華勤技術(shù)發(fā)展歷程、主營(yíng)業(yè)務(wù)與利潤(rùn)分析

深耕智能硬件 ODM 行業(yè)，“3+N+3”業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

1.依托 “3+N+3”戰(zhàn)略，打造全球智能產(chǎn)品平臺(tái)

華勤技術(shù)是全球智能硬件 ODM 行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。公司成立于 2005 年，是專業(yè)從事智能硬件產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、 生產(chǎn)制造和運(yùn)營(yíng)服務(wù)的平臺(tái)型公司。經(jīng)過 20 年的探索和發(fā)展，華勤技術(shù)已形成較為成熟的 ODM 經(jīng)營(yíng)模式，業(yè) 務(wù)涵蓋了智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、智能穿戴、AIoT、數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品、汽車電子等智能硬件產(chǎn)品的研 發(fā)設(shè)計(jì)、采購、生產(chǎn)制造、物流、批量交付等各個(gè)環(huán)節(jié)。

公司自成立以來，順應(yīng)智能硬件產(chǎn)品的發(fā)展，在關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)進(jìn)行了數(shù)次重要轉(zhuǎn)型：

手機(jī) IDH階段（2005-2009）：公司在成立之初主要從事功能手機(jī) IDH 服務(wù)，僅覆蓋手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中的研 發(fā)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，產(chǎn)品形態(tài)主要為研發(fā)設(shè)計(jì)方案及軟硬件高度集成的 PCBA 主板。

手機(jī) ODM階段（2010-2014）：由于 IDH 模式競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)白熱化趨勢(shì)，公司及時(shí)切入到 ODM 模式并抓住 了 3G 智能手機(jī)崛起風(fēng)口，與國(guó)內(nèi)部分新興手機(jī)品牌廠商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了從功 能手機(jī)到智能手機(jī)的迭代。2010 年，公司手機(jī)產(chǎn)品年銷量突破 1800 萬部。2013 年，公司開始涉足平板 電腦 ODM 市場(chǎng)。2014 年，成功進(jìn)入國(guó)際一線品牌亞馬遜供應(yīng)鏈，打開北美市場(chǎng)。

智能終端多品類 ODM階段（2015-2019）：自 2015 年開始，公司開始橫向拓展，將業(yè)務(wù)延伸到 AIoT 產(chǎn) 品、TWS 耳機(jī)、智能手表/手環(huán)等品類，產(chǎn)品條線逐漸豐富。2015 年，公司開拓筆電產(chǎn)品 ODM 業(yè)務(wù)， 逐漸與筆記本電腦頭部廠商如聯(lián)想、宏碁、華碩等展開合作。2016 年，公司打造出首款兒童智能手表產(chǎn) 品，開始進(jìn)軍智能穿戴市場(chǎng)，并開始逐步布局 AIoT 產(chǎn)品。2017 年，公司進(jìn)軍服務(wù)器市場(chǎng)，建立自主的 服務(wù)器團(tuán)隊(duì)。2019 年，服務(wù)器領(lǐng)域逐漸形成批量收入。

智能硬件平臺(tái)階段（2020-2024）：公司緊密圍繞智能硬件平臺(tái)發(fā)展戰(zhàn)略，建立了以智能手機(jī)為主，筆記 本電腦、平板電腦、智能穿戴、AIoT 產(chǎn)品及服務(wù)器全面發(fā)展的多品類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，發(fā)展為國(guó)際領(lǐng)先的多品 類智能硬件 ODM 廠商。

“3+N+3”產(chǎn)品戰(zhàn)略升級(jí)，打造全球智能產(chǎn)品平臺(tái)。公司歷經(jīng)多年技術(shù)積累和深耕，前瞻賦予 ODM 新的定 義，即高效運(yùn)營(yíng)（Operation）、研發(fā)設(shè)計(jì)（Development）和先進(jìn)制造（Manufacturing）三種核心能力，2024 年 底公司發(fā)布“3+N+3 全球智能產(chǎn)品大平臺(tái)”戰(zhàn)略升級(jí)方案，以打造全球智能硬件平臺(tái)，首個(gè)“3”指的是公司三大成 熟的核心業(yè)務(wù)：智能手機(jī)、個(gè)人電腦和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)；“N”是指由這三大業(yè)務(wù)衍生出的多品類的產(chǎn)品組合，涵蓋 智慧生活、商業(yè)數(shù)字生產(chǎn)力以及數(shù)據(jù)中心全棧解決方案；最后的“3”則代表了公司正在積極拓展的三個(gè)新興領(lǐng)域： 機(jī)器人、軟件和汽車電子業(yè)務(wù)。

公司擁有四大業(yè)務(wù)板塊，分為智能終端業(yè)務(wù)、高性能計(jì)算業(yè)務(wù)、AIoT 業(yè)務(wù)、汽車電子產(chǎn)品及工業(yè)業(yè)務(wù)： （1） 智能終端業(yè)務(wù)包括智能手機(jī)和智能穿戴產(chǎn)品，2024 年實(shí)現(xiàn)收入 353.16 億元，占比 32%，同比增長(zhǎng) 9.72%。公司在智能手機(jī) ODM 市場(chǎng)份額穩(wěn)居前三。公司的智能穿戴業(yè)務(wù)增長(zhǎng)快速，已在智能手表、 智能手環(huán)、無線耳機(jī)等領(lǐng)域進(jìn)入多家知名品牌廠商的供應(yīng)商隊(duì)列。 （2） 高性能計(jì)算業(yè)務(wù)包括筆記本電腦、平板電腦和數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品，2024 年實(shí)現(xiàn)收入 632.20 億元，占比 60%，同比增長(zhǎng) 28.79%。筆電方面，公司是大陸唯一一家成功打破中國(guó)臺(tái)灣同行壟斷并形成規(guī)模效 應(yīng)的企業(yè)，目前在全球筆電 ODM 廠商中排名第四。平板電腦方面，公司始終保持全球 ODM 廠商 出貨量第一的位置。數(shù)據(jù)中心是公司近年來成長(zhǎng)最為快速的板塊之一，公司依托全棧式產(chǎn)品組合成 功實(shí)現(xiàn) CSP 客戶的突破，同時(shí)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)也在積極覆蓋國(guó)內(nèi)外行業(yè)、渠道市場(chǎng)。 （3） AIoT 業(yè)務(wù)包括智能家居、AR/VR、游戲終端等產(chǎn)品，2024 年實(shí)現(xiàn)收入 46.72 億元，占比 4. 3% ，同 比增長(zhǎng) 187.86%，公司已經(jīng)成為泛 AIoT 領(lǐng)域產(chǎn)品最為豐富的 ODM 廠商。 （4） 汽車電子領(lǐng)域，華勤布局了四大類產(chǎn)品：智能座艙、智能網(wǎng)聯(lián)、智能車控和智能駕駛，主打 CM 模 式以及 JDM 聯(lián)合開發(fā)模式，當(dāng)前已獲多個(gè)主流客戶定點(diǎn)，2024 公司汽車及工業(yè)產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 15.62 億元，占比 1.4%，同比增長(zhǎng) 102%。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，高度重視員工激勵(lì)。截至 2025 年一季報(bào)，公司前十大股東持股占比 72.94%。公 司第一大股東上海奧勤持有 31.63%公司股份，邱文生先生為公司實(shí)際控制人，直接持股 4.78%，邱文生先生與 其一致行動(dòng)人上海奧勤、上海海賢合計(jì)持有 37.99%股份，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中。此外，公司積極開展員工持 股計(jì)劃，公司員工持股平臺(tái)海南創(chuàng)堅(jiān)、海南軟勝、海南華效和海南摩致共持有公司股份 21.06%。

公司于 2025 年 1 月發(fā)布員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，計(jì)劃授予限制性股票總量不超過 348.1125 萬股，約占發(fā)布激 勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額的 0.34%，首次授予的激勵(lì)對(duì)象人數(shù)不超過 355 人，包括公司中高層管理人員、 核心骨干人員，授予價(jià)格為每股 34.34 元。激勵(lì)計(jì)劃首次授予的限制性股票的考核年度為 2025 年-2027 年三個(gè) 會(huì)計(jì)年度，業(yè)績(jī)條件為：以2024 年?duì)I收和利潤(rùn)為基數(shù)，2025/2026/2027 年?duì)I收或利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于 10%/21%/35% ， 公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能夠綁定核心骨干利益，有助于公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

2.多業(yè)務(wù)條線向上共振，驅(qū)動(dòng)新一輪利潤(rùn)成長(zhǎng)

營(yíng)收穩(wěn)步提升，公司有望迎來新一輪利潤(rùn)增長(zhǎng)期。2019 年-2024 年，公司營(yíng)業(yè)收入由 353 億元上升至 1098. 8 億元，CAGR 為 25.5%，特別是 2024 年，公司實(shí)現(xiàn)在頭部 CSP 客戶市場(chǎng)各類服務(wù)器及高性能網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)的全棧 突破，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)營(yíng)收翻倍增長(zhǎng)；智能終端、AIoT、汽車電子產(chǎn)品出貨量也保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，多業(yè)務(wù)條線共同 發(fā)力，驅(qū)動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 28.8%。歸母凈利潤(rùn)方面，盡管公司多品類增長(zhǎng)積極貢獻(xiàn)利潤(rùn)，但是傳統(tǒng)手機(jī)ODM 市場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，一定程度上拖累了 24 年凈利潤(rùn)增速。 24 年公司整體歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 8.1%。展望未來， 手機(jī) ODM行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于理性，數(shù)據(jù)中心、PC、AIOT 等業(yè)務(wù)的持續(xù)放量，疊加規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)將驅(qū)動(dòng)公司進(jìn) 入新一輪利潤(rùn)成長(zhǎng)周期。

公司盈利能力自 24Q3 以來逐步改善。2020 年-2023 年，公司毛利率和凈利率整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。其中， 2021 年受原材料價(jià)格上漲及匯率變動(dòng)影響，公司毛利率同比下降 2.15pct 至 7.75%；隨著市場(chǎng)復(fù)蘇及公司產(chǎn)品綜 合競(jìng)爭(zhēng)力的提升，2022 年-2023 年公司盈利能力提升顯著，2023 年毛利率達(dá) 11.33%。2024 年公司毛利率同比下 降 2pcts 至 9.3%，凈利率同比下降 0.46pcts 至 2.65%，公司盈利能力的波動(dòng)主要受三個(gè)因素影響：一是智能手機(jī) 業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈；二是數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)中毛利率偏低的 AI 服務(wù)器營(yíng)收占比較高；三是公司在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)和汽車電 子業(yè)務(wù)上投入增加。未來隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于理性，同時(shí)公司在研發(fā)設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈資源整合、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化等 方面繼續(xù)發(fā)力，公司的整體盈利能力有望進(jìn)一步提升。24Q3 以來，公司整體毛利率逐季改善，從 24Q3 的 7. 63% 提升至 25Q1 的 8.42%。 隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)以及不斷提升精益運(yùn)營(yíng)水平，公司期間費(fèi)用率同比減少。公司在規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，積極 整合內(nèi)部資源，提升管理、研發(fā)及運(yùn)營(yíng)的效率，進(jìn)一步優(yōu)化和降低費(fèi)用率，帶來經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力的持續(xù)提 升。2024 年，公司的期間費(fèi)用為 74.72 億元，同比增長(zhǎng) 9.03%，費(fèi)用率為 6.68%，同比減少 1.35 個(gè) pcts，其中銷 售、管理（不含研發(fā)費(fèi)用）和財(cái)務(wù)費(fèi)用率為 0.20%/2.09%/-0.30%，分別同比減少 0.08/0.45/0.19pcts。