廣汽集團發展歷程、股權架構及營收分析

依托合資技術和市場沉淀，發力自主品牌和新能源。

1.緊扣時代進程，從自主品牌深化發展至新能源

廣汽集團發展歷程可分為三個階段，第一階段為“合資時代”。1997 年廣州汽車集團 有限公司成立，是廣州汽車集團股份有限公司的前身。在 1998 年 7 月，重組廣州轎車項 目，廣州本田汽車有限公司成立，開創了廣州汽車工業發展的新紀元，引進最新車型，在 國內首推四位一體（4S 店）的銷售模式；2004 年 9 月，廣汽豐田汽車有限公司成立，并在 2006 年，首款轎車 Camry 正式下線。同時，中國汽車工業進入了高速發展的黃金年代，先 后與日野、菲亞特、克萊斯勒、三菱等企業合作，在中國汽車產業布局中扮演著越來越重 要的角色。

2005 年，公司進入第二階段“自主研發時代，開啟“傳祺”篇章。集團深知在未來要 獲得長遠發展，必須創造自己的品牌。在 2005 年底，廣汽集團召開戰略研討會，共商自主 研發和自主品牌的戰略方向。為了構建先進的乘用車車型平臺、開發具有市場競爭力的自 主品牌整車系列產品，在 2006 年廣汽集團成立了汽車工程研究院。2007 年 12 月，廣汽集 團自主品牌概念車亮相廣州車展；2008 年 7 月，廣州汽車集團乘用車有限公司成立；2010 年，廣汽乘用車工廠竣工暨乘用車“傳祺”下線，成為廣汽集團的首款自主車型。 2015 年，公司進入第三階段“新能源轉型時代”。在第十四屆上海國際汽車工業展覽 會上，廣汽集團正式發布新能源汽車發展戰略及“十二五”期間的新能源汽車發展目標。 2017 年廣汽乘用車新能源分公司正式獨立，成為廣汽集團下與廣汽乘用車并列的子公司， 廣汽乘用車新能源相關車型都轉移到新公司旗下，并在同年與華為公司簽訂戰略合作協 議。2018 年廣汽集團在廣州國際車展重磅發布新能源專屬產品系列命名為“Aion”和全球 首款超長續航 AI 純電定制座駕—廣汽新能源 Aion S，以及廣汽新能源 APP。

廣汽集團整車業務主要分為自主品牌及合資品牌。自主品牌主要包括廣汽傳祺和廣汽 埃安；合資品牌主要包括豐田、本田、三菱等。其自主品牌下乘用車營收進行了合并報 表，合資品牌車型主要是通過投資收益的方式在報告中得以體現。廣汽乘用車明確向全面 混動化和新能源化轉型的戰略，聚焦“XEV+ICV”雙核戰略，加速向科技化、年輕化品牌 轉型。在 2022 年度發布了傳祺影酷、M8 宗師版、影豹混動版等新車型及混動車型，打造 新產品促進集團汽車銷量。廣汽傳祺整個產品矩陣較為完善，車型覆蓋了各個細分市場， 在后續向年輕化和新能源的轉變將提振傳祺品牌銷量。廣汽埃安目前主要是四款純電動汽 車，其主力暢銷車型主要是 AION Y 和 AION S 兩款緊湊車型。合資品牌主力為廣汽豐田 和廣汽本田，2022 年集團合資品牌汽車銷量達到 180 萬輛，同比增長 5.89%。整個合資品 牌陣營持續加快推動車型混動化，節能汽車比例穩步提高。

2020 年廣汽埃安獨立發展，助力廣汽新能源戰略布局。2017 年 7 月，廣汽新能源品牌 宣布正式注冊成立，首款純電動汽車傳祺 GE3 成功上市。在 2019 年 4 月至 2020 年 12 月 期間，公司的三款車型 Aion S、 Aion LX 以及 Aion V 成功上市。2020 年 11 月 20 日，在 2020（第十八屆）廣州汽車國際展覽會上，廣汽埃安品牌正式宣布將獨立運營，并且定位為高端智能電動車品牌，同時發布埃安品牌第四款車型 Aion Y，于 2021 年 4 月首車下線。 近期，廣汽埃安深入對電動化、智能化進行相關的探索和研發。另外堅持品牌向上，推出 全新高端品牌系列 Hyper 昊鉑以及旗下首款車型，純電量產超跑 Hyper SSR 和 Hyper GT， 開啟品牌全面高端化新紀元。在產業鏈方面，2022 年 8 月公司與贛鋒鋰業達成戰略合作， 強強聯合，從新能源動力電池最上游材料端展開合作；并于當年 10 月，由廣汽埃安、廣汽 乘用車、廣汽商貿聯合投資，并由廣汽埃安控股的因湃電池科技公司正式注冊成立，注冊 資本 10 億人民幣。埃安將依托電池公司開展電池自研自產產業化建設，實現自主電池研 發、試制、試驗和量產一體化，全面完成能源生態產業鏈閉環布局。

2.國有控股，董事長汽車行業經歷豐富

截止 2023 年一季報，廣州汽車工業集團持股比例為 52.54%，為其第一大股東。廣州 市國資委和廣州省財政廳合計共同持有廣州汽車工業集團 100%股權。整體上股權結構較 為集中，有利于公司后續進行快速決策。

集團董事長為曾慶洪，1961 年生，汽車行業經歷豐富。正高級工程師，管理科學與工 程專業博士研究生。現任本公司董事長，黨委書記，兼任廣汽工業集團董事長，黨委書 記。于 1997 年加入本公司，自 2005 年 6 月起至 2016 年 10 月任本公司副董事長，自 2005 年 6 月起至 2016 年 11 月任本公司總經理，自 2013 年 6 月起至 2016 年 11 月任本公司執行 委員會主任，自 2008 年 8 月至 2016 年 10 月兼任廣汽工業集團副董事長，自 2013 年 7 月 至 2016 年 10 月兼任廣汽工業集團總經理。2016 年 10 月至今任現職。曾于 2013 年 6 月至 2016 年 12 月兼任廣汽豐田董事長及廣豐發動機副董事長，2008 年 8 月至 2013 年 6 月兼任 廣汽乘用車董事長，并于 2011 年 1 月至 2013 年 6 月兼任廣汽吉奧汽車有限公司董事長， 2010 年 1 月至 2013 年 6 月兼任廣汽菲克董事長；整體汽車行業經歷豐富，有利于公司重大 戰略部署。

3. 公司自主品牌逐漸發力，成為拉動營收收入的主力

2022 年，公司實現總營收 1100 億元，同比增長 45.4%；歸母凈利潤為 80.7 億元，同 比增長 10%。回顧公司發展歷程，2015 年至 2018 年，公司營業總收入保持增長態勢，從 294.2 億元增長至 723.8 億元，年復合增長率達到 35%。后續由于 2019 年汽車行業低迷， 自主乘用車新車周期已過，公司總營收由升轉降，下降至 597.0 億元。自 2020 年以來，盡 管受疫情沖擊影響，公司總營收仍保持持續高速增長，2020 年到 2022 年，公司營收又重 新進入新的一輪增長期，從 2020 年的 631.6 億元增長至 2022 年的 1100.1 億元，年復合增 長率達到 32%。而本次增長期的拉動主要是廣汽埃安車型逐漸上量帶來的業務增長。2022 年公司歸母凈利為 80.7 億元，同比增長 10%，不及營收增長幅度。主要是因為公司計提的 資產減值損失約 30 億元，對歸母凈利造成較大的影響。但整體上，歸母凈利的增減趨勢基 本和營收同步。

2022 年公司投資凈收益同比增長 21.2%，廣汽豐田占其投資總收益的 52.5%。公司營 業利潤的主要來源為投資收益。投資收益主要來源于各大合營企業和聯營企業。合營企業 主要有廣汽本田、廣汽豐田、五羊-本田摩托、廣汽三菱、廣汽日野等；聯營企業主要有廣 汽豐田發動機、上海日野發動機以及其他汽車零部件公司。但合營企業投資收益占據整個 投資收益的絕大部分。比如，2022 年來自廣汽豐田的現金股利或利潤達 75.2 億元，占公司整個投資收益的 52.5%；來自廣汽本田的投資收益為 35 億元，占總投資收益的 24.4%；兩 者合計投資收益占整個投資收益的 76.9%，為公司投資收益的主要來源。

2022 年公司銷售毛利率、凈利率均為 7%左右，同時費用率逐漸優化。2022 年公司銷 售毛利率為 7%左右，同比略微下降 0.9 個百分點；銷售凈利率為 7.3%，同比下降 2.5 個百 分點，主要是公司計提資產減值損失所致。總體上，公司在電動化浪潮中，占領了新能源 汽車的市場。后續隨著公司新能源汽車銷量的提升，以及上游原材料的降價，公司自主品 牌的盈利能力將逐步得到改善。另外，從費用率的角度來看，隨著降本增效逐步推進，公 司費用結構逐漸優化。2022 年全年，隨著公司總營收的提高，銷售費用、管理費用、研發 費用、財務費用合計降低至 9%，費用率水平得到了較大程度的降低，公司盈利能力逐步 得到改善。

2022 年公司資產負債率下降至 35.7%，期末現金余額為 374.8 億元。公司資產負債率 在 2018 年至 2020 年期間呈現下降趨勢，由 41.0%下降至 39.3%。根據公司 2022 年年報， 公司資產負債率下降至 35.7%。主要系公司總資產由 2021 年末的 1542 億元，增長至 2022 年末的 1900 億元。2022 年公司期末現金及現金等價物余額為 374.8 億元，其中經營活動產生的現金流為-53.5 億元，投資活動產生的現金流量為-38.3 億元，籌資活動產生的現金流量 凈額為 242.8 億元，主要是 2022 年報告期內，可轉債到期以及投資企業吸收外部投資、發 行資產支持證券等綜合所致。截止 2022 年年報，公司在手現金及現金等價物余額為 374.8 億元，有利于后續對新車型的研發和投入。

4. 廣汽豐田穩增長，自主新能源汽車齊發力

2022 年廣汽集團汽車總銷量為 243.4 萬輛，同比增長 13.5%，自主品牌銷量占比逐步 提高。從整體上來看，2022 年廣汽本田和廣汽豐田占整個集團汽車銷售的 70%以上，自主 品牌占比在 26%左右。在 2018 年至 2022 年期間，廣汽本田的汽車銷量占比略有下降，由 期初的 34.5%下降至 30.5%，但汽車銷量額仍然維持在 70 萬輛以上，銷量較為平穩。同 期，廣汽豐田的汽車銷量增長較為明顯，由 2018 年的 58 萬輛增加至 2022 年的 101 萬輛， 對應的銷量占比由 27.0%大幅提高至 41.3%，現位居廣汽集團內部的銷量首位。出于集團 對新能源發展戰略的重視，廣汽埃安自 2021 年起實現規模化銷售，并且銷量在迅速增長， 由 2021 年的 12 萬輛增長至 2022 年的 27 萬輛，銷量占比提升至 11.1%。在 2021 年之前， 集團自主品牌銷量主要以廣汽乘用車為主，其銷量占比由期初的 24.9%下降至 2020 年的 17.3%。2021 年后，廣汽埃安銷量的提升拉動了廣汽集團自主品牌的銷量占比。

廣汽豐田產能利用率破百，自主品牌產能利用率超 60%。公司 2022 年報，廣汽豐田 設計產能 100 萬輛/年，實際產量達到 100.93 萬輛，產能利用率超過了 100%；廣汽本田實 際產量為 76.78 萬輛，設計產能為 77 萬輛，產能利用同樣接近 100%。廣汽自主品牌，設 計產能為 108 萬輛，實際產量達到了 66.59 萬輛，產能利用達到了 61.66%。隨著后續廣汽 埃安車型逐漸發力，將充分利用現有產能，提高公司自主品牌的產能利用率。在建產能方 面，廣汽本田正在進行新能源車產能擴大建設項目，設計產能 12 萬輛/年，預計 2024 年投 產。預計 2023 年受到汽車消費透支的影響，傳統乘用車終端需求較為疲軟，目前公司產能 不構成影響公司整體銷量的瓶頸。