天風(fēng)證券資產(chǎn)質(zhì)量及業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況如何？

依托研究業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，打造多元業(yè)務(wù)生態(tài)。

1.負(fù)債端配置結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)緩沖空間需擴(kuò)大

（一）負(fù)債端：發(fā)行債券是天風(fēng)證券提升杠桿的主要工具

自 2016 年起，賣出回購(gòu)/凈資產(chǎn)持續(xù)下降，而應(yīng)付債券/凈資產(chǎn)穩(wěn)步提升。截至 2024H1， 天風(fēng)證券應(yīng)付債券/凈資產(chǎn)占比與行業(yè)相比，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，差值為 100.9%。除了拆入 資金、短期借款與其他業(yè)務(wù)略高于行業(yè)外，賣出回購(gòu)、應(yīng)付款項(xiàng)等負(fù)債項(xiàng)目相對(duì)低于行 業(yè)均值。

（二）息差：公司息差大幅波動(dòng)，行業(yè)息差持續(xù)收窄

2019 年~2024H1，公司負(fù)債成本率均高于行業(yè)負(fù)債成本率。天風(fēng)證券在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的 前提下，積極推動(dòng)資本中介型業(yè)務(wù)的發(fā)展，提升股東回報(bào)率。其業(yè)務(wù)模式和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)變 化等影響，公司息差的波動(dòng)幅度相對(duì)大于行業(yè)。其中，2022 年受市場(chǎng)波動(dòng)影響，息差下 降至-1.4 pct，2023 年~2024H1 息差有所回落，截至 2024H1，公司息差為-0.3 pct。

（三）監(jiān)管指標(biāo)：流動(dòng)性偏緊，審慎開(kāi)展業(yè)務(wù)

目前，僅部分監(jiān)管指標(biāo)存在一定風(fēng)險(xiǎn)緩沖空間，風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率貼近預(yù)警線，凈穩(wěn)定資金率 低于 120%。截至 2024H1，風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率為 122%，行業(yè)預(yù)警線為 120%；凈穩(wěn)定資金率為 108%，行業(yè)預(yù)警線為 120%。

2.業(yè)務(wù)分析：依托研究業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，打造多元業(yè)務(wù)生態(tài)圈

（一）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：穩(wěn)步推進(jìn)財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)承壓下滑，有望彎道超車。2021~2023 年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入小幅下降至 9.3 億元， 但市占率小幅提升至 0.93%?？蛻糍Y金規(guī)模與兩融業(yè)務(wù)規(guī)模分別降至 61.1 與 40.8 億元。

優(yōu)化網(wǎng)點(diǎn)布局，持續(xù)提質(zhì)增效。截至 2023 年末，公司營(yíng)業(yè)部為 82 家，同比減少 4.65%， 總交易額小幅下降，同比減少 3.40%。業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)區(qū)域聚焦五地，公司營(yíng)業(yè)部交易量占比 較高地區(qū)依次為四川省、上海市、浙江省、廣東省和湖北省。新增客戶 9 萬(wàn)戶，總客戶 數(shù)達(dá)到 179 萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng) 5%。

（二）投行業(yè)務(wù)：打造“城市投行”，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力

投行業(yè)務(wù)實(shí)力強(qiáng)勁。2014~2020 年投行業(yè)務(wù)收入有一定波動(dòng)，2021~2023 年略有下降，2023 年投行業(yè)務(wù)收入為 7.53 億元。2014 年~2024H1 投行收入市占率總體趨勢(shì)上升，截至 2024H1，市占率升至 2.28%。

與公司 IPO、再融資業(yè)務(wù)相比，企業(yè)債+公司債主承優(yōu)勢(shì)明顯。自 2014 年起，企業(yè)債+ 公司債主承市占率穩(wěn)步提升，從 1.14%升至 2.35%。截至 2023 年，企業(yè)債規(guī)模排名第 2， 公司債規(guī)模排名第 14。

深入推進(jìn)“城市投行”戰(zhàn)略，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力。天風(fēng)證券自宏泰集團(tuán)控股以來(lái)，積極整 合各方資源，聚焦湖北全省布局，以產(chǎn)業(yè)研究為介入口，以股、債投資為驅(qū)動(dòng)，探索“服 務(wù)湖北省城市經(jīng)濟(jì)建設(shè)的投研、投資、投行共同賦能”，推進(jìn)“城市投行”工程落地。 債券承銷優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)，形成區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群。天風(fēng)證券充分發(fā)揮公司在境內(nèi)外市場(chǎng)債券承銷 方面的優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)提供豐富融資工具、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低融資成本，2024 年 4 月， 天風(fēng)證券順利發(fā)行證監(jiān)會(huì)債券新規(guī)《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》發(fā)布后的湖北首只 地方國(guó)企企業(yè)債。同時(shí)，天風(fēng)證券發(fā)揮在產(chǎn)業(yè)研究、產(chǎn)業(yè)資源對(duì)接、產(chǎn)業(yè)推廣等方面的 優(yōu)勢(shì)，圍繞傳統(tǒng)企業(yè)改造升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè)培育、重點(diǎn)招商引資項(xiàng)目及具有明顯發(fā)展?jié)摿?的龍頭企業(yè)、特色企業(yè)、優(yōu)勢(shì)企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)等進(jìn)行股權(quán)投資，通過(guò)先進(jìn)企業(yè)的產(chǎn)業(yè) 外溢效應(yīng)和帶動(dòng)效應(yīng)形成區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群，為區(qū)域吸引更多的資金投資。

（三）資管業(yè)務(wù)：持續(xù)提升主動(dòng)管理能力

波動(dòng)與競(jìng)爭(zhēng)雙重壓力下，受托管理資產(chǎn)規(guī)模逆勢(shì)回升。2019 年以來(lái)，受市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)以 及大資管行業(yè)融合競(jìng)爭(zhēng)壓力影響，天風(fēng)證券受托管理資產(chǎn)規(guī)模不斷壓降，AUM 從 2019年的 1674 億元減少為 2022 年的 1084.83 億元。2020 年 3 月，天風(fēng)資管獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批 復(fù)設(shè)立。2023 年，天風(fēng)資產(chǎn)管理規(guī)模小幅回升，受托資產(chǎn)規(guī)模為 1172.40 億元，同比增 長(zhǎng) 8.07%。

受歷史股東債務(wù)影響，資管業(yè)務(wù)收入縮水。2019~2022 年，盡管 AUM 持續(xù)下降，但資管 業(yè)務(wù)收入不降反增。2023 年，由于歷史股東債務(wù)違約，資管業(yè)務(wù)收入受到波及，大幅下 降至 5.29 億，同比下降 46.9%。隨著債務(wù)違約影響逐漸消退與湖北宏泰集團(tuán)接管天風(fēng)證 券后加快風(fēng)險(xiǎn)化解清收，資管業(yè)務(wù)收入有望改善。

（四）研究業(yè)務(wù)：研究能力卓越，發(fā)揮“發(fā)動(dòng)機(jī)”作用

凝聚業(yè)內(nèi)人才，研究能力卓越。在 2023 年度新財(cái)富評(píng)選中，天風(fēng)研究在新財(cái)富本土最佳 研究團(tuán)隊(duì)、最具影響力研究機(jī)構(gòu)、最佳銷售服務(wù)團(tuán)隊(duì)三大獎(jiǎng)項(xiàng)評(píng)選中全部進(jìn)入前 5 名， 已經(jīng)連續(xù) 7 年榮獲“本土最佳研究團(tuán)隊(duì)”前 5 名。最佳分析師評(píng)選共有 18 個(gè)團(tuán)隊(duì)入圍， 其中 15 個(gè)團(tuán)隊(duì)位列前 5 名。 致力于打造國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)研究智庫(kù)。天風(fēng)證券以產(chǎn)業(yè)鏈研究方法為核心，致力于打造國(guó)家級(jí)的產(chǎn)業(yè)研究智庫(kù)，旨在為產(chǎn)業(yè)界、上市公司以及二級(jí)市場(chǎng)投資者提供服務(wù)。同時(shí)在天 風(fēng)證券與宏泰集團(tuán)雙方融合發(fā)展的基礎(chǔ)上，天風(fēng)證券與宏泰集團(tuán)金融研究院、“雙碳” 研究院以及旗下企業(yè)之間展開(kāi)合作，涉及研究報(bào)告、政策咨詢以及定制化顧問(wèn)咨詢等領(lǐng) 域，發(fā)揮天風(fēng)證券“投資+研究+投行”的模式優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步拓展上下游聯(lián)系，為關(guān)鍵技 術(shù)與資源的引進(jìn)提供支持。

（五）自營(yíng)業(yè)務(wù)：強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，提升資源配置效率

2018~2023 年，利息凈收入持續(xù)下降且為負(fù)，可能由于融資規(guī)模擴(kuò)大、利息支出增加等。 公司自營(yíng)收益率與重資本業(yè)務(wù)收益率與行業(yè)波動(dòng)情況較為吻合。2019 年以來(lái)，買入返售 金融資產(chǎn)規(guī)模及市占率保持穩(wěn)定，分別穩(wěn)定在 25 億與 0.6%左右。

（六）海外業(yè)務(wù)：助力高質(zhì)量“走出去、引進(jìn)來(lái)”

境外子公司天風(fēng)國(guó)際：開(kāi)拓國(guó)際業(yè)務(wù)、開(kāi)展國(guó)際化戰(zhàn)略的重要支撐。天風(fēng)國(guó)際不斷提升 服務(wù)質(zhì)量，目前已在香港地區(qū)完成了全牌照布局，是香港市場(chǎng)中極具發(fā)展活力的中資券 商之一。2023 年，公司助力武漢友芝友生物制藥股份有限公司（2496.HK）與綠源集團(tuán) 控股（開(kāi)曼）有限公司（2451.HK）在香港聯(lián)交所主板掛牌上市；助力 IspireTechnologyInC. （NASDAQ：ISPR）在美國(guó)納斯達(dá)克上市并完成美股 PIPE 定向增發(fā)。