天風證券股權結構、發展歷史及業績分析

與宏泰集團開啟融合發展新篇章——攜手邁向“雙一流”。

1.背靠湖北省增資擴股，打造全牌照綜合性券商

天風證券成立于 2000 年，總部設于湖北省武漢市，是湖北省屬骨干金融企業，是湖北唯 一省屬證券公司。在全國重點區域和城市設有 29 家分公司及 80 余家證券營業部，旗下 擁有天風天睿、天風創新、天風國際、天風資管以及天風物業五大全資子公司。

湖北國資占據主導，多家股東均擁有董事席位。截至 2024H1，湖北宏泰集團持有天風證 券 14.83%股權，為公司第一大股東。武漢國投持有天風 8.78%的股權，為公司第二大股 東。武漢金控持有公司 2.26%的股權，為公司第三大股東，上述三大股東均來自湖北國 資體系。除前三大股東外，其余股東持股比例均在 2%以下。目前湖北宏泰集團與其一致 行動人武漢國投合計持有天風證券 23.6%股份，湖北宏泰集團的實控人湖北省財政廳， 進而成為天風證券的實控人。

宏泰集團高管入主天風黨委，開啟二者融合發展新篇章。2023 年 4 月，宏泰集團副書記、 總經理擔任天風證券黨委書記，宏泰集團與天風證券召開高質量發展推進會議，正式啟 動打造全國一流金控集團、全國一流上市券商“雙一流”工作。宏泰集團作為湖北省唯 一的金控平臺，這一融合可見湖北省政府將天風證券托付為省內經濟發展的重要金融助 力機構。 2024 年 2 月，龐介民先生擔任董事長，“當代系”高管離場。龐介民先生曾就職于中國 人民銀行北京分行、中國證監會監管部、北京市西城區金融服務辦公室，曾擔任金融街 集團副總經理，恒泰證券董事長，銀河金控首席運營官兼合規風控部總經理，現任天風 證券董事長。 核心團隊不變，支持天風證券高質量發展。宏泰集團正式控股天風證券后，支持天風證 券發展的“四不變”：公司將堅持市場化方向不變、上市證券公司通行規則不變、人才 激勵機制不變、打造國內一流上市券商的戰略目標不變。核心管理層保持穩定，董事王 琳晶繼續擔任總裁。

公司系天風有限整體變更設立，天風有限前身為四川省天風證券經紀有限責任公司。 2000 年 3 月，四川省天風證券經紀有限責任公司正式成立。 2003 年 8 月，更名為“四川省天風證券有限責任公司”。 2004 年 4 月，更名為“天風證券有限責任公司”。 2006 年 11 月，更名為“天風證券經紀有限責任公司”。 2008 年 2 月，公司注冊地由四川省成都市變更至湖北省武漢市。 2009 年 9 月，天風證券經紀有限責任公司更名為“天風證券有限責任公司”。 2012 年 1 月，天風證券有限責任公司變更為“天風證券股份有限公司”。 2012 年 6 月~2015 年 6 月，公司連續 4 年擴股增資，注冊資本增至 466,200 萬元。 2016 年 6 月，公司在香港設立全資子公司天風國際證券集團有限公司。 2018 年 10 月，天風證券首次在上海證券交易所上市交易。 2019 年 6 月，天風證券簽訂《股權轉讓協議書》，擬收購恒泰證券 29.99%股權。2020 年 4 月，最終完成收購 26.49%股權。 2020 年 3 月，公司完成配股公開發行股票，配股有效認股數量為 148,596.73 萬股。 2021 年 3 月，公司完成非公開發行 A 股股票事宜。 2023 年 2 月，湖北宏泰集團成為公司控股股東。

2.業績逐步改善，ROE 有望迎來拐點

（一）整體業績：2024Q2 業績逐步改善，“經紀+投行+資管”并行驅動

營業收入起伏較大但仍具備成長潛力。截至 2024H1，營業總收入為 7.2 億，同比下降 66.56%，其主要原因可能是投資收益和手續費及傭金凈收入減少。2024Q2 為 5 億元，環 比+3.5 億元，單季度營業總收入有所改善。2022 年凈利潤為負，系營收占比較高的自營 業務收入大幅減少、計提各項資產減值準備以及參股單位出現巨額虧損等因素。歸母凈 資產及市占率保持穩定。

“經紀+投行+資管”并行驅動。2023 年，經紀業務收入占比為 29.1%（行業為 27.2%）， 投行業務收入占比為 23.4%（行業為 12.3%），資管業務收入占比為 16.5%（行業為 12.5%）。 重資本業務與行業平均水平存在差距，重資本業務收入占比為 31.1%（行業為 47.9%）。

（二）ROE 位于低位，有望迎來拐點

近年來，ROE 有所下降且低于行業平均水平。截至 2023 年，公司 ROE（年化）為 1.3%， 與行業 ROE（年化）相比低出 4.1pct，但同比增長 7.6pct。2022 年，受市場、股東調整 等多重因素影響，ROE 由盈轉虧，為-6.3%。

拆分 ROE，可以發現，ROE 低于行業均值的主要原因是凈利潤率與行業有一定差距， 但杠桿與行業差距較小。天風證券作為傳統中小型券商，且近年來受到信用債發行成本 影響，凈利潤率低于行業較為合理。杠桿與行業水平大致相當，截至 2024H1，杠桿倍數 為 3.75 倍，僅低于行業水平 0.27 倍。