海內外刀具行業成長空間如何？

國內市場進口替代加速，海外市場拓展潛力巨大。

1. 國內市場：頭部企業引領中高端國產替代，成長空間充足

1.1 國內政策支持與制造業轉型升級帶動刀具市場規模持續提升

中國是全球第二大刀具市場，2021 年市場規模為 477 億元。我國刀具市場規模與我國制造業的發展水平和 結構調整密不可分。受國內投資增速放緩和需求結構調整影響，2011-2016 年刀具市場規模有所下滑。隨著“十 三五”規劃的落地，國內供給側結構性改革的不斷深化，我國制造業朝著自動化和智能化的方向快速轉型升級， 推動了刀具消費市場恢復性增長，2016-2020 年刀具市場規模從 322 億元提升至 421 億元。2019 年受中美貿易 摩擦加劇、汽車等下游行業下行的影響，市場規模有所下降。2021 年我國刀具市場延續疫情后的復蘇態勢，同 比增長 13.3%至 477 億元，近五年 CAGR 為 8.18%，遠高于全球（約 2%）。

刀具是制造業轉型升級的必備耗材、涉及供應鏈安全，政策出臺積極支持刀具行業發展。刀具作為高端制 造和智能制造的關鍵耗材，國家近年來出臺多項政策大力支持行業發展，鼓勵提升高檔數控機床及配套數控系 統自主化率，推進發展高性能硬質合金等精深加工產品，助力制造業轉型升級。

機床數控化是機床行業的升級趨勢，帶動數控刀具需求提升。2021 年，我國數控化金屬切削機床銷售額達 到 678.59 億元，同比增長 29%。我國金屬切削機床數控化率從 2012 年的 25.8%提升到 2021 年的 46.8%，但相 比國際制造業強國機床數控化率 60%以上的水平，我國機床數控化程度的提升空間依然較大。數控刀具作為數 控金屬切削機床的易耗部件，無論是存量機床的配備需要，還是每年新增機床的增量需求，都將帶動數控刀具 的消費需求。

1.2 外資企業仍占據中高端環節，外部環境為國產替代提供機遇期

從最主流的硬質合金刀具競爭格局來看，國內市場歐美、日韓占據中高端環節，國產刀具企業替代正在進 行。目前國內刀具行業的競爭格局大致可分為三個梯隊： （1）第一梯隊是歐美刀具企業：定位于為客戶提供完整的刀具解決方案，通過強大的研發投入、人才培養 以及質量管理體系推動其產品體系不斷推陳出新，并在技術上處于領先水平。在高端定制化刀具領域始終占據 著主導地位，市場呈現寡頭競爭； （2）第二梯隊是日韓刀具企業：定位于為客戶提供通用性高、穩定性好和極具性價比的產品，在高端制造 業的非定制化刀具領域占據大量市場份額； （3）第三梯隊是以中鎢高新、歐科億、華銳精密為代表的國內頭部刀具企業：主要通過差異化的產品策略 和價格優勢來挖掘細分市場的份額，并逐步積累自身技術實力對頭部企業形成追趕之勢。

刀具有轉換成本低的特點。刀具具有耗材屬性，更換周期短，成本占比低，客戶能夠在短時間內以低成本 對刀具性能進行測試，判斷是否符合生產需要，相同技術要求和綜合性能的刀具產品間轉換成本較低。 近年來，疫情影響國外刀具進口，國際貿易摩擦與政策使得自主可控需求提升，國產替代迎來機遇期。一 方面，受國際貿易摩擦影響，國內航空航天、軍工等行業的制造企業為確保供應鏈安全擴大對國產刀具的需求， 為國內刀具公司高端項目開展提供契機。另外，2020 年，海外刀具公司受疫情影響停工停產，進口供應鏈受阻， 尤其日韓企業下滑較多；2022 年上半年，海外企業在上海港清關及進口受阻，再次為國產企業國產替代提供了 良好契機。內部因素來看，國內刀具公司近年來持續加大生產和研發投入、完善渠道布局，產品質量在下游企 業中的認可度不斷提高，且性價比優勢明顯，國產替代具有不可逆性，迎來發展機遇期。

進口刀具份額自 2015 年起持續下降，2020 年以來加速下滑。國產刀具性能提升、進口刀具供應鏈緊張等 因素影響下，進口刀具市場規模逐漸減少，國產替代加速。2021 年進口刀具市場規模為 138 億元，以中高端刀 具為主，其中約 20%是在我國生產并銷售的國外品牌刀具。在制造業不斷轉型升級的大背景下，2015-2021 年進 口刀具市場份額占比從 37.18%下降至 28.93%，說明我國中高端刀具的自給能力在逐步增強。

1.3 國產頭部企業具有先發優勢，引領中高端突破，率先搶占外資份額

 與外資企業相比（尤其日韓），國產頭部企業綜合實力已接近甚至超越

國產頭部刀具企業的部分產品性能已接近甚至超越日韓。以日本兩家企業作為對比樣本，三菱是國際知名 刀具企業，VP15TF 是其不銹鋼加工刀片的代表性產品，泰珂洛是日本最早研發硬質合金的知名刀具企業，T9125 是其鋼件加工刀片的代表性產品，以上產品均能代表刀具行業第二梯隊的水平。從刀具的基體硬度、斷裂韌性、 涂層硬度和膜基結合力這 4 個材料性能檢測指標的比較結果可以看出，華銳精密和歐科億部分產品的材料性能 已接近甚至超越日本同類產品水平。

除性能接近日韓以外，國產刀具有更優的價格、經銷利潤空間與更快的產品更新速度。2022 年以來制造業 較為低迷，企業降本意愿高，偏好性價比更高的國產刀具。另外，下游經銷商也偏好售賣利潤更高的國產產品， 性能相同的情況下，某進口刀具出廠均價約 15-16 元，經銷商可加價至 17-18 元，而國產刀具出廠價在 9-10 元， 經銷商可加價至 14-15 元，加價利潤空間更大。產品更新速度方面，由于進口刀具企業面向全球，精力較為分 散，而國產刀具企業目前以服務國內市場為主，有更多的精力服務國內客戶，也擁有更快的產品更新速度。

與其他國產企業相比，國產頭部企業具有先發優勢

硬質合金刀具行業存在技術、資金、渠道三大門檻，利好國產刀具先行者。制造業轉型升級對企業技術、 資本和市場渠道的要求逐漸提升，加之部分企業向全產業鏈擴展以及生產的規模效應顯著，大量缺乏技術沉淀、研發能力差、資本實力弱的小企業正面臨被淘汰或被并購的局面，而具有品牌、資本、技術優勢的企業在高端 應用領域更具競爭優勢，擁有較大發展空間，將獲取更多的市場份額，刀具行業集中度將會加速提高，國內頭 部刀具公司將受益。

（1）技術門檻：硬質合金刀具生產工藝流程長且技術復雜，需要足夠的工藝經驗。隨著制造業對刀具要求 的不斷提升，對于企業的研發能力和自主創新能力提出了更高的要求。硬質合金數控刀片生產流程包括配料、 壓制成型、燒結成型、深加工和涂層五大關鍵步驟，各步驟涉及多項核心技術。相比中小企業，頭部企業的研 發實力更為雄厚，可將研發成果更高效的轉化為產品收入。

（2）資金門檻：硬質合金刀具行業屬于重資產行業，設備投入較大，對企業資金實力有著較高要求。頭部 企業具有資金優勢，而小微企業因融資渠道受限，資金實力較弱，難以投資建設大規模產線，競爭力相對較弱。 參照華銳精密招股書，部分生產設備需從歐美日韓國家進口，這些設備主要使用在模具、壓制、研磨及涂層環 節，設備資金投入加大。

（3）渠道門檻：刀具有客戶粘性高的特點，渠道拓展需要時間沉淀。硬質合金刀具成本占客戶的生產成本 較低，為保證加工的一致性和穩定性，下游客戶會考慮其產線配置和產品特征，選定刀具供應商后不會輕易更 換，客戶粘性較大，刀具的可靠供應是客戶考慮的因素。先行者由于進入市場較早，通過技術優勢、完善的配 套服務以及良好的客戶口碑，不斷加強客戶粘性，鎖定大部分的市場份額，提高了行業的進入壁壘。

綜合以上分析，中低端刀具市場同質化嚴重，有競爭加劇風險，而中高端市場的國產替代正在加速、空間 巨大，頭部國產刀具企業在工藝、資金、渠道三方面的先發優勢顯著，我們認為頭部國產刀具企業未來 3-5 年 有望瓜分日韓大部分市場以及歐美部分市場，競爭格局更優。

國產替代空間測算：2022-2025 年國產硬質合金刀具新增需求遠大于頭部企業擴產

中短期來看，國產替代是行業成長的核心驅動力，尤其是頭部企業的主打產品硬質合金刀具，在未來將積 極替代日韓以及部分歐美產品，而頭部企業近幾年也進行了大規模擴產，未來國產替代新增需求是否大于新增 供給是行業的核心關注點，故以下對 2022-2025 年國產硬質合金刀具新增需求進行測算。

（1）國內硬質合金刀具市場規模測算：

假設一：參考中國機床工具工業協會對于我國刀具市場規模有望在 2030 年達到 631 億元的預測，結合 2022 年上半年刀具下游主要行業，如汽車行業，生產活動受疫情影響較大，預計 2022 年我國刀具市 場規模增速約為 2%，2023-2025 年的年均復合增速為 4%；

假設二：根據第三屆（2013 年）、第四屆（2018 年）切削刀具用戶調查分析報告的數據，硬質合金刀 具占比約為 54%、53%。考慮到其在逐漸替代高速鋼等材料的刀具的同時，也部分被陶瓷和超硬等材 料的刀具所取代，預計 2022-2025 年維持在 53%；

假設三：根據中國機床工具工業協會，2021 年硬質合金刀具中硬質合金刀片占比約為 54%，近三年略 有提升，預計 2022-2025 年期間每年占比提升 0.5pct，另外，硬質合金刀片中約 80%用于數控機床， 其余用于傳統機床等，假設 2021 年數控刀片占比為 80%，2022-2025 年期間每年占比提升 1pct。 假設除刀片外都為整體刀具，相應可推算 2022-2025 年整體刀具占硬質合金刀具的占比。

結論：預計 2022-2025 年我國硬質合金數控刀片市場規模約為 140.5、147.5、154.8、162.4 億元，整體刀具 市場規模分別為 117.3、120.7、124.1、127.6 億元。

（2）硬質合金刀具國產化率測算

假設：根據機床工具工業協會，2018-2021 年國產硬質合金數控刀片銷量分別為 2.35、2.5、3、4.5 億 片，2021 年行業數控刀片平均單價不到 7 元/片，假設 2018-2021 年國產硬質合金數控刀片均價為 7 元， 則對應國產硬質合金數控刀片的市場規模分別為 16.5、17.5、21.0、31.5 億元。結合協會數據以及各公 司情況，我們假設整體刀具國產化率約 50%（金額口徑）。 結論：金額口徑計算，2018-2021 年硬質合金數控刀片國產化率分別為 17.1%、21.0%、24.0%、28.8%。

（3）國產硬質合金刀具新增需求測算

假設一：隨著頭部企業中高端產能的投產，假設 2022 年國產硬質合金數控刀片均價為 7 元/片，2023- 2025 年均價每年提升 5%。假設 2022 年國產整體刀具均價為 40 元/片，2023-2025 年每年提升 3%。

假設二：考慮到外部環境變化與國產刀具質量提升，國產替代持續進行、有望加速，預計 2022 年開始硬質合金數控刀片國產化率每年提升 5pct、整體刀具國產化率每年提升 2pct。

結論：根據上述假設可以測算出 2022-2025 年國產硬質合金數控刀片市場規模分別為 37.4、44.6、52.5、61.2 億元，銷量分別為 5.34、6.06、6.80、7.55 億片，2022-2025 新增規模合計 29.7 億元，銷量合計 3.05 億片；2022- 2025 年整體刀具市場規模分別為 61.0、65.2、69.5、74.0 億元，銷量分別為 1.53、1.58、1.64、1.69 億支，2022- 2025 新增規模合計 15.9 億元，銷量合計 0.24 億支。

預計頭部企業新增產能將被充分消化。從中鎢高新、歐科億、華銳精密三家的擴產計劃來看，硬質合金數 控刀片累計擴產 8000 萬片，整體刀具累計擴產 840 萬支，考慮到產能爬坡，預計 2024-2025 年才能完全釋放， 遠小于測算的 2022-2025 年國產新增需求，預計隨著國產替代的穩步推進，擴產產能將被充分消化。

2.海外市場：可拓展空間超 2000 億元，是不可忽視的第二成長曲線

海外可開拓刀具市場超 2000 億規模，是國產刀具企業的“藍海市場”。 根據 QY Research 數據，2021 年全 球切削刀具市場規模約 380 億美元（折合人民幣約 2660 億元），可大致推算海外市場空間在 2000 億元以上。國 內刀具企業近幾年海外市場上取得不錯成績，海外營收實現快速增長。根據目標市場情況采取差異化經營策略， 在東南亞等產能緊缺的國家，產品質量和性價比優勢明顯，市場進入比較順利；在北美、西歐等市場，不直接 競爭歐美等產品的高端市場，而是在需求量最廣泛的粗加工和半精加工市場競爭，依靠性價比優勢搶占市場份 額。

總體來看，我國刀具出口已覆蓋主要制造大國，出口至印度、土耳其、塞爾維亞等地區增速較快。參考海 關經鍍或涂層的硬質合金制的金工機械用刀及刀片（金屬加工用）的統計口徑來看，我國金屬切削刀片出口目 的地涵蓋了主要發達國家和地區與發展中國家。2021 年出口前十大目的地中，同比增長最快的依次是印度 （73.40%）、韓國（70.18%）和土耳其（60.47%），而近五年出口 CAGR 最快的依次是塞爾維亞（76.75%）、 土耳其（34.20%）和韓國（21.40%）。

從出口結構來看，CR10 持續下降，目的地持續多元化。向前十大貿易伙伴出口額占全部出口額的占比從 2017 年的 73.78%降至 2021 年的 65.00%，出口目的地數量從 158 個增至 163 個，刀片出口目的地持續多元化。 從發展潛力來看，發展中國家是未來主要的目標市場。2021 年我國刀片出口前十大貿易伙伴中，向發達國 家和地區出口額為 7.36 億元，同比增長 23.20%；向發展中國家出口額為 4.30 億元，同比增長 73.87%。前十大 貿易伙伴中向發展中國家出口的占比從 2017 年的 21.55%提升至 2021 年的 36.88%，發展中國家市場開拓進展 良好，營收增長潛力較大。