美伊沖突緩和后，瀝青供需格局將如何演變？

美伊諒解備忘錄的達成標志著地緣沖突對原油及瀝青市場的極端沖擊開始消退，但下半年瀝青供需格局的重構仍面臨多重因素的博弈。

在供應端，雖然美國對伊朗解除封鎖及伊朗油流入市場有望逐步緩解原料供應短缺問題，稀釋瀝青貼水回落至沖突前水平，但瀝青估值被動抬升至高位。高估值環境下，煉廠生產瀝青的經濟性相對較差，尤其在油價若進一步下跌帶動汽柴油經濟性增加時，煉廠優先保供汽柴油的傾向將擠壓瀝青供應。盡管地煉開工率處于低位，具備提產空間，且部分煉廠如江蘇新海、茂名石化等已陸續復產，但7月煉廠排產僅環比小幅增加，整體供應水平同比仍顯著偏低。預計下半年瀝青總供應環比上半年微增，但同比2025年下半年大幅減少，供應緊張局面雖有所緩解，但絕對量仍不足。

在需求端，高價瀝青帶來的需求負反饋效應將持續顯現。上半年受沖突影響，下游需求表現較弱，雖預期存在需求后置現象，但受資金不足及房地產市場新開工面積低位影響，下半年后置需求的兌現情況存疑。交通固定資產投資及公路建設投資同比大幅下滑，攤鋪機銷量下降，基建施工節奏放緩；同時，房地產新開工及施工面積同比持續下降，防水卷材需求受到抑制。預計下半年瀝青總需求雖較上半年有所增加，但同比2025年下半年大幅下降，整體需求偏弱格局難以根本改變。

綜合來看，下半年瀝青市場將呈現“供應邊際改善但總量偏低，需求負反饋持續但有一定剛性”的特征。低庫存格局為價格提供支撐，但高估值與需求疲軟的矛盾可能引發價格震蕩調整。