舒華體育主營業務、股權結構及經營狀況如何？

本土健身器材龍頭，扎根國內邁向全球。

1、深耕行業二十余年，敢為人先行穩致遠

國內領先運動服務商，奧運 IP 賦能邁向全球。公司 1996 年成立于福建晉江，由跑步 機業務切入體育賽道，2020 年 A 股上市，歷經 20 余年發展成長為國內領先的科學運動服 務商，并于 2013 年成為中國奧委會健身器材獨家供應商。公司主營業務包括健身器材、體 育展架兩大板塊，2022 年分別貢獻營收 10.2/3.0 億元，占總營收比重達 75.5%/22.5%。近 年來公司逐步開啟國際化戰略，已在亞非和南美洲等地區形成自有品牌渠道體系，全球業 務涉及 70 多個國家和地區，截至 2022 年，公司海外銷售貢獻營收 1.1 億元，占比 8%。

健身器材業務：公司旗下擁有涵蓋家庭健身、商用健身、全民健身、體能訓練、老年 健身、校園體育在內的六大產品線，并于 2014 年前瞻布局產品智能化發展，于 21 年 5 月 攜手華為發布搭載鴻蒙操作系統的“極智 2 代豪華商用跑步機”，逐步構建起全場景智能健 身系統，可滿足各類人群健身需求。此外公司 2013 年起與中國奧委會達成戰略合作，連續 4 年成為奧委會健身器材獨家供應商，奧運 IP 背書優勢下公司積極推進“To C+To B+To G”的全渠道布局，實現更加多元的銷售觸達。伴隨疫情封控下居家運動等場景需求提 升，2020 年室內健身器材營收增長達 54%，而室外健身路徑業務營收受政府招標規劃和招 標周期性影響存在一定波動。20 年公司進行會計準則調整將原本在銷售費用中核算的平臺 使用費、綜合服務費及運費等，調整至主營業務成本，各項業務毛利率相應有所下降。

展架業務：公司展架類產品的主要客戶為阿迪達斯、安踏體育、特步等國內外知名運 動品牌，也包括波司登、貓人內衣、利郎等其他非運動類品牌。主要為其終端門店提供展 柜、展臺等作為展示道具，以向消費者展示良好的產品形象。電商化背景下，實體店仍然 是消費者接觸商品、獲得體驗感的重要渠道，作為品牌展示窗口的重要意義進一步凸顯。 疫情影響下，品牌商終端拓店及產品上新受沖擊明顯，展架需求有所承壓。公司該業務營 收 20 年同比下滑 48%，21 年實現恢復性增長，低基數背景下同比+36%，但截至 22 年仍 未恢復至疫情前水準。

2、核心團隊產業經驗豐富，安踏實控人為第二大股東

創始人持股比例較為集中，安踏掌門丁氏兄弟為第二大股東。董事長張維建直接持股4.07%，其與妻子楊雙珠通過舒華投資（張維建/楊雙珠分別持股95%/5%）間接持股64.88%，其子張錦鵬直接持股 3.45%，創始人家族三人累計持股72.4%。此外林芝安大為 第二大股東，持股5.0%，其實控人為安踏集團董事局主席兼CEO丁世忠和其兄長——董 事局副主席兼副總裁丁世家。安踏體育亦為公司過去數年的第一大客戶，主要采購門店展 示架及配件等商品。據公司招股書披露，2017/18/19/20H1安踏體育采購金額占公司總營收 比重分別為 11.6%/14.2%/15.9%/6.6%，股東賦能使得公司于門店展架行業競爭優勢較為突 出。

核心團隊深耕產業，背景多元助力發展。公司董事長張維建于 1996 年創立舒華體育， 深耕體育器材行業二十余年，于晉江商業圈社會資源豐富；同時擔任中國健美協會副主 席，于體育健身領域積淀深厚。公司其他高管亦背景多元，實戰經驗豐富，如董事兼副總 裁吳端鑫在中國質量檢驗協會出任理事一職，副總裁李曉峰曾任浙江愛仕達超市部部長， 副總裁張如首曾任廈門群鑫機械制造系統主管，可在質量品控、營銷渠道、生產制造等多 個重要領域為公司發展保駕護航。

3、品類升級+渠道優化，短期承壓疫后修復可期

業績：疫情影響短期承壓，看好疫后復蘇需求彈性。復盤歷史，公司 2014-2019 年業 績增速較為穩健，營收/歸母凈利潤 CAGR 分別為 9%/11%，期間利潤端有所波動主要受外 銷產品毛利率較低影響。2020 年以來疫情歷經多輪反復，健身房及運動品牌門店等經營受 沖擊明顯，公司健身器材及展架銷售有所承壓，2022 年公司實現營收/歸母凈利潤分別為 13.5/1.1 億元，同比下降 13%/5%。當前我國新冠疫情已實施“乙類乙管”政策，預計健身房等經營場所終端客流將逐步恢復， 各類品牌拓店及上新進程亦將迎來明顯改善，公司未 來整體經營環境趨穩，終端需求向上彈性凸顯。

產品：展架業務承壓明顯，跑步機為室內器材核心品類。受疫情期間展架業務下游客 戶新增門店及門店改造減少影響，公司展架板塊營收占比由 19 年的 33%大幅降至 22 年的 22%，室內健身器材占比提升至 61%。其中跑步機為公司室內健身器材業務最大品類， 20H1 貢獻該板塊收入比重達 63.4%。據公司財報披露， 2021 年京東 3000 元以上中高端跑 步機類目中，舒華蟬聯行業銷量第一；此外公司 21 年于京東渠道動感單車、橢圓機等車類 產品銷售增長顯著，銷量同比+ 78%，天貓渠道健身車銷量同比增長 39%，有望成為新的 器材業務增長極。

渠道：直營為主經銷為輔，線上線下協同發展。1998 年公司設立專賣店，為行業內首 創，2009 年布局線上，成為業內首家打通線上線下營銷的公司。公司當前已在天貓、京 東、唯品會等平臺開設直營旗艦店，并新開拓抖音渠道，合作健身達人、體育明星等，通 過直播帶貨、產品測評等形式構建多元銷售體系。公司電商收入比例由 17 年的 7.3%逐步 增至 20H1 的 25.8%。公司亦通過合作經銷商實現全國網絡快速擴張，截至 22 年公司合作 經銷商 240 余家，以專賣店、購物中心店中店等形式覆蓋各級市場，全年貢獻營收占比達 30%。