基本金屬分品類供需及庫存分析

旺季復蘇持續。

1.電解鋁：下游需求復蘇跡象漸濃

供給：電解鋁行業開工產能環比增加 1 萬噸。本周電解鋁企業以產能置換為主，電解鋁行業運行產能 4403.5 萬噸，環比增加1 萬噸。根據百川，本周電解鋁產量 84.45 萬噸，環比增加 0.02%。1) 本周新增減產 5 萬噸。截至 2025 年8 月28 日，2025年中國電解鋁已減產 106.5 萬噸。本周新增減產 5 萬噸，來自山東魏橋鋁電有限公司。 2) 本周新增復產 1 萬噸。截至 2025 年8 月28 日，2025年中國電解鋁總復產規模 56.5 萬噸，已復產 49.5 萬噸，待復產7 萬噸。本周新增復產 1 萬噸，來自廣西百色廣投銀海鋁業有限責任公司。3) 本周新增投產 5 萬噸。截至 2025 年8 月28 日，2025年中國電解鋁新產能 232.5 萬噸，已投產 115.5 萬噸，本周新增投產5萬噸，來自云南宏合新型材料有限公司。

需求：鋁加工板塊開工率環比增加 0.7%。截止2025 年8 月28日，鋁加工企業平均開工率為 60.7%，環比增加 0.7%。本周鋁型材開工率增加1.5%，鋁線纜開工率增加 0.2%，鋁板帶開工率增加1.4%，鋁箔開工率增加1.1%。隨著 8 月進入尾聲，“金九銀十”旺季即將到來，下游周度開工率本周復蘇跡象漸濃。

庫存：旺季前夕庫存上下波動。 1) 國內方面，2025 年 8 月 29 日，根據鋼聯統計，國內鋁錠庫存68.1萬噸，環比增 2.6 萬噸；國內鋁棒庫存22.98 萬噸，環比增0.16萬噸；國內鋁錠+鋁棒庫存 91.08 萬噸，環比增2.76 萬噸；2) 海外方面，截止 8 月 29 日，LME 鋁庫存48.11 萬噸，環比增加0.23萬噸。全球庫存 139.19 萬噸，環比增加2.99 萬噸。3) 下游加工企業方面，截止 8 月 29 日，鋁板帶箔企業原料庫存24.23萬噸，環比增 0.60 萬噸；成品庫存 55.50 萬噸，環比增0.24萬噸。

2.氧化鋁：價格下跌加速

環保管控下供應階段性收縮。2025 年 8 月29 日，根據阿拉丁統計，氧化鋁建成產能 11462 萬噸，環比持平；運行產能9505 萬噸，環比下降65萬噸。據聯統計，氧化鋁周度產量 184.7 萬噸，環比上周減少0.5萬噸。

供需邊際過剩。氧化鋁/電解鋁產能運行比2.16，環比上周2.17下降0.01。目前處于過剩量擴大趨勢中階段性縮窄狀態，僅局部氧化鋁企業因環保管控焙燒爐檢修，導致階段性焙燒產量降低。

庫存持續高位累積。庫存從上周 426.3 萬噸上升至431.6 萬噸，環比增加5.3 萬噸，超越 23、24 歷史同期，逼近 22 年同期水平。

3.精煉銅：加工費再次下跌，全球累庫

供應：礦冶矛盾再次激化，冶煉利潤虧損收窄

1）銅精礦：銅精礦加工費再次下滑。8 月 29 日SMM進口銅精礦指數（周）報-41.48 美元/噸，較上一期下降 0.33 美元/噸。2）電解銅：國內煉廠周度產量增加。百川統計截止8 月29 日國內電解銅周產量 23.8 萬噸，同比增加 1.61 萬噸。本周理論冶煉利潤為-2003元/噸，環比+246 元/噸，主要是內外價差收窄影響。

需求：初端加工開工率同比偏弱運行。本周國內主要精銅桿企業周度開工率錄得 68.12%，環比-3.68%。銅線纜企業開工率為67.81%，環比-1.07%。

庫存：國內去庫。海外庫存方面，LME 銅庫存15.89 萬噸，環比上升0.29萬噸，較去年同期減少 16.20 萬噸。COMEX 庫存27.78 萬噸，環比上升0.64 萬噸，較去年同期增加 23.77 萬噸。國內庫存方面，國內現貨庫存20.22萬噸，環比減少 0.88 萬噸，同比減少 15.08 萬噸。全球庫存總計63.89萬噸，環比上升 0.05 萬噸，同比減少 7.51 萬噸。

4. 精煉鋅：加工費上升，國內持續累庫

供應：加工費上升，精煉鋅周度產量同比偏高1） 鋅精礦：加工費上升。本周 SMM Zn50 國產周度TC均價持穩至3900元/金屬噸，而 SMM 進口鋅精礦指數則上升至93.75 美元/干噸。2） 精煉鋅：國內煉廠周度產量同比持穩高位。百川統計截止8月29日國內精煉鋅周產量 13.84 萬噸，環比+860 噸，同比+4.05 萬噸。

需求：初端加工開工率同比偏弱運行。本周國內鍍鋅周度開工率錄得55.47%，環比下降 1.95%；壓鑄鋅開工率為 50.78%，環比上升0.32%；氧化鋅開工率為 51.69%，環比下降 4.2%。

庫存變化：國內持續累庫。本周國內 SMM 七地鋅錠庫存總量為14.45萬噸，較上周+1.16 萬噸，鋅錠社會庫存持續回升；LME 庫存為5.65萬噸，較上周-0.78 萬噸。