2026年非銀金融板塊估值修復與結構性機會分析

2026年上半年，非銀金融行業整體跑輸大盤，保險與券商板塊估值均回落至歷史較低水平，具備較高的安全邊際與配置性價比。 保險板塊的估值修復邏輯主要基于以下三點： 第一，基本面邏輯印證。行業增配權益、保險需求持續以及負債成本改善的中期邏輯得到數據驗證。人身險行業權益資產配置比例增強，新業務價值保持高速增長，預定利率下調與報行合一推動負債成本壓降，利差有望持續改善。 第二，杠桿工具性價比突出。相比杠桿ETF和融資買入，保險股作為看多A股的工具，其單位額外權益敞口成本更低，且具備規模持續擴張和股息收益優勢，長期持有無強平風險。 第三，跨行業估值對比優勢。通過構建“穩態股息率”并結合總資產增長預期，保險板塊的考慮增長的穩態股息率優于白酒、電力、煤炭等行業，顯示其具備較高的相對投資價值。 券商板塊在業績延續增長但傳統經紀自營業務彈性趨弱的背景下，核心機會在于結構性增量，主要聚焦兩條主線： 一是科創投行。投行業務迎來拐點，科創板IPO規模回升，跟投收益對頭部券商利潤增厚作用顯著。當前科創板儲備項目充足，頭部券商市場份額集中，跟投紅利加速兌現。 二是國際業務。頭部券商加速國際化布局，國際子公司總資產規模持續擴張，營收及凈利潤貢獻度提升。隨著資本補充落地，國際業務有望進一步打開收入增長空間，成為驅動行業格局優化和估值提升的重要抓手。