造紙分板塊價格、供需及盈利情況如何？

8月木漿及黑紙價格上漲，白紙有待傳導。

1. 文化紙：出版訂單尾聲，供需矛盾仍存

1.1. 價格：出版訂單尾聲，價格承壓下跌

8 月份雙膠紙市場承壓下跌。截至 8 月 27 日，8 月 70g 木漿高白雙膠紙市 場均價為 4957 元/噸，環比下跌 128 元/噸，跌幅 2.52%，8 月跌幅較 7 月擴 大 1.41 個百分點，同比下跌 454 元/噸，跌幅 8.39%；70g 木漿本白雙膠紙 市場均價為 4592 元/噸，環比下跌 126 元/噸，跌幅 2.67%，8 月跌幅較 7 月 擴大 0.66 個百分點。影響價格走勢的主要因素有：第一，8 月初紙廠報盤個 別下調 100 元/噸，帶動市場看空情緒增加；第二，月內社會面訂單暫無明 顯起色，中下旬教材教輔印制工作基本結束，社會書商暫無集中采買動作， 原紙需求一般，經銷商出貨緩慢，接單價格逐漸下滑；第三，下旬隨著前期 停機產線復產消息發酵，業者心態偏空，原紙成交偏商談；第四，上游原料 木漿市場交投偏剛需，僅個別漿種均價上漲，成本面對雙膠紙支撐一般。 8 月份雙銅紙市場繼續下跌。截至 8 月 27 日，8 月 157g 雙銅紙市場均價為 5202 元/噸，環比下跌 176 元/噸，跌幅 3.27%，8 月跌幅較 7 月擴大 2.77 個 百分點，同比下跌 315 元/噸，跌幅 5.71%。影響價格走勢的主要因素有： 第一，月初部分紙廠報盤松動，市場信心不足；第二，經銷商存在出貨壓力， 普遍積極去庫存，降價刺激接單；第三，出版訂單提貨陸續結束，商務印刷 等社會訂單不足，下游印廠對原紙消耗速度較慢；第四，上游木漿市場價格 走勢各異，成本端對雙銅紙市場影響有限。

1.2. 供需：開工環比回落，供需矛盾仍存

預計 9 月市場供應壓力增加，供給或高于需求。7 月份文化印刷用紙市場供 需矛盾有所緩和，主要受到出版訂單集中提貨帶動，紙企庫存壓力有所緩解。 8 月份江蘇、山東地區個別產線短暫停機，市場供應環比減少，但下游印廠 消耗前期庫存為主，社會面訂單一般，紙企庫存壓力增加。9-11 月市場仍存 新產能待投放，且前期停機產線計劃復產，市場供應壓力繼續增加。需求端 來看，9-11 月社會面訂單預期整體增量有限，新一輪出版招標預計延續往 年推遲節奏，剛需支撐后移，預計未來三個月市場供需差整體呈增加趨勢， 對市場價格支撐有限。

雙膠紙：8 月份雙膠紙產量預估值為 72.56 萬噸，較 7月實際產量下降 1.51%， 與 7 月趨勢相比由升轉降；生產企業開工負荷率 48.76%，較 7 月下降 0.75 個百分點，與 7 月趨勢相比由升轉降。月內多數產線正常排產，江蘇以及山 東個別產線停機檢修，另外河南個別紙廠開工降低，導致行業內開工負荷及 產量環比下降。 雙銅紙：8 月份雙銅紙產量預估值為 37.47 萬噸，較 7月實際產量減少 1.73%， 與 7 月趨勢相比由升轉降；生產企業開工負荷率為 61.51%，較 7 月降低 1.09 個百分點，與 7 月趨勢相比由升轉降。上旬江蘇地區個別產線短暫停機，其 他紙企生產基本正常，行業月度開工環比下降。

雙膠紙：8 月份雙膠紙企業庫存天數較 7 月上升 0.30%，8 月趨勢由降轉升。 出版訂單提貨基本結束，社會訂單表現疲軟，北方部分區域印廠開工率不高， 經銷商備貨心態謹慎，紙廠去庫節奏放緩，部分出現累庫現象。 雙銅紙：8 月份雙銅紙企業庫存天數較 7 月上升 1.21%，8 月趨勢由降轉升。 月內下游印廠集中印制教輔教材訂單為主，新增采購需求有限，經銷商備貨 謹慎，紙企庫存環比增多。

雙膠紙：2025 年 7 月，我國雙膠紙出口約 62.47 千噸，環比減少 5.90%，同 比減少 21.01%；出口均價為 977.98 美元/噸，環比上漲 1.72%，同比上漲 3.71%；2025 年 1-7 月雙膠紙累計出口 502.84 千噸，同比減少 14.17%。2025 年 7月，我國雙膠紙進口約11.85 千噸，環比減少 19.79%，同比減少 30.81%； 進口均價為 752.11 美元/噸，環比上漲 3.86%，同比下跌 7.95%；2025 年 1- 7 月累計進口 99.77 千噸，同比增加 4.98%。 雙銅紙：2025 年 7 月，我國銅版紙出口量 148.67 千噸，環比減少 3.84%， 同比減少 8.37%；出口均價 788.10 美元/噸，環比下跌 0.10%，同比下跌 8.71%； 2025 年 1-7 月累計出口量 1142.16 千噸，同比增加 2.76%。2025 年 7 月，我 國銅版紙進口量約 17.94 千噸，環比增加 1.45%，同比減少 29.53%；進口均 價 1166.88 美元/噸，環比下跌 4.35%，同比下跌 3.50%；2025 年 1-7 月累計 進口 127.69 千噸，同比減少 1.48%。

1.3. 盈利：成本上漲，價格下跌，盈利收窄

雙膠紙：截至 8 月 27 日，8 月雙膠紙行業平均理論毛利率為-1.85%，較 7 月下降 3.20 個百分點，8 月降幅環比擴大 2.95 個百分點。8 月份雙膠紙市 場延續跌勢，以高白雙膠紙為例，截至 8 月 27 日，8 月均價較 7 月下跌 2.52%；月內上游木漿市場中，針葉漿市場均價下跌，闊葉漿和化機漿市場 均價上漲，綜合作用下，主要原料成 8 月內均值較 7 月上漲 0.91%。成本端 上漲而收入端下跌，雙膠紙理論盈利空間環比收窄。 雙銅紙：截至 8 月 27 日，8 月雙銅紙行業平均理論毛利率為 4.10%，較 7 月下降 3.72 個百分點，8 月趨勢由升轉降。8 月份雙銅紙市場跌幅擴大，截 至 8 月 27 日，8 月均價較 7 月下跌 3.27%；上游原料市場中，針葉漿市場 均價下跌，闊葉漿和化機漿市場均價上漲，共同作用下，月內主要原料成本 均值較 7 月上漲 0.88%。月內成本上漲而收入下跌，導致行業理論盈利水平 環比下降 。

2. 白紙板：行業新產能投放，盈利環比下滑

2.1. 價格：新產能投放，競爭壓力加大，價格延續下跌

8 月白卡紙市場價格延續下跌趨勢。截至 8 月 27 日 250-400g 平張白卡紙市 場成交含稅月均價 3948 元/噸，較 7 月下滑 2.11%，跌幅擴大 0.77 個百分 點，較 24 年同期下跌 10.76%。至月底市場主流品牌價格區間 3600-3800 元 /噸，少數中高端品牌 4000-4500 元/噸。影響 8 月價格走勢的原因有：第一， 市場新產能相繼投料生產，市場競爭壓力較大，紙廠讓利接單以維護市場份 額為主；第二，中秋及國慶等快消品訂單略有增加，加之紙價處于底部水平， 部分貿易商逢低補倉，中下旬局部市場交投略有好轉，但月內終端需求整體 釋放有限，對市場支撐仍顯不足；第三，成本居于高位，行業盈利整體承壓， 加之相關產品白板紙企業陸續拉漲，市場止跌意愿增強，下旬市場跌勢減緩。 8 月白板紙市場價格窄幅上漲，市場成交一般。截至 8 月 27 日 A 級 250g 灰底白板紙市場均價 3085 元/噸，較 7 月持平，趨勢由跌轉穩，較 24 年同 期下滑 13.34%。目前 A 級 250g 白板紙市場主流成交含稅參考價 2900-3250 元/噸。影響 8 月白板紙價格走勢的主要原因為：第一，主要原料廢紙價格 上漲，成本端支撐有所增強；第二，月初規模紙廠太倉基地率先發布漲價通 知，月內累計上調50-150元/噸，規模紙廠東莞基地連續發布四輪漲價通知， 但中小廠跟漲較為發力，個別僅落實一輪漲價；第三，終端訂單跟進一般， 但在紙廠積極促漲及停產轉產下，下游備貨積極性有所提升。

2.2. 供需：新產能釋放背景下，供需差仍有擴大趨勢

預計白卡紙需求回暖，9 月紙價或見底回升：7 月處于市場消費淡季，消費 量繼續減少，8 月在紙廠促漲下，下游采購意向有所回升，需求量小幅增加， 但供需差有所擴大，因此紙價漲幅有限；隨著“金九銀十”的到來，以及中秋及國慶的臨近，9 月需求量或小幅增加，另外紙廠停機檢修增多，因此供 需差有所收窄；10 月隨著訂單的結束，需求或有所回落，供需差繼續擴大； 11 月下游開始陸續補庫，供需差或收窄。

白卡紙：8 月白卡紙開工負荷率預估值較 7 月減少 2.87 個百分點，較 24 年 同期減少 5.88 個百分點；產量預估值較 7 月減少 4.40%，與 7 月趨勢相反， 較 24 年同期減少 5.41%。8 月初華東地區 1 條產線檢修一周左右，下半月 亦有其它產線檢修；華中地區企業產線進行輪流檢修。月內華中地區年產 120 萬噸新產能投料試產，尚未正式流通。 白板紙：8 月白板紙生產企業開工負荷率預估值較 7 月減少 3.17 個百分點， 較 24 年同期減少 13.91 個百分點；產量預估值較 7 月下滑 5.26%，降幅收 窄 2.02 個百分點，較 24 年同期減少 13.57%。8 月紙廠仍存停機檢修情況， 其中山東地區個別紙廠停機檢修，個別產線交叉排產其他紙種，規模紙廠太 倉基地轉產牛卡紙，東莞基地及重慶基地發布 8-10 月停機通知，廣東地區 個別紙廠發布 9 月停機通知，另外浙江地區 20 萬噸新增產能于 8 月上旬試 產。

白卡紙：8 月白卡紙生產企業庫存較 7 月增加，截至 27 日企業庫存天數維 持在 18 天左右，庫存量較 7 月底增加 0.40%左右，漲幅收窄 4.44 個百分 點。8 月終端需求仍顯不旺，紙廠讓利促單，加之部分企業停機檢修，利于 減緩庫存壓力增長。另外，部分貿易商陸續低價補貨，主流樣本企業庫存整 體控制在正常范圍內。 白板紙：8 月白板紙生產企業庫存較 7 月有所減少，截至 27 日白板紙企業 庫存天數維持在 28 天左右，庫存量較 7 月減少 2.96%，與 7 月趨勢相反。 8 月紙廠積極促漲，疊加個別產線轉產或停機，經銷商備貨意向有所提升， 但由于終端需求持續清淡，下游采購心態趨于謹慎，因此紙廠庫存呈先減后 增趨勢。

出口量逐年提升，出口均價下滑。2025 年 7 月白紙板出口量約 370.67 千噸， 環比增加 1.31%，同比增加 3.31%；出口金額約 253284449 美元，出口均價 683.32 美元/噸，環比減少 1.45%，同比下滑 15.34%。1-7 月白紙板累計出 口量 2718.42 千噸，同比增加 12.42%；累計出口均價 734.49 美元/噸，同比 下滑 10.61%。2025 年 7 月白紙板進口量約 40.23 千噸，環比增加 14.03%， 同比下滑 4.85%；進口金額約 38312660 美元，進口均價 952.35 美元/噸，環 比增加 9.37%，同比增加 3.32%。1-7 月白紙板累計進口量 323.57 千噸，同 比下滑 6.93%；累計均價 916.48 美元/噸，同比下滑 0.41%。

2.3. 盈利：成本上漲，紙價下跌，白卡紙盈利下滑

白卡紙：截至 8 月 27 日白卡紙毛利率較 7 月下滑 3.20 個百分點，跌幅較 7 月擴大 2.50 個百分點，較 24 年同期減少 7.48 個百分點。8 月白卡紙成本較 7 月增加 0.80%，主要受原料闊葉漿以及化機漿價格上漲影響。另外，在成 本上漲的情況下，白卡紙價格繼續下跌，因此毛利率下滑。

白板紙：截至 8 月 27 日白板紙毛利率較 7 月減少 1.68 百分點，跌幅擴大 1.23 個百分點，較 24 年同期減少 14.07 個百分點。8 月白板紙市場走勢與 廢紙市場走勢同步上漲，總成本均價較 7 月上漲 1.90%，而白板紙均價與 7 月持平，因此行業毛利率繼續減少。

3. 箱瓦紙：紙廠持續拉漲，紙價漲幅超過成本漲幅

3.1. 價格：紙廠持續拉漲，價格漲勢明顯

8 月份箱板紙市場呈現上調趨勢，均價環比上調。截至 8 月 27 日，中國箱 板紙市場價月均價 3484 元/噸，較 7 月均價 3449 元/噸，上調 35 元/噸，環 比上調 1.01%，與 7 月相比由下滑轉為上漲，同比跌幅 3.83%。影響 8 月價 格變動的原因主要有：首先，規模紙廠多次拉漲且積極發布下一輪漲價計劃， 中小紙廠積極跟漲，市場漲價氣氛較為濃厚，庫存水平降至低位；其次，受 買漲不買跌的心態影響，包裝廠采購積極性提升，原紙庫存增至高位，市場 交投活躍度提升；最后，上游主要原料廢紙價格均價上調，成本面支撐增強， 利好于箱板紙偏上運行。 8 月瓦楞紙市場價格漲勢明顯，調漲幅度在 130-260 元/噸。截至 8 月 27 日， 中國 AA 級瓦楞紙 120g 市場月均價 2630 元/噸，較 7 月均價 2512 元/噸， 上調118元/噸，環比漲幅4.70%，與7月相比均價由跌轉漲，同比漲幅0.65%。 影響 8 月走勢的原因有以下幾個方面：首先，規模紙廠持續上調出廠價，并 發布下一輪漲價通知，帶動市場看漲預期，中小紙廠跟漲意愿較強，市場漲 價范圍及幅度擴大；其次，主要原料廢紙價格上漲，在產業鏈聯動影響下， 成本對瓦楞紙價格形成明顯支撐，利于紙價上漲；最后，下游包裝廠看漲預 期增加，補庫積極性較高，紙廠庫存壓力向下游環節轉移，市場成交重心上 移。

3.2. 供需：行業表觀需求減少，供需壓力增加

預計 9 月行業表觀需求減少，供需壓力增加。8 月瓦楞及箱板紙市場供需差 收窄。8 月市場河北區域部分紙廠停機檢修，區域內供應量有所下滑，但由 于紙廠持續上漲，其他紙廠開工積極性較高，疊加自然天數增加，整體市場 供應量充足。下游包裝企業補庫積極性較高，市場供需壓力減少。預計 9 月 至 10 月市場供應端量增加，而需求端存減少預期，市場供需壓力或增加。

箱板紙：8 月份箱板紙行業開工負荷率預估值為 61.56%，較 7 月開工負荷 率 61.52%，環比提升 0.04 個百分點，較 7 月由下滑轉為提升，較 24 年增 加 1.32 個百分點。8 月份紙廠停機檢修有所減少，周期內貴州、四川、甘肅 等地區開工負荷率提升相對明顯，分別為 4.15、3.15、3.69 個百分點。9 月 預計開工負荷率環比提升。 瓦楞紙：8 月份瓦楞紙行業開工負荷率預估值為 60.24%，較 7 月開工負荷 率 59.17%，環比提升 1.07 個百分點，較 7 月由下滑轉為提升，較 24 年提 升 1.73 個百分點。8 月份市場價格上漲，紙廠生產積極性有所增加，部分檢 修產線復產，周期內河南、福建、吉林等地區開工負荷率提升相對明顯，分 別為 12.49、4.48、5.67 個百分點。預計 9 月開工負荷率環比提升。

下游包裝廠備貨節奏提升，紙廠庫存減少。截至 8 月 27 日，全國瓦楞紙企 業庫存為 51.45 萬噸，環比 7 月減少 32.21%，與 7 月趨勢相比降幅擴大 29.27 個百分點，同比減少 42.71%；全國箱板紙企業庫存為 104.43 萬噸，環比 7 月減少22.93%，與7月趨勢相比降幅擴大21.55個百分點，同比減少33.70%。 8 月份各大區瓦楞及箱板紙企業平均庫存天數呈現下降趨勢。8 月市場價格 表現上漲，月內規模紙廠多次拉漲并積極發布新一輪漲價計劃，中小紙廠跟漲意向尚可，市場挺價氛圍濃郁。受買漲不買跌心態影響，下游包裝廠備貨 節奏提升，適量進行補庫，紙廠庫存壓力有所減輕，月內庫存量呈現下降趨 勢。9 月預計紙廠開工負荷率有所提升，需求面改善有限，紙廠庫存量或略 微增加。

箱板紙：2025 年 7 月份箱板紙進口數量 34.30 萬噸，環比增加 1.52%，同比 減少 28.93%；進口金額 160349907.00 美元，進口均價 467.49 美元/噸，環 比增加 1.20%，同比增加 1.74%。2025 年 1-7 月箱板紙累計進口數量約 271.46 萬噸，同比減少 19.74%。累計進口均價為 465.70 美元/噸，較 24 年同期下 調 1.30 美元/噸，跌幅 0.28%。7 月箱板紙出口數量約 1.60 萬噸，環比增加 3.15%，同比增加 70.81%；出口金額 13825132.00 美元，出口均價 863.33 美 元/噸，環比增加 3.08%，同比減少 6.94%。2025 年 1-7 月份箱板紙累計出 口數量約 10.31 萬噸，同比增加 49.21%。累計出口均價為 847.51 美元/噸， 較 24 年同期下調 114.60 美元/噸，跌幅 11.91%。 瓦楞紙：2025 年 7 月瓦楞紙進口數量約 11.82 萬噸，環比減少 10.54%，同 比減少 37.80%；進口金額 43726888.00 美元，進口均價 369.84 美元/噸，環 比增加 2.43%，同比減少 4.21%。2025 年 1-7 月份瓦楞紙累計進口數量 137.39 萬噸，同比減少 22.58%。累計進口均價為 363.09 美元/噸，較 24 年同期下 調 17.10 美元/噸，跌幅 4.50%。7 月份瓦楞紙出口數量約 0.55 萬噸，環比減 少 15.31%，同比減少 52.95%；出口金額 4549031.00 美元，出口均價 829.33 美元/噸，環比增加 0.14%，同比減少 17.57%。2025 年 1-7 月瓦楞紙累計出 口數量約 3.48 萬噸，同比減少 39.36%。累計出口均價為 861.13 美元/噸， 較 24 年同期下調 168.13 美元/噸，跌幅 16.34%。

3.3. 盈利：紙價漲幅大于成本漲幅，瓦楞紙盈利修復

箱板紙：截至 8 月 27 日，箱板紙毛利率環比下調 1.58 個百分點，較 7 月毛 利率跌幅擴大 0.68 個百分點。原料方面：國廢黃板紙均價環比上調，綜合成本環比下調 2.90%；8 月份箱板紙市場價環比上調 1.01%，原紙漲幅小于 成本漲幅，8 月份箱板紙毛利率環比下調。 瓦楞紙：截至 8 月 27 日，瓦楞紙毛利率環比上調 0.74 個百分點，較上期毛 利率由跌轉漲。原料方面：原料廢紙價格環比漲幅 5.09%，玉米淀粉價格漲 幅 0.02%，因此綜合成本上調 3.83%，8 月瓦楞紙市場價格上漲，均價環比 漲幅 4.70%，瓦楞紙市場均價漲幅大于綜合成本上漲幅度，因此 8 月瓦楞紙 行業毛利率環比上調。