天風證券-601162-深度研究報告：舊雨隨云散，新程逐風開.pdf

券商行業盈利修復分化背景下，天風證券憑借國資入主后的治理重塑與94億元低成本債務接續，正試圖走出差異化的區域投行路徑。本報告由華創證券發布，聚焦公司融資成本改善的確定性、資本指標修復進度以及"城市投行+三投聯動"戰略的中期可行性。

研究目的與核心內容

報告圍繞兩條主線展開：一是94億元私募債完成發行后，債務重定價由額度儲備轉入實質落地，融資成本下降有望抬升利潤中樞；二是湖北國資入主后，公司將"深耕湖北"與三投聯動結合，逐步形成區域產業資源導入、股權投資和投行服務協同發展的業務路徑。報告同時分析經紀、自營回暖對短期業績的拉動，以及資本和流動性指標改善對資產負債表修復的影響。

關鍵數據與發現

2026年6~7月發行的94億元私募債加權票面利率約2.01%，較到期存量債下降約93bp，對應滿年度靜態節息約0.87億元；新債發行后凈穩定資金率靜態測算可升至約136%，高于120%預警標準。2025年公司歸母凈利潤1.56億元實現扭虧，2026年上半年業績預告1.64~2.46億元，但一季度僅22.36萬元，利潤增量集中于二季度。2025年投行業務收入同比增長18.04%，經紀業務手續費凈收入同比增長31%。

核心結論

當前融資成本和監管指標改善的確定性較強，但盈利穩定性仍待驗證。公司上半年業績預增體現經營彈性修復，經紀業務受益于市場成交活躍，自營投資收益同比改善。維持"中性"評級，主要基于盈利穩定性和資本使用效率仍需進一步驗證的判斷。