2026年下半年信用債市場供需格局及配置策略分析

2026年下半年信用債市場整體規模預計仍將擴張，票息類資產仍是主要配置方向。從需求端來看，理財規模在第三季度通常季節性增長，第四季度增速放緩；保費收入同比仍有提升，對資金面形成支撐。基金需求方面，攤余債基和“固收+”產品是主要配置力量。特別是3年期攤余債基在第三季度集中開放，將對中短端信用債形成結構性需求支持。若“固收+”基金保持近期增速，未來兩個季度仍有千億級規模增長，利好流動性較好的中短久期信用債。

供給端，下半年債市發行結構或延續上半年態勢，城投債凈融資維持低位，產業債規模繼續提升，總體供給小幅增加。需關注產業債和金融債一級供給的邊際變化是否帶來階段性壓力。

收益率與利差走勢方面，季節性觀察顯示下半年信用債收益率表現分化，第三季度表現多數較強，但第三、四季度通常存在收益率沖高回落現象。信用利差通常先壓縮再反彈，第三、四季度可能出現利差走闊。若資金面保持寬松、存款搬家至基金類產品以及油價回落帶來通脹拐點，名義利率下行可能帶動信用債收益率進一步下行。中短端城投債在化債政策支持下，收益率存在繼續壓縮空間。

投資策略上，推薦久期3-4年的信用債啞鈴組合。基礎配置層面，大倉位考慮1.5-2年期票息類信用債；增強收益層面，可關注3-5年或10年期二永債的交易性機會，或配置4年和6年期信用債以獲取騎乘收益。對于重視流動性的投資者，建議考慮二永債啞鈴組合；對于注重絕對收益的投資者，建議考慮3年期久期的二級資本債加普信債組合。

區域選擇上，重點關注有實力區縣級平臺。以區域產業基礎實力為短久期核心權重，期限考慮3年。例如浙江的區縣級平臺，以及長沙、衡陽、常德、武漢、宜昌、合肥、蕪湖、宣城、常州、無錫、南京等地的區縣級平臺。同時，可關注經濟大省如廣東、江蘇、浙江等的高等級平臺，以及化債政策落地區域的省本級及省會級平臺。