金融市場、政策與資金狀況分析

2025 年 7-8 月，國內金融市場呈現儲蓄資金分流加速、基金市場結構性擴張、理財規模 穩步回升的特征。

一、金融市場概述

2025 年 8 月，金融市場呈現“權益強勢、債市震蕩、資金遷移”的顯著特征。A 股主要 指數大幅上漲，上證指數月度漲幅達 7.97%，萬得全 A 指數漲幅 10.93%，科技成長板塊 領漲；債券市場受股債“蹺蹺板”效應影響，中證全債指數下跌 0.61%，10 年期國債收 益率維持區間震蕩；居民儲蓄加速向權益市場遷移，股票型基金規模單月大幅增長，銀 行理財存續規模穩定但結構轉向含權產品。政策層面，貨幣政策延續適度寬松，金融監 管聚焦支持并購融資與理財市場轉型，財政稅收政策調整國債利息增值稅征收，多維度 引導資金服務實體經濟。

8 月債市呈現“短端穩定、長端承壓”的特征，國債收益率短端維持區間震蕩，長端上行。 根據 wind 數據，截至 8 月底，1 年期國債收益率為 1.365%，較 7 月底的 1.376%基本持 平；10 年期國債收益率為 1.860%，較 7 月底的 1.720%上行了 14 個 bp；30 年期主力合 約和 10 年期主力合約國債期貨繼續下行，較上月末分別下降了 2.16%和 0.45%。

權益市場量價齊升，科技成長板塊領漲。8 月 A 股市場延續強勢上行格局，資金活躍度 顯著提升。上證指數突破 3800 點整數關口，創近十年新高，月度漲幅 7.97%；深市表現更優，創業板 50 指數、科創 50 指數月度漲幅分別達 27.74%、28%，科技成長板塊成為 核心驅動力。市場成交持續放量，全月日均成交額超過 2 萬億元，其中 8 月 25 日全市場 成交額突破 3 萬億元，以 3.18 萬億元的天量成交成為創 A 股歷史第二高。Wind 偏股型 混合基金指數顯著上行，截至 8 月底，年收益率達到 28.29%，8 月單月收益率達到 11.91%， 與權益市場好轉、資金流動性提升等因素相關。

二、金融政策簡要分析

（一）貨幣政策：延續適度寬松，呵護流動性

8 月 18 日央行發布《2025 年第二季度貨幣政策執行報告》，明確“落實落細適度寬松的 貨幣政策”，“保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總 水平預期目標相匹配，持續營造適宜的金融環境”，M2 余額達 331.98 萬億元，同比增長 8.8%；M1 余額 111.23 萬億元，同比增長 6%。操作層面，截至 8 月份，央行已經連續 6 個月加量續做 MLF；9 月 15 日央行以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展 6000 億元買斷式逆回購操作，至此已是央行連續第 4 個月加量續做買斷式逆回購。央行通過 逆回購、MLF 加量續作維持銀行體系流動性充裕，為市場提供低成本資金環境。

（二）金融監管：支持并購融資，規范理財轉型

監管層面推出政策，助力并購融資和資管產品規范化及轉型發展。 并購融資的監管方面，8 月 20 日《商業銀行并購貸款管理辦法（征求意見稿）》拓寬適用 范圍，允許并購貸款用于“產業鏈整合、技術升級”，優化償債能力評估要求，預計將改 善銀行對公信貸結構、提高資產收益率，推動并購貸款業務健康發展。 信托與理財監管上，據華夏時報報道，9 月起實施的信托登記新規禁止單一融資方信托計 劃預登記，倒逼非標理財向標準化資產轉型，推動資產管理信托全面進入組合投資時代， 對行業格局、關聯市場及投資者行為均將產生深遠影響。未來隨著信息披露要求不斷提 高，信托行業將更加透明規范。

（三）財政稅收：調整國債稅收政策，影響資產配置

8 月 8 日起，新發行國債利息收入恢復征收增值稅，銀行理財按 3%稅率繳納，與銀行自 營 6%稅率形成差異。恢復征稅后利率債收益下降，預計會一定程度上縮小不同金融資產 之間的稅收差距，提升信用債和其他債券的交易活躍度，或引發部分理財資產再配置。

三、市場整體規模變化和資金流向

（一）市場整體資金流向

2025 年 7-8 月，國內金融市場呈現儲蓄資金分流加速、基金市場結構性擴張、理財規模 穩步回升的特征。居民儲蓄在低利率與資本市場回暖推動下持續“搬家”，主要流向權益 類基金、含權理財產品及股市；基金市場中股票型產品 8 月單月激增近 4860 億元，成為 資金流入主力；銀行理財規模連續兩個月增長，保持了自 4 月末以來 30 萬億元以上的規 模，含權類產品吸引力顯著提升。資金流動主線清晰：儲蓄存款→非銀金融產品（基金、 理財）→權益資產，政策引導與市場賺錢效應共同驅動這一趨勢。

（二）資金流動邏輯與驅動因素

1、儲蓄市場：短期分流壓力顯現，長期儲蓄意愿仍穩

總體存量變動來看，7 月居民儲蓄存款出現季節性分流，全市場居民儲蓄存款余額從 6 月 末的 162.03 萬億元降至 160.92 萬億元，凈流出 1.1 萬億元，主要因 6 月銀行沖量后基數 較高、居民季節性消費及資產再配置需求。8 月儲蓄市場逐步企穩，住戶定期及其他存款 余額環比增加約 1100 億元（前七個月住戶存款增加 9.66 萬億元，前八個月住戶存款增加 9.77 萬億元），從邊際上看，儲蓄雖然依然增加，但增量已經明顯放緩，而 7 月非銀行業 金融機構存款新增 2.14 萬億元，同比多增 1.39 萬億元；8 月非銀金融機構存款增加 1.18 萬億元，同比多增 5500 億元，說明居民資金正在從傳統存款“搬家”到非銀金融機構， 如券商、基金、理財等渠道，儲蓄分流趨勢初現。

2、基金市場：權益類產品爆發式增長，結構分化顯著

8 月基金市場呈現“股強債弱、權益主導”特征。股票型基金規模單月激增 4855 億元， 環比增幅達 10.95%，主要受 A 股市場回暖（7 月滬指+3.74%、創業板指+9.12%；8 月滬 指+7.97%、創業板指+27.74%）及投資者入市熱情推動；債券型基金穩健增長 732 億元， 貨幣市場型基金因收益優勢減弱凈流出 345 億元。此外，國際（QDII）基金受海外市場 反彈帶動增長 374 億元，REITs 產品延續擴容趨勢，規模增加 35 億元。 8 月基金規模再創歷史新高，較上月增加額達到 5717 億元，環比多增 75.5%，普通股票 型新發份額顯著提升，資產凈值較上月大增 4855 億元，混合型 FOF 新發規模達 46 億元。 7 月 A 股新開戶數達 196.36 萬戶（環比+19%，同比+70%），8 月 A 股新開戶數 265 萬戶 （環比+35%，同比+165%），顯示個人投資者入市節奏加快。政策層面，《公開募集證券 投資基金銷售費用管理規定（征求意見稿）》出臺，據每日經濟新聞援引業內人士測算， 新規落地將使基金銷售整體降費 34%（約 300 億元），降低投資成本，進一步吸引資金入 場。

3、理財市場：規模穩步回升，含權類產品吸引力提升

理財市場在經歷 6 月短暫收縮后，7 至 8 月持續回暖。6 月末銀行理財資金余額為 30.26 萬億元，7 月規模增長了 5724 億元，達到 30.83 萬億元，8 月進一步增至 30.86 萬億元 （較 7 月增加 347 億元）。收益方面，7 月混合類、權益類理財產品的近一月規模加權收 益率分別達 4.51%、27.76%，顯著高于純固收理財產品（約 2.02%）及存款利率（一年期 定存 0.95%），驅動資金從純固收產品向“固收+權益”類遷移。

4、各市場間資金流動路徑與驅動因素

核心流動方向為：儲蓄存款→基金（股票型、QDII）、理財（含權類）→權益資產。7 月 居民存款減少的 1.1 萬億元，主要通過三個路徑再配置：一部分通過銀證轉賬入市，推動 非銀存款增 2.14 萬億元；一部分流入銀行理財，帶動理財規模單月增長 5724 億元至 30.83 萬億元；剩余小部分配置債券、保險等固收類資產。8 月這一趨勢延續，居民存款增量顯 著放緩，與去年相比同比少增 6000 億元，而股票型基金增長 4855 億、理財規模增長 347 億至 30.86 萬億元，可以窺見資金流動脈絡。銀行理財、公募基金等成為存款搬家的“中 轉站”。資金通過購買資管產品間接進入非銀機構賬戶，推高非銀存款。 這種流動趨勢主要由三方面原因驅動：首先，各類產品間的收益差擴大，存款利率（0.95%）與理財收益（全市場規模加權收益率 2.13%）、多種基金產品收益率（例如股票型基金的 8 月當月收益率 11.74%，混合型 9.69%）的差距顯著，驅動資金再配置；其次是由于政 策引導，“活躍資本市場”政策及公募基金銷售降費（34%）降低入市門檻；另外，市場 賺錢效應直接推動資金遷移，7 月、8 月 A 股成交額多次創新高，含權理財、權益基金收 益亮眼，吸引投資者跟風入場，股票型基金、含權理財規模快速擴張，反映了市場對權 益資產的信心修復。但中長期來看，資金集中涌入或推高資產價格，普通投資者需警惕 追漲殺跌，關注估值合理性；貨幣政策調整、監管規則變化可能影響市場利率及產品收 益，需持續關注政策動向。