銀行理財業(yè)務(wù)規(guī)模情況如何？

25H1 理財規(guī)模穩(wěn)步增長。

1.銀行理財進(jìn)入理財公司時代

近年來，理財業(yè)務(wù)監(jiān)管要求逐步向公募基金行業(yè)看齊。多年來，公募基金行業(yè)逐步形成了理念清晰、制度領(lǐng)先、體系完備、運作規(guī)范的發(fā)展業(yè)態(tài)，堪稱大資管行業(yè)規(guī)范發(fā)展的典范。據(jù)基金業(yè)協(xié)會梳理，公募基金相關(guān)法規(guī)超過 210 項，這些法規(guī)為行業(yè)規(guī)范發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。2018 年 4 月，資管新規(guī)（《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》）落地，作為頂層設(shè)計，統(tǒng)一了大資管行業(yè)的監(jiān)管要求，旨在打破剛性兌付；2018 年9 月，理財新規(guī)（《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》）出臺；2018 年 12 月，《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》落地；2020 年，《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則》落地；2021 年，《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關(guān)事項的通知》實施，監(jiān)管指導(dǎo)定開式及開放式理財全面采用市值法估值。2021年 12 月，《理財公司理財產(chǎn)品流動性風(fēng)險管理辦法》發(fā)布，拉平流動性風(fēng)險管理監(jiān)管要求與公募基金的差距。2022 年 8 月，監(jiān)管發(fā)布了《理財公司內(nèi)部控制管理辦法》。2022年11月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于印發(fā)商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法的通知》，已納入養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍的理財公司，可以開辦個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)。2023 年，中國銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布《理財產(chǎn)品過往業(yè)績展示行為準(zhǔn)則》。2024 年 4 月，市場利率定價自律機(jī)制發(fā)布《關(guān)于禁止通過手工補(bǔ)息高息攬儲維護(hù)存款市場競爭秩序的倡議》，明確要求銀行不得以任何形式向客戶承諾或支付突破存款利率授權(quán)上限的補(bǔ)息。2025 年 7 月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品適當(dāng)性管理辦法》，這是我國首部覆蓋全類型金融機(jī)構(gòu)和多品類產(chǎn)品的適當(dāng)性管理規(guī)章，標(biāo)志著我國金融業(yè)適當(dāng)性管理進(jìn)入統(tǒng)一監(jiān)管的新階段。我們認(rèn)為，當(dāng)前，銀行理財監(jiān)管要求與公募基金的差距已經(jīng)大幅縮窄，銀行理財已經(jīng)公募基金化。

理財公司相繼開業(yè)，開啟銀行理財?shù)男聲r代。自 2018 年12 月首批理財公司獲批籌建，2019 年 5 月建信理財率先正式開業(yè)以來，理財公司數(shù)量快速增加。截至2025年9月中旬，已有 32 家理財公司獲批籌建，包括國有大行 6 家、股份行 12 家、城商行8 家、農(nóng)商行1家、合資 5 家，且全部開業(yè)。金融監(jiān)管總局資管司設(shè)立后理財公司牌照發(fā)放重啟，我們預(yù)計未來將有 40 家左右的理財公司。此外，我們預(yù)計，未來未有理財公司的中小銀行將逐步退出理財業(yè)務(wù)?？梢哉f，銀行理財已經(jīng)進(jìn)入理財公司時代，揭開了規(guī)范發(fā)展的新序幕。

2025 年上半年理財公司凈利潤平穩(wěn)增長。根據(jù)上市銀行2025 年中報，大部分理財公司2025 年上半年凈利潤同比正增長，整體（圖表 3 所列公司）凈利潤同比增長1.7%，其中大行和股份行理財公司凈利潤分別增長 7.2%和 0.2%，而城農(nóng)商行理財公司凈利潤同比下降7.3%。理財規(guī)模擴(kuò)張或是理財公司 2025 年上半年凈利潤總體增長的主要原因。

2.25Q2 理財規(guī)模較 25Q1 略有上升

25Q2 理財規(guī)模較 25Q1 略有增長。截至 2025 年 6 月末，理財規(guī)模30.67 萬億元。25H1理財規(guī)模呈現(xiàn)季度性上升。25Q1 理財規(guī)模減少 0.8 萬億元，25Q2 理財規(guī)模增加約1.5萬億元。2025 年 1-8 月理財規(guī)模增量達(dá) 3.0 萬億元，同比少增約0.3 萬億元。

7 月理財規(guī)模季節(jié)性大增，8 月理財規(guī)模增長有所放緩。2025 年7 月理財規(guī)模增量2.0萬億元，高于 2024 年 7 月份 1.5 萬億元的增量。盡管 7 月及8 月股市大幅上漲，但2025年7 月和 8 月理財規(guī)模合計增量達(dá) 2.25 萬億，高于 2022-2024 年的同期增量。

25Q2 理財公司理財規(guī)模普遍增長，小部分下降。2025 年6 月末，大型銀行理財公司的理財規(guī)模 9.76 萬億元，較 25Q1 增加 0.71 萬億（+7.8%），其中中郵理財和中銀理財增幅靠前；股份行理財公司理財規(guī)模較 25Q1 增幅 4.6%，恒豐理財和華夏理財理財規(guī)模顯著增長，而平安理財則出現(xiàn)了一定程度的規(guī)模下滑；城農(nóng)商行理財公司的理財規(guī)模較25Q1增長10.9%，北銀理財、渝農(nóng)商理財、寧銀理財和杭銀理財增幅領(lǐng)先。

分類型來看，各類理財公司固收和混合類理財產(chǎn)品規(guī)模Q2 均較Q1 上升（合資類理財公司混合類除外）。其中，股份行理財公司混合類理財產(chǎn)品規(guī)模增幅最高，大行理財公司固收類理財產(chǎn)品規(guī)模增量最大。

25Q2 理財破凈率小幅下行，7 月下旬以來理財破凈率有所上升。截至2025年9月14日，理財公司公募理財產(chǎn)品破凈率約為 2.28%，較年初的 1.97%上升了0.30 個百分點。2025二季度破凈率持續(xù)走低或因國債到期收益率波動較?。ǘ径?0Y 國債到期收益率主要在1.62%-1.73%之間震蕩）。截至 2025 年 9 月 14 日，理財公司公募理財產(chǎn)品破凈率較6月末有所上升，或因三季度股市超預(yù)期上漲導(dǎo)致債市調(diào)整，但仍處于低位。

理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)持續(xù)下行。理財市場整體的業(yè)績比較基準(zhǔn)可以反映理財產(chǎn)品給客戶的收益預(yù)期。根據(jù)我們測算，2022 年初以來，理財公司當(dāng)月新發(fā)人民幣固收類理財?shù)钠骄鶚I(yè)績比較基準(zhǔn)震蕩下行，這與債券收益率大幅下降及存款利率多次下調(diào)等有關(guān)。2025年8月理財公司新發(fā)人民幣固收類理財?shù)钠骄鶚I(yè)績比較基準(zhǔn)上限為2.81%，平均業(yè)績比較基準(zhǔn)下限為 2.23%。2025 年 5 月長期限定期存款利率大幅下調(diào)，5 年期定期存款利率普遍低于2%，大行 3 年期定期存款掛牌利率僅 1.25%，我們預(yù)計理財產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)下限將緩慢降至 2.0%左右。