華勤技術發展歷程、戰略、核心競爭力與營收分析

“3+N+3”智能平臺驅動千億營收高增，全球化 ODM 龍頭謀突圍。

1、從 IDH 到全球智能硬件平臺，華勤技術的全鏈條能力構建與多品類擴張的二十年發 展之路

公司成立于 2005 年，由清華大學與浙江大學背景的創始人團隊創立，作為手機 IDH 方案 設計公司，為手機品牌廠商提供 PCBA 主板的研發設計。2007 年，公司躋身國內手機 IDH 前三強，并開始布局海外市場。這一階段公司主要為國產手機品牌提供技術方案支持，奠 定了技術基礎。 2010 年，公司抓住智能手機普及的機遇，啟動制造基地建設，公司逐步具備了從研發設計 到采購運營到整機制造的全鏈條的服務能力，開始為手機的品牌廠商提供整機 ODM 的服 務，完成從 IDH 向 ODM 模式的轉型。2011 年公司憑借智能手機 ODM 業務首次登頂全球出 貨量榜首，并在此后持續保持領先地位。這一階段公司通過整合研發與制造能力，形成了 “設計+生產”的一體化服務模式，客戶群體從國內品牌擴展至國際區域品牌。 2015 年起，公司進入多品類 ODM 擴張期，推出筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴等產品 線，并實施“1+5+5”戰略布局：以上海為總部，建立南昌、東莞、越南、印度、墨西哥 五大研發中心和制造基地，形成全球化交付網絡。2018 年切入汽車電子領域，2020 年正 式提出“2+N+3”智能硬件平臺戰略，覆蓋智能手機、筆記本電腦、服務器等核心業務， 并拓展 AIoT、智慧辦公等生態場景。 2023 年公司登陸上交所主板后，2024 年底戰略進一步升級為“3+N+3 全球智能產品大平 臺”，以智能手機、筆記本電腦、服務器為三大核心業務，衍生智慧生活、商業數字生產 力、數據中心解決方案等 N 個生態，同時布局機器人、汽車電子、軟件三大新興賽道。全 球化制造網絡擴展至“China+VMI”模式，國內南昌、東莞兩大智能制造中心與海外越南、 墨西哥、印度三大基地協同運作，支撐全球交付能力。

2、全球智能平臺躍遷，華勤"3+N+3"戰略驅動成熟業務提質與新興賽道破局

到 2024 年年底，華勤已經成為全球智能產品平臺型的公司，公司的業務組合由過去的 “2+N+3”迭代至“3+N+3”，“3+N”主要指代公司目前已經成熟的三塊基石類業務以及衍 生出的相關生態產品。第一塊是以智能手機為代表的個人及家庭的數字終端，如公司在 2024 年高速增長的智能穿戴類的產品、游戲掌機類產品，以及公司在過去已經成為行業 內頭部玩家的平板電腦類產品等；第二塊是公司在過去投入周期較長，現在已成為公司基 石類業務的以筆電為代表的辦公場景下的生產力，公司在 2024 年量產了 AIO 一體機、臺 式機，2025 年也將開始量產惠普打印機等產品；第三塊是 2024 年年底正式加入到公司成 熟業務組合中的數據中心業務基礎設施業務，2024 年公司在該塊業務實現了收入規模的 大幅增長，在 2023 年還沒有實現正向盈利的基礎上，于 2024 年扭虧為盈。最后一個“+3” 是公司目前體量較小，可能在未來實現高增長的核心新業務，包括公司在過去持續投入發 展的汽車電子、軟件業務，以及在 2024 年年底加入到公司新興業務組合中的機器人業務。 近年來，公司通過外延并購強化產業鏈布局：2024 年斥資 28.5 億港元收購易路達控股， 切入聲學模塊領域并拓展北美客戶；2025 年以 24 億元戰略入股晶合集成，布局晶圓制造 環節，形成“ODMM”全鏈條能力，深化“云-端-芯”協同。

3、股權結構集中穩定，邱文生為實控人

公司股權結構集中穩定，公司董事長、總經理邱文生先生為實控人。截至 2025 年半年報， 公司第一大股東為上海奧勤信息科技有限公司，持股比例 31.63%；第二大股東為海南勤 沅創業投資合伙企業（有限合伙），持股比例 5.79%；第三大股東為上海海賢信息科技有限 公司，持股比例 5.58%。公司董事長兼總經理邱文生先生直接持有公司 4.8%股份，并通過 持有上海奧勤信息科技有限公司 51%股份、上海海賢信息科技有限公司 51%股份間接持有 公司股份，合計持有公司 23.78%股份，為公司實際控制人。

4、全球化布局及 ODMM 核心競爭力助力公司鞏固行業領先地位

研發端方面，公司在全球構建了“1+5+5”的戰略布局，以上海北蔡總部為核心，建立了 上海、東莞、南昌、西安、無錫五大研發中心，研發技術人員數量接近 17000 人；制造端 方面，為了滿足全球客戶的多樣化交付需求，除了在南昌、東莞兩大國內制造中心外，公 司也在積極布局越南、墨西哥、印度三大海外制造基地，通過優化全球制造布局，進一步 增強了對市場變化的適應能力和抗風險韌性，致力于為全球客戶提供更優質的產品和服務。 2024 年，公司在越南以及印度制造基地已實現大規模量產交付，在墨西哥的制造基地也 在加速推進中，2025 年有望取得新進展。

公司深耕智能產品 ODM 行業，在長期發展中積累出的核心能力圈可以歸納為四個象限，即 高效運營（Operation）、研發設計（Development）、先進制造（Manufacturing）和精密 結構件（Mechanical），這些核心能力是公司過去能夠持續實現產品客戶多樣化以及在全 球加速布局的重要支撐，公司也會堅持深化數字化、自動化轉型，IPD 先進流程加持，以 鞏固和保持公司在 ODM 行業中的領先地位。

2025 年 7 月，公司以 23.9 億元戰略投資受讓晶合集成 6%股權，首次將產業觸角延伸至半 導體晶圓制造領域，標志著公司從“智能終端 ODM 龍頭”向“端-芯垂直整合平臺”的戰 略躍遷。晶合集成在中國晶圓廠中排名第三，全球排名第九，此次布局是華勤持續深化產 業鏈上游協同的關鍵舉措——此前通過收購華譽精密（結構件）、河源西勤/南昌春勤（精 密制造）、易路達（聲學模塊）、昊勤機器人（新興業務），已逐步構建“結構件-模組-整 機”的能力閉環，當前自有模具結構件自給率約 45%；而本次涉足晶圓制造環節，直指智 能硬件核心芯片供應鏈，實現對顯示驅動芯片、電源管理芯片、圖像傳感器等關鍵元器件 的產能綁定與技術反哺。晶合集成作為國內頭部半導體晶圓制造廠，其下游芯片產品廣泛 應用于智能手機、穿戴設備、筆電等場景，與華勤“3+N+3”產品矩陣高度重合，雙方協 同將顯著提升華勤的供應鏈韌性。

5、公司營收及利潤高速增長，費率管控能力優秀

公司近年來持續拓寬產品品類，營業收入由 2018 年的 308.81 億元增長至 2024 年的 1098.78 億元，2024 年同比增長達 28.8%，6 年 CAGR 達 23.56%，2025H1 公司營收為 839.39 億元，同比增長高達 113.06%，上半年同比增幅較高主要原因系 2024 上半年，公司因 H800 禁令業績承壓，營收基數較小，而 2024 下半年開始，公司營收恢復高增長態勢，其中數 據中心業務以及智能穿戴類業務增幅顯著，疊加 2025 上半年 H20 因客戶端需求交付節奏 加快所致。

歸母凈利潤方面，公司由 2018 年的 1.82 億元增長至 2024 年的 29.26 億元，2024 年同比 增長 8.1%，6 年 CAGR 達 58.87%，2025H1 公司歸母凈利潤為 18.89 億元，同比增長 46.3%。 2024 年利潤端增長相較營收端略低，主要原因有兩點，其一是公司在收入結構上的變化， 2024 年，公司的數據中心業務實現了同比接近 180%的增長，收入規模超 200 億，收入占 比超 20%，其中 AI 服務器占比超 60%，AI 服務器的成本結構中，GPU 模組價值量較高，推 動單機價值量與總體營收的增長，但 AI 服務器利潤率相對較低，隨著其在收入結構中的 占比提升，一定程度上拉低了公司的整體利潤率水平；其二，2023 下半年開始由于行業競 爭激烈，一些低價訂單主要集中在 2024H2 出貨，導致消費電子尤其是智能手機類產品利 潤率承壓。

收入結構上，公司在近年來發生了較大變化，2018 年，智能手機收入占比約占公司總營收 的 70%，到 2024 年及 2025H1，智能手機收入僅占公司總營收的 30%左右，PC 業務和數據 中心業務在 2024 年占比均超過 20%，公司的營收結構更均衡健康，產品越發多元化。我 們認為，未來公司在各類新興業務的增長有望高于公司整體營收的增長，公司整體收入結 構會繼續向多元化方向推進，在面對單一行業或單一客戶的短期波動時，公司營運水平也 會更為穩健。

毛利率與凈利率方面，公司 2018-2020,2022-2023 年毛利率、凈利率呈上升趨勢，2023 年 毛利率達峰值 11.33%,2021 年由于上游原材料漲價疊加匯率影響，毛利率與凈利率有所下 滑，2024 年起毛利率有所下滑，主要原因是（1）2023 年行業競爭加劇導致的低價低毛利 訂單在 2024 年出貨，疊加上游原材料價格上漲使公司智能手機產品毛利率下滑，但隨著 公司設計降本、資源整合等一系列改善措施以及低價訂單交付完畢，2025H1 相關業務毛 利率已有回升，預計下半年新產品發貨會使毛利率繼續回升；（2）華勤在 AI 服務器領域 采用 buysell 模式，ODM 廠商需自行采購 GPU 等核心物料并完成整機組裝，以全價銷售給 客戶，導致單機價值量顯著提升，而 GPU 模組占整機成本比例較高，且定價權被英偉達等 芯片廠商壟斷，ODM 廠商雖實現高營收，卻因核心物料成本擠壓導致毛利率較低，公司 2024 年起數據中心業務收入快速提升，其中 AI 服務器占比超 60%，公司營收結構的變化使整 體毛利率有所下滑，未來公司有望憑借規模效應以及供應鏈資源整合改善相關業務的毛利 率。2025H1 公司毛利率為 7.67%，相較 2023、2024 年下滑幅度較大，2025H1 凈利率為 2.25%，凈利率相較毛利率變動更為平穩，公司在費率管控方面效率較高。

期間費用率方面，除研發費率外，銷售費用率、管理費用率多年來相對保持平穩，其中 2024 年銷售費率、管理費率為 0.20%、2.09%，同比降低 0.08、0.45pct，2025H1 銷售費率、管 理費率為 0.19%、1.61%，延續下降趨勢，體現出公司成熟的費用管理能力。