高頻指標中開工率與產(chǎn)能利用率同步走強，為何價格指標反而轉(zhuǎn)弱？

生產(chǎn)端指標與價格指標的背離，反映了當(dāng)前經(jīng)濟供需關(guān)系的復(fù)雜性。從報告數(shù)據(jù)觀察，開工率、產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量三類指標同步走強，表明企業(yè)生產(chǎn)意愿和實際產(chǎn)出均在恢復(fù)，這與基建投資需求邊際改善、財政支出增速轉(zhuǎn)正相互印證。

然而價格指標轉(zhuǎn)弱，主要源于兩方面因素。一是部分行業(yè)仍處于去庫存階段，供給恢復(fù)速度快于需求改善速度。例如螺紋鋼、熱卷價格環(huán)比下跌，而社會庫存上升、鋼廠庫存亦有增加，顯示鋼材領(lǐng)域供過于求壓力持續(xù)。浮法玻璃價格同樣下跌，產(chǎn)能利用率與開工率雙降，表明該行業(yè)面臨需求疲軟與供給調(diào)整的雙重壓力。

二是成本端支撐減弱與下游需求分化。純堿價格下跌而庫存上升，顯示化工品領(lǐng)域需求不足；光伏級多晶硅價格持續(xù)下跌，同比跌幅較深，反映新能源產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)仍面臨產(chǎn)能過剩困擾。水泥價格區(qū)域分化，華東地區(qū)下跌而西南地區(qū)持平，熟料價格小幅上漲，顯示基建需求對價格的支撐存在結(jié)構(gòu)性差異。

從庫存周期角度判斷，當(dāng)前經(jīng)濟可能處于從主動去庫向被動去庫過渡的階段。一方面，企業(yè)開工率和產(chǎn)能利用率回升，表明生產(chǎn)端已開始修復(fù)；另一方面，價格尚未企穩(wěn)、部分行業(yè)庫存仍在累積，說明需求復(fù)蘇力度尚不足以消化全部供給。報告提及的水泥庫容比上升、純堿庫存上升、熱卷庫存雙升等現(xiàn)象，均指向部分行業(yè)仍處于庫存消化期。而瀝青出貨量連續(xù)回升、電廠日均耗煤量上升等信號，則暗示需求端正在逐步改善。

后續(xù)需關(guān)注價格指標能否隨生產(chǎn)端持續(xù)走強而企穩(wěn)回升，這將是判斷庫存周期能否順利切換至被動去庫乃至主動補庫階段的關(guān)鍵信號。