十四五期間金融政策與影響分析

隨著金融強國建設的深入推進，“十五五”期間銀行業將面臨更加復雜的轉型升級環境，需把握“優化信 貸結構、服務戰略領域”的核心方向。

一、十四五期間金融政策回顧

（一）十四五規劃金融政策頂層設計

“十四五”規劃將金融體系定位為支撐國民經濟高質量發展的核心樞紐，明確提出“健全具有高度適應性、 競爭力、普惠性的現代金融體系”，并突出強調金融必須堅持服務實體經濟的根本宗旨，將維護金融安全提升 至國家總體安全的重要維度。規劃系統提出了“十四五”期間金融改革的頂層架構，聚焦于提升金融服務實體 經濟的能力、效率和穩健性，為構建新發展格局提供堅實金融支持。在總體戰略層面，規劃提出以深化金融供 給側結構性改革為主線，推動金融體系結構優化和制度型開放。具體包括完善現代中央銀行制度，構建更加靈 敏有效的貨幣供應調控機制，健全市場化利率形成和傳導機制，增強信貸總量增長的穩定性和期限結構的合理 性。同時，規劃著力提升資本市場服務實體經濟的功能，明確提出要顯著提高直接融資比重，補齊資本市場基 礎制度短板，構建涵蓋主板、科創板、創業板、北交所及區域股權市場在內的多層次資本市場體系，促進資本 與科技、產業的高水平循環。在市場主體方面，規劃要求大力發展機構投資者，推動上市公司提升治理質量和 信息披露水平，建立健全常態化、多元化的退市機制，實現資本市場“進口關”與“出口關”的雙向優化。

（二）政策落實與延伸

“十四五”期間中國金融政策實現由“服務實體經濟”向“加快建設金融強國”的戰略轉型，以中央金融 工作會議和“新國九條”為代表的一系列政策部署，系統構建了新時代金融發展頂層框架。黨的二十大報告（2022 年 10 月）首次將金融安全明確納入國家安全體系，強調要“增強金融服務實體經濟能力，提高金融監管效能”， 并堅決“守住不發生系統性金融風險的底線”，從國家戰略全局高度確立了金融工作的根本遵循。 2023 年 10 月召開的中央金融工作會議，成為“十四五”期間金融政策演進的關鍵轉折點。會議首次提出 “加快建設金融強國”的宏偉目標，明確指出金融是國民經濟的血脈和國家核心競爭力的重要組成部分，并系 統闡釋了當前和今后一個時期金融工作的政治方向和戰略任務。會議旗幟鮮明地要求堅持黨中央對金融工作的 集中統一領導，堅持以人民為中心的價值取向，堅持穩中求進工作總基調，并將深化金融供給側結構性改革、 擴大高水平開放、統籌發展與安全確立為基本方針。尤為重要的是，會議首次提出全力做好科技金融、綠色金 融、普惠金融、養老金融、數字金融“五篇大文章”，為金融業服務中國式現代化指明了重點領域和實踐路徑。 隨后的多項高層部署進一步深化和細化了金融強國建設的具體舉措。二十屆中央財經委員會第一次會議 （2024 年 5 月）聚焦“推動經濟金融良性循環”，突出強調金融資源要更精準有效地支持科技創新和實體經濟 發展，促進產業、科技與金融的高水平循環。2024 年 4 月出臺的《國務院關于進一步加強資本市場高質量發展 的意見》（“新國九條”），著眼于打造規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，從完善發行上市制 度、強化上市公司持續監管、加大退市力度、加強投資者保護等 16 個方面作出系統安排，旨在顯著增強資本市場內在穩定性和發展質量。二十屆三中全會（2024 年 7 月）則從全面深化改革的高度，強調要“深化金融體制 改革，健全宏觀審慎管理制度”，“完善金融監管體系，提高防范化解金融風險能力”，注重各項金融改革的系 統性集成和協同高效。 在監管體制方面，重大改革亦同步推進。2023 年 3 月，根據國務院機構改革方案，在原銀保監會基礎上組 建國家金融監督管理總局，統一負責除證券業之外的金融業監管，集中行使機構監管與行為監管職能。證監會 調整為國務院直屬機構，強化資本市場監管職責。由此，形成了以中國人民銀行（央行）、國家金融監督管理 總局、證監會為核心的“一行一局一會”新監管架構。這一調整有效解決了原有體制中存在的監管職責交叉、 空白等問題，強化了監管的統一性、穿透性和專業性，為強化宏觀審慎管理、行為監管和金融消費者權益保護 奠定了堅實的制度基礎。

（三）目標達成度與挑戰評估

“十四五”期間，我國金融體系深化改革、穩步開放，在服務實體經濟、防控金融風險、推動人民幣國際 化等方面取得了一系列重要成就，總體實現了預期目標，金融服務實體經濟的能力顯著增強。截至 2025 年 8 月 末，社會融資規模存量達到 433.66 萬億元，同比增長 8.8%。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為 265.42 萬億元，同比增長 6.6%，信貸支持保持較強力度，為經濟恢復發展提供了穩固的金融支撐。直接融資比重實現 穩步提升，融資結構持續優化。截至 2025 年 8 月末，企業債券余額為 33.47 萬億元，同比增長 3.7%；政府債券 余額為 91.36 萬億元，同比增長 21.1%，體現了積極財政政策的發力支持；非金融企業境內股票余額為 11. 99 萬 億元，同比增長 3.4%。直接融資渠道的拓寬有助于降低實體經濟融資成本、分散金融體系風險。 在防控金融風險方面，金融體系穩健性持續增強。銀行業金融機構資產質量總體穩定，不良貸款率始終控 制在較低水平；重點金融機構平均資本充足率保持在 14%以上，風險抵御能力顯著提升。宏觀審慎管理與微觀 監管協同發力，重點領域風險得到有效遏制，未發生系統性金融風險事件。據 9 月 22 日“十四五”時期金融業 發展成就新聞發布會披露，“十四五”時期，金融監管部門始終將防范化解金融風險作為監管首位主責，在多 領域縱深推進風險防控工作，取得階段性成效。從核心指標看，不良貸款率、資本充足率、償付能力等關鍵監 管指標持續處于“健康區間”；從風險處置成效看，5 年累計處置不良資產規模較“十三五”時期增幅超 40%， 行業抵御風險的資本與撥備總規模突破 50 萬億元，為應對各類挑戰筑牢堅實的韌性基礎。 金融對外開放水平進一步提高，人民幣國際化進程穩步推進。截至 2025 年 8 月末，人民幣在全球支付貨幣 中的份額提升至 2.93%，較 2020 年末上升超 1 個百分點；在國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）貨幣籃子中 的權重也由 10.92%上調至 12.28%，反映出人民幣儲備貨幣和計價結算職能進一步增強，國際社會對人民幣的認 可度持續提升。

二、對各金融機構影響的前瞻

（一）銀行業

隨著金融強國建設的深入推進，“十五五”期間銀行業將面臨更加復雜的轉型升級環境，需把握“優化信 貸結構、服務戰略領域”的核心方向。銀行業需以“服務國家戰略”為導向，深化供給側結構性改革，進一步 優化信貸結構，將更多資源向科技創新、綠色低碳、普惠金融等領域傾斜。例如在綠色低碳領域，通過專項信 貸產品支持新能源項目、低碳企業發展；在科技創新領域，針對科創企業輕資產、高成長的特點，推出知識產 權質押貸款、科技信用貸等差異化產品，以金融活水精準匹配國家發展戰略需求，提升服務實體經濟的有效性與可持續性。與此同時，銀行業需順應數字化、智能化大趨勢，將技術創新作為信貸結構優化的重要支撐：通 過引入大數據、人工智能、區塊鏈、云計算等新興技術，重塑業務流程與服務模式。在綠色供應鏈金融中，利 用區塊鏈技術實現項目碳排放數據、資金流向的全鏈路追溯，提升信貸投放精準度；在科創企業服務中，借助 人工智能構建多維度客戶畫像，破解傳統風控對抵押品的依賴，助力優質科創企業獲得融資支持；在風險管控 環節，通過大數據風控模型實現貸前、貸中、貸后的全流程智能化管理，既保障信貸資源安全，也提升服務效 率與客戶體驗。

（二）保險業

“十五五”期間，保險業將進入高質量發展的關鍵窗口期，行業定位在回歸保障本源的基礎上，進一步聚 焦“逐步提高權益類資產配置比例、更好服務實體經濟重點項目”的核心方向，實現保障功能與服務實體的深 度融合。在業務層面，保險業將以服務實體經濟重點項目為導向，強化保障功能的精準性：一方面，加快發展 健康保險、養老保險、巨災保險、農業保險等民生保障型業務，尤其在人口老齡化和公共衛生挑戰背景下，重 點推進長期護理保險、醫療健康險發展，通過完善民生保障間接為實體經濟穩定運行筑牢社會基礎；另一方面， 深化與實體經濟重點項目的聯動，針對重大基礎設施建設、重點科技項目、戰略性新興產業等領域，定制全方 位風險保障方案，例如為新能源基建項目提供財產險與責任險組合產品，為科創企業研發階段提供研發中斷險， 通過保險機制分散項目風險、降低投資顧慮，為實體經濟重點領域發展保駕護航。在資金運用層面，保險業將 以“提高權益類資產配置比例”為核心抓手，強化服務實體經濟的資金支撐能力：在嚴格風險管控前提下，保 險機構將逐步提高權益類資產配置比例，把更多長期、穩定的保險資金投向科技創新、綠色發展、先進制造業 等實體經濟重點領域，例如通過股權投資、基金投資等權益類方式參與科創企業上市前融資，或認購綠色產業 基金支持低碳項目建設，充分發揮保險資金“長期、穩定、規模大”的特性，既提升資金配置收益，更成為推動 實體經濟轉型升級的重要資本力量。

（三）基金業

“十五五”期間，基金業將迎來高質量發展的黃金期，行業核心發展邏輯從“重規模”向“重回報”深度 轉型，以“強化投研能力、提升長期收益穩定性”為核心目標，在滿足居民財富管理需求、優化資源配置、服 務實體經濟中發揮更精準的作用。規模增長將以“長期回報穩定”為前提，形成“回報驅動規模”的良性發展 格局，而非單純追求規模擴張。在核心轉型方向上，基金業將把“強化投研能力”作為“重回報”的根本支撐： 一方面，基金管理公司將重構投研體系，聚焦“提升長期收益穩定性”優化投研資源配置，強化跨市場、跨周 期的宏觀研判能力，避免短期投機性策略，通過扎實研究篩選長期價值標的；另一方面，打造差異化投研優勢， 針對不同投資者的風險收益偏好，設計匹配的長期收益策略，切實將投研能力轉化為持續、穩定的投資回報。 在產品布局上，基金業將以“提升長期收益穩定性”為導向優化產品結構，而非單純追求產品數量與類型的多 元化：股票型、債券型、混合型、指數型、QDII 基金等產品的設計與發行，需基于投研團隊的能力邊界，例如 指數型基金需通過投研優化跟蹤誤差控制，提升長期跟蹤收益；QDII 基金需依托全球投研網絡篩選優質海外標 的，避免盲目布局；同時，重點發力養老目標基金、ESG 基金、公募 REITs 等契合長期投資需求的產品：養老 目標基金需通過投研制定動態資產配置策略，匹配居民長期養老資金的穩健增值需求；ESG 基金需通過專業 ES G 研究體系篩選可持續發展標的，在控制風險的同時追求長期收益；公募 REITs 需通過投研深入分析底層資產運 營能力，保障長期分紅穩定性，讓多元化產品真正服務于“重回報”目標。

（四）證券業

證券業將在“十五五”期間迎來新一輪轉型升級，成為資本市場深化改革和直接融資比重提升的直接受益者。隨著交易制度不斷完善和多層次資本市場加速建設，證券業將在服務實體經濟、促進科技創新和推動產業 升級方面發揮更加突出的作用。未來，證券公司將加快向綜合化、專業化、數字化和國際化方向轉型，構建以 投資銀行、財富管理、資產管理、機構業務為核心的多元化業務格局。投資銀行業務將繼續向專業化、精品化 方向發展，不僅要滿足企業 IPO、再融資和并購重組需求，還要提供全生命周期、全方位的融資與財務顧問服 務，特別是加強對科技創新企業、“專精特新”企業和綠色低碳企業的支持力度。財富管理業務也將迎來爆發 式增長，證券公司將強化資產配置和投資顧問能力，提供涵蓋公募基金、私募基金、理財產品、養老金產品的 綜合化財富管理方案，以滿足居民財富保值增值和養老儲備需求。機構業務方面，證券公司將進一步提升研究 和交易能力，打造國際一流的研究服務平臺和高效的交易體系，為機構投資者提供定制化解決方案。同時，證 券業的數字化轉型也將全面提速。通過大數據、人工智能、區塊鏈等新技術，證券公司將在投研、風控、交易、 合規等方面實現智能化升級，提升效率和服務水平。國際化發展方面，證券公司將積極參與資本市場對外開放， 拓展海外布局，加強跨境投融資合作，提升全球競爭力和影響力。監管層也將引導證券業在創新發展的同時更 加注重合規與風險控制，完善全面風險管理體系，確保行業穩健運行。可以預見，證券業將在“十五五”期間 迎來新一輪的黃金發展期，成為推動金融強國建設和服務經濟轉型升級的重要力量。

三、對資本市場表現的影響

（一）短期（2025 年底前）

中短期內，宏觀政策將以穩中求進為總基調，金融政策更加注重穩增長、防風險與促改革的動態平衡。貨 幣政策預計將保持穩健取向，靈活運用多種政策工具，保持流動性合理充裕，推動社會融資規模、貨幣供應量 同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。財政政策將更加積極有為，提高資金使用效率，通過稅費優惠、專項 債券、政策性金融工具等多渠道支持科技創新、綠色轉型和中小微企業發展，為經濟高質量發展注入確定性。 資本市場基礎制度改革將持續深化。上市流程更加市場化、規范化，信息披露質量要求進一步提高，退市 標準更趨嚴格，常態化退市機制加速形成。再融資和并購重組制度優化，吸引更多中長期資金入市，推動投資 者結構從“散戶化”向“機構化”轉變，市場內在穩定性和韌性有望增強。債券市場發展重點轉向提質增效，公 司信用類債券信息披露標準統一，違約處置機制更加健全。 A 股市場整體有望迎來估值系統性修復與結構性機遇并存的格局。隨著宏觀經濟進一步回穩向好，企業盈 利增速預計觸底回升，市場整體估值中樞有望逐步上移。結構上，金融資源將持續向國家重點支持領域傾斜， 科技創新、綠色低碳、高端制造、數字經濟等產業將獲得更多政策紅利的加持，尤其是與“金融五篇大文章” 緊密相關的科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融和數字金融板塊，不僅將受益于信貸支持和財政補貼， 更將獲得產業基金、資本市場融資等多渠道資金青睞，形成明顯的超額收益機會。

債券市場預計呈現總體穩定、結構分化的特征。利率債市場受貨幣政策穩健和機構配置需求支撐，收益率 大概率保持區間震蕩，大幅上行或下行的概率較低。信用債市場分化將進一步加劇：高等級信用債，尤其是央 企、地方優質國企和行業龍頭發行的債券，將繼續受到追求穩健收益的機構投資者追捧；而部分弱資質區域城 投、房地產及經營承壓的民營企業債券仍將面臨估值壓力和流動性挑戰。伴隨中國債券市場納入國際主流指數 及配套開放政策的推進，外資配置力度有望持續增加，債券市場國際化、專業化水平將再上新臺階。 匯率方面，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩定，雙向波動的特征更加顯著。中國經濟基本面的 穩步修復、國際收支結構的總體穩健，以及央行豐富的政策工具箱，將為匯率穩定提供堅實基礎。隨著人民幣 國際化進程穩步推進，人民幣在跨境貿易、投資計價、外匯儲備中的功能持續增強，特別是中國與更多貿易伙 伴簽署本幣結算協議，將有效提升人民幣資產的國際吸引力和認可度。

（二）中長期（2026-2030 年）

中長期來看，伴隨金融強國戰略的深入推進和市場基礎制度的根本性完善，中國資本市場將迎來體系結構、 運行質量和國際競爭力的全方位提升，成為資源配置、風險管理和財富增長的關鍵樞紐。 直接融資比重大幅提升是必然趨勢，資本市場服務實體經濟的效率和能力將顯著增強。多層次資本市場體 系更加健全，各板塊定位清晰、錯位發展、互聯互通。北京證券交易所服務創新型中小企業的“主陣地”效應 充分發揮，科創板“硬科技”特色更加鮮明，創業板“三創四新”支持力度持續加大。機構投資者占比預計將大 幅提升，保險資金、養老金、銀行理財等長期資本、耐心資本的市場參與度和話語權顯著提升，價值投資、長 期投資理念深入人心，市場波動性有望降低，資源配置效率和長期投資價值更加凸顯。 A 股市場有望步入一個以結構升級為特征的長期健康發展軌道。一方面，中國經濟邁向高質量發展，創新 驅動發展戰略深入實施，數字經濟、綠色經濟、銀發經濟等新動能持續壯大，將孕育和催生一大批治理規范、 具有核心技術和國際競爭力的優質上市公司，為市場注入源源活水。另一方面，隨著居民財富積累和養老投資 需求爆發，通過公募基金、養老金賬戶等渠道入市的長期資金規模將持續增長，成為市場重要的“壓艙石”和 穩定器。

科技創新領域將是資本市場最富吸引力的投資主線。圍繞科技自立自強和國家戰略需求，人工智能、生物 醫藥、新能源、新材料、高端裝備制造、量子信息等前沿領域將獲得前所未有的融資支持和研發投入，一批掌 握關鍵核心技術、具備全球競爭力的創新型領軍企業將脫穎而出，其成長性和估值體系將重新定義。 綠色低碳轉型將重塑資本市場的產業格局和投資邏輯。“雙碳”目標約束下，綠色金融標準、信息披露和 激勵機制日益完善，引導大量資本投向清潔能源、節能環保、綠色交通、循環經濟等領域。綠色債券、ES G 投 資基金、碳金融衍生品等產品創新層出不窮，綠色投資將從主題概念成長為最具確定性的長期賽道之一。 養老金融生態的繁榮將為資本市場帶來巨量的長期資金和深刻的業務變革。隨著個人養老金制度全面落地 和政策激勵效應顯現，每年新增繳費規模有望達千億級別。這部分長期資金的投資需求，將極大促進目標日期 基金、目標風險基金、商業養老保險、養老理財等合規、穩健、長期限金融產品的創新與發展，優化資本市場 資金結構，同時也為資產管理機構帶來歷史性發展機遇。