長沙銀行（601577）研究報告：瀟湘旗手，區域強者.pdf

長沙銀行（601577）研究報告：瀟湘旗手，區域強者。長沙銀行扎根湖湘，深耕長沙本土并滲透湖南全省，零售轉型持續深化、縣域金 融全面推進，對公政務金融優勢突出，與區域經濟同頻共振。盈利穩健，不良逐步 出清，撥備水平穩步提升，預計隨著疫后經濟復蘇，公司業績釋放潛力可期。

扎根湖南本土：著眼湖南特色生態，與區域發展同頻共振。深耕長沙本土并進一步 下沉至湖南其他地市，目前已經實現湖南省全覆蓋，存貸省占率分別達 9.2%和 6.1%，與國有大行比肩。作為中西部地區領頭羊，湖南省資源集中在長沙市區，省 內其他地市潛力大，“強省會”戰略和“三高四新”戰略為公司金融帶來廣闊空間， 居民消費活力旺盛、人口持續流入以及低房價效應，為零售業務發展提供沃土。

零售金融：消費潛力+下沉縣域，零售轉型全面加速。零售業務作為整體經營的壓 艙石與穩定器，2022H1 零售貸款占比為 40%，位居行業首位，2016-2021五年 CAGR 為 41.8%。1)消費信貸：消費貸占零售貸款比重由 2014 年的 26.6%上升到 2022H1 的 43.5%，貢獻零售貸款規模主要增量，同時“弗蘭社+呼啦+e 錢莊”為平臺的生 態圈體系助力消費貸款進一步擴張；2)縣域金融：公司提出“縣域支行+社區支行 +農村金融服務站”的服務體系，逐級覆蓋并滲透湖南其他地市，截至 2022H1，長 沙銀行縣域存貸余額分別占比 31.5%、32.3%，縣域網點覆蓋率達到 93%。

公司金融：政務金融為基礎，三高四新賦能新引擎。公司扎根本土產業，對公貸款 占比接近 60%。1）政務金融傳統優勢顯著：建立以市級政務資源為主導，以省、 區縣級政務資源為突破目標的三級政務營銷體系，并在 2018 年推動政務業務由融 資型向服務型轉變，22H1 公司政務金融相關貸款占對公貸款比重 39.9%。2)“三 高四新”戰略新方向：對接政府“三高四新”戰略有望推動制造業貸款規模上升， 22H1 公司制造業貸款占比 15.1%，2016-2021 年五年 CAGR 達 29.4%，增速領跑各 行業貸款，未來與區域協同發展將迎來廣闊空間。

業績表現：經營業績穩健，息差優勢顯著，未來潛力可期。

經營業績穩健。2016-2021 年間，公司營收及歸母凈利潤平均增速分別為 15.8%、14.6%，2022 年全年營收、歸母凈利潤同比增速分別為 9.6%、8.0%， 隨著疫后復蘇、需求釋放，公司資產質量持續改善，業績釋放空間可期。

息差優勢顯著。公司近 5 年總資產平均增速為 17.8%，貸款占比從 32%提升 至 45%，其中零售占比高達 40%；負債端以存款立行，依托客群基礎和政務 金融優勢，活期存款占比領先。資負兩端共鑄同業領先息差。

資產質量改善。2022 年公司不良率穩步下行至 1.16%，撥備覆蓋率提升至 311%，后續隨著經濟企穩+消費回暖，同時公司自身存量包袱出清接近尾聲， 資產質量有望持續改善。