華勤技術研究報告：智能硬件ODM巨頭的進擊與升華.pdf

華勤技術研究報告：智能硬件ODM巨頭的進擊與升華。公司產品覆蓋智能手機、筆記本電腦、平板電腦、服務器、智能穿 戴、汽車電子及 AIoT 等核心領域，公司在傳統消費電子業務穩中 有升的基本面上緊跟 AI 算力需求爆發的浪潮，2025 年在該兩大業 務領域有市占率及出貨量提升的邏輯，有望迎來業績的爆發增長。

消費電子行業需求回暖，憑規模效應與供應鏈整合優勢持續提升 市場份額迎出貨量增長。根據 Counterpoint 數據，智能手機 ODM 領域公司份額穩居全球前二，智能手機 ODM 滲透率提升疊加行業 競爭放緩，公司有望持續提升市占率及出貨量，市場份額有望來到 全球第一，2025 年智能手機出貨量有望提升至 1.7 億部；PC 業務 切入大客戶惠普供應鏈，筆電出貨量 25 年有望提升至 1800 萬臺； 智能穿戴業務于 2024 年 12 月以 28.5 億港元完成對易路達控股的 收購，切入北美大客戶供應鏈，2025 年結合并表因素營收有望同 比高增。我們認為公司在消費電子各業務條線出貨量增長的邏輯 較明確，有望持續提升市場份額并實現業績增長。

AI 算力實現全棧式出貨，云廠商持續加碼資本開支點燃數據中心 業務倍速爆發。國內頭部 CSP（云服務提供商）持續加大算力基礎 設施的資本開支，服務器與交換機市場前景廣闊，公司深度綁定阿 里、騰訊、字節等頭部 CSP 客戶，份額位居前列，有望持續鞏固提 升份額至核心一供地位，擴大規模效應提升公司服務器與交換機 出貨量迎來高速增長，隨著 H20 以及 B30、B40 服務器出貨以及高 端交換機產品進入放量期，數據業務訂單有望持續加速，公司數據 中心業務全年營收有望突破 400 億元，為公司帶來顯著增量營收。

第二曲線升維，技術復用撬動新興業務成為百億新增長極。汽車 電子依托消費電子制造基因迎來盈虧平衡，三年內營收有望突破 百億；VR/AR 深度綁定 Meta 實現 VR 頭顯量產，2025 年批量交付 增厚業績；2025 年 1 月收購豪成智能 75%股權切入機器人賽道， 整合十年技術積淀與行業大客戶資源，借力越南基地全球化交付 能力，2025 加大人形機器人研發力度。