2026年信用債中期策略：票息與交易的抉擇.pdf

本報告為2026年信用債中期策略報告，標題為《票息與交易的抉擇》。報告首先復盤了2026年上半年信用債市場的一級發行與二級交易情況。一級市場方面，產業債發行量位居第一，城投債發行量同比減少，金融債凈融資轉正，ABS凈償還。二級市場方面，各期限信用債收益率普遍下行，長端表現顯著好于短端，1月至4月收益率走勢受配置資金、政策博弈、地緣摩擦及資金寬松等多重因素影響，信用利差整體呈現壓縮態勢。

報告展望了下半年債市供需格局。需求端，理財規模在第三季度季節性增長，保費收入同比提升，攤余債基和“固收+”產品仍是主要配置力量，特別是3年期攤余債基在第三季度集中開放，將對中短端信用債形成結構性需求。供給端，城投債凈融資維持低位，產業債規模繼續提升，總體供給小幅增加。收益率與利差方面，下半年信用債收益率表現分化，第三、四季度可能出現沖高回落及利差走闊。若資金面寬松、存款搬家及通脹拐點出現，信用債收益率仍有可能進一步下行。

在區域輿情與信用風險方面，報告指出市場未出現大規模信用風險事件，但結構性風險與輿情擾動顯著。城投板塊公開債保持剛兌，但非標與商票逾期仍存；地產板塊風險出清仍在進行；金融機構中個別主體存在不贖回風險。下半年需警惕局部風險事件及尾部主體風險。

投資策略上，報告推薦久期3-4年的信用債啞鈴組合。基礎配置考慮1.5-2年期票息類信用債，增強收益關注3-5年或10年期二永債及4年、6年期信用債。區域選擇上，重點關注有實力區縣級平臺，如浙江及長沙、武漢、合肥等地的區縣級平臺，以及經濟大省和化債政策落地區域的高等級平臺。風險提示包括政策不及預期、資金面超預期收緊及地緣政治風險等。