基建投資政策背景分析

政策助力基建投資穩定增長。

一季度基建投資同比增長10.8%，較去年四季度的12.3回落1.5個百分點。受春 節季節性影響，一季度通常是基建開工淡季，但一季度基建投資增速仍保持了 較高水平，主要有以下幾個支撐因素。一是疫情影響逐漸消退，經濟活力逐步 恢復，基建項目開工建設在各地政府的支持下加速推進。二是財政與金融工具 支持力度持續加大。專項債方面，《政府工作報告》指出，擬安排地方政府專 項證券3.8萬億元，較去年增加1,500億元，提前批額度首次超過2萬億元。截至 3月末，各地在提前下達的新增債務限額內，發行用于項目建設的新增專項債券 13,228億元，約占提前批額度的60%，主要支持市政和產業園區基礎設施、交 通基礎設施等重點領域、重大項目建設。三是基建項目儲備較為充足，去年四 季度因疫情反復而未完成的存量項目于今年一季度加速開工，對投資穩定增長 形成有力支撐。

分行業來看，水利基礎設施建開局良好。根據水利部數據，一季度全國完成水 利建設投資1898億元，同比增加76.2%2。新開工水利項目7239個，新增投資規 模3,206億元，較去年同期多562億元。水利基礎設施投資發展得益于有力政策 支持。2023年《政府工作報告》提出，重點支持交通、水利、能源、信息等基 礎設施和民生工程建設。值得一提的是，在國家發展改革委的大力支持下，水 利部還要求各地加快推進水利項目參與基礎設施領域不動產投資信托基金 （REITs）試點，通過有效盤活水利存量資產，進一步擴大水利有效投資。此外， 水的生產和供應業、水上運輸業也均有不錯的表現。在“雙碳”目標驅動下， 越來越多的企業正不斷提升可持續發展，加大對ESG的關注。電力、熱力的生 產和供應業投資增速在一季度繼續保持高速增長，同比增速達到22.3%，較去 年全年增速提高3個百分點。未來新能源投資有望保持快速增長。

一季度公共財政收入6.2萬億元，同比增長0.5%，累計增幅比1-2月提高 1.7個百分點，實現由負轉正。受今年前兩個月經濟持續穩定恢復和工業增加值 同比上漲影響，財政收入運行總體平穩。從結構來看，一季度稅收收入達到5.2 萬億元，同比下降1.4%，主要受高基數效應、部分稅收錯期入庫等因素影響。 非稅收入約1萬億元，同比增長10.9%，其中國有資源（資產）有償使用收入增 長32.4%。地方政府為應對收支平衡壓力，多渠道盤活國有資金和資產。

此外，一季度全國政府性基金收入為1.08萬億元，較上年同期下降21.8%，繼續 下行。土地收入是全國政府性基金收入的重要資金來源。一季度受“預供地” 制度的影響，大部分城市供地時段均有所延遲，房地產開發商土地購置意愿同 樣表現疲軟，土地拍賣收入低迷。數據顯示，一季度國有土地使用權出讓收入 僅為8728億元，較去年同期下降27%。從廣義財政來看，一季度我國公共財政 收入和政府性基金收入總計同比下降3.6%，預計將給未來財政空間和公共投資 力度帶來一定影響。

一季度公共財政支出達到近6.8萬億元，同比增長6.8%，完成今年預算的24.7%， 進度較去年同期加快0.9個百分點。一季度財政赤字金額達到5,574億元，較去 年同期增加4,000億元。分領域來看，民生保障領域仍為主要支出方向。教育、 社會保障和就業、衛生健康支出同比分別增長4.1%、9.6%、12.2%，三項民生 支出占財政支出比重的42%，與去年同期持平。需要注意的是，政府債務付息 壓力明顯加大。一季度債務付息支出2,309億元，同比增長15.9%，較去年上升 16個百分點。地方政府需要進一步優化債務期限結構，降低利息負擔，遏制增 量、化解存量。另外，政府性基金預算支出近2.5萬億元，同比下降15%，完成 今年預算的21%，較去年同期支出進度有所放慢。

截至2023年3月末，全國地方已發行新增地方政府債券約2.1萬億元，其中一般 債券5,915億元、專項債券約1.52萬億元，完成全年額度3.8萬億元的40%，發 行進度較去年同期有所加快。從結構上看，包含交通運輸、市政建設和產業園 區、環保、農林水事務在內的基礎設施建設為政府專項債支出的主要投向，占 新增專項債支出約60%。

加大基建投資力度仍然是今年宏觀調控政策的重要選項。今年《政府工作報告》 中多次提及基礎設施建設，涵蓋交通、水利、能源、信息等多個類目。新型基 礎設施建設已成為穩投資、惠民生、促發展的重要引擎。國家發改委在4月份新 聞發布會上表示，在數字基礎設施方面，適度超前布局，加快光纖網絡擴容提 速、5G商用部署和規模應用，深入實施“東數西算”工程，加快基礎設施數字 化、智能化改造。我們預計后續政府將加快提升網絡通信、數據處理等新型基 礎設施運行保障能力，補齊經濟、民生發展的短板。基建投資將繼續保持穩定 增速，在復蘇早期階段支撐經濟穩增長。