天風證券"三投聯動"模式在科創投資領域的落地前景與制約因素有哪些？

三投聯動的核心在于圍繞同一企業形成業務閉環，提高項目獲取效率并同時形成管理費、承銷收入和投資收益。天風證券已具備私募基金和另類投資雙平臺，天風天睿管理備案基金22只，認繳規模40.91億元；天風創新擁有存量投資項目18個。

區域產業資源構成項目獲取入口。公司依托湖北省屬金融平臺背景，2025年投資銀行業務收入同比增長17%，主承銷湖北地區債券15只，"城市投行"已對接省內11座城市。興福電子項目初步驗證了從產業研究、資本投入到上市服務的連續傳導能力，天風創新以11.68元/股跟投400萬股，按2026年7月高位收盤價測算靜態浮盈一度超過5億元。

但該模式面臨多重制約。最終財務貢獻取決于項目退出路徑、退出時點與估值水平，以及跟投/直投的會計處理。興福電子跟投股份仍處限售期，浮盈已回落至約2.2億元，實際變現存在不確定性。此外，相較于頭部券商，公司在項目儲備深度、跨區域覆蓋能力和品牌溢價方面仍有差距，"城市投行"目前仍以債券業務為主要落腳點，股權投行突破依賴個別項目。

中期看，湖北國資背景有望改善項目來源，但相關資源仍需通過股權融資、債券承銷和并購重組項目落地轉化為實際收入，協同效應的規模化兌現仍需時間驗證。