民德電子發展歷程、經營特征及業務模式分析

條碼識別基本盤穩固，功率半導體業務表現亮眼。

民德電子主要從事條碼識別設備的研發、生產和銷售業務，以及功率半導體設計和分銷業務。其中條碼識別設備廣泛 應用于零售、物流、倉儲、醫療健康、工業制造和電子商務等產業的信息化管理領域；功率半導體設計主要應用在光 伏逆變、電源適配器、智能電網、工業PFC、汽車電子等場景，并通過參股投資，布局上游半導體硅片、晶圓代工、 超薄片背道代工業務；電子元器件分銷業務以被動元器件為主，含新能源動力和儲能電池業務，下游主要覆蓋汽車電 子、移動通訊設備、云數據存儲、無人機等領域的行業領先客戶以及各類儲能市場客戶。

公司成立于2004年，是一家專業從事條碼識讀設備的設計、研發、生產和品牌營銷的科技公司，2017年實現創業板上 市，代碼為300656.SZ。上市以來，民德電子抓住國產半導體發展的時代機遇，聚焦于功率半導體領域，逐步實現業 務轉型。先后在2018年收購泰博訊睿，2020年收購廣微集成并參股晶睿電子，2021-2022年參股浙江廣芯微電子和浙 江芯微泰克。民德電子現已成國內功率半導體產業中，少數在芯片設計、材料、晶圓制造均有布局的企業，構建起深 厚的產業鏈護城河。

從公司整體營收來看，業務增長平穩。公司總營收從2018年的2.75億元增長為2022年的5.18億元，復合增長率為 17%。歸母凈利潤從2018年的0.53億元穩步增長至2022年的0.90億元，呈現平穩增長態勢。2022年受廣微集成代工廠 產能減少影響，營收小幅下滑。但6英寸晶圓代工正在轉向以民德參股的廣芯微電子為主，產能擴張天花板徹底打 開，且12英寸代工廠產能也逐步釋放。伴隨著相關參控股公司產線的不斷投產，以及行業下游整體需求的提升，公司 未來五年步入快速成長階段。

公司17年上市以來積極收購功率半導體領域公司，公司信息識別產品在絕對值上仍然保持增加，但占比在逐漸減小， 公司營業收入增長逐漸轉為半導體及功率半導體相關產品上。在2020年和2021年，功率半導體業務占比為7%和13%， 逐漸盈利。2022年公司功率半導體業務略有縮減，這主要是由于子公司廣微集成 6 英寸晶圓代工產能遷移，產能暫 時性縮減所致。后續廣微集成 6 英寸晶圓代工產能將以公司參股晶圓代工廠廣芯微電子（浙江麗水）為主。產能天 花板打開后，未來功率半導體相關業務增長動力十足。

國產功率半導體領域采取IDM模式較少：總的來說功率半導體企業主要有三種業務模式，IDM模式、Foundry模式和 Fabless模式。IDM模式指的是集芯片設計、芯片制造、芯片封裝和測試等多個產業鏈環節于一身，Fabless是指無工 廠模式，就是只做芯片設計和銷售，其它環節全都使用外部資源，使用這種模式的有高通、聯發科等公司。而 Foundry是指代工廠模式，就是不負責芯片設計，只進行芯片生產的模式。國外巨頭大多采用IDM模式，大部分中國 企業還是傾向于Fabless模式，主要因為功率半導體并不需要特別高精尖的晶圓代工，單獨建產線資本回收期很長， 而且國內有較多工藝成熟的代工廠，因此作為后進者，國內企業采用Fabless有利于快速追趕。

民德電子積極構建自身smart IDM生態圈：IDM模式的成本較高，但一體化的設計制造可以充分發掘技術潛力，有條 件率先實驗并推行新的半導體技術（如FinFet），并能在很大程度上做到產業鏈的獨立性。民德電子通過資本投資 方式，構建功率半導體獨特smart IDM生態圈，堅持開放包容、協同創新的機制，每一個產業鏈核心環節均有一家或 多家創新型企業參與。每一家企業都集中資源和精力聚焦于自身領域的創新突破，專業化分工較傳統IDM更強。

目前，公司參控股公司已形成了較強的業務協同。晶睿電子致力硅片供應，廣芯微電子布局晶圓代工，芯微泰克提供 超薄背道代工，廣微集成立足功率半導體設計，泰博訊睿作產品分銷，構建了smart IDM模式。smart IDM 生態圈的 成功構建，將使產業鏈生態圈各環節企業均受益：彼此既能在戰略上相互協同，守望相助；又各自保持獨立運營，充 分接受市場競爭。