華勤技術(shù)核心能力與產(chǎn)品布局情況如何？

構(gòu)建 ODMM 核心能力，推動全球化產(chǎn)能布局。

公司重新定義 ODM，構(gòu)建 ODMM 核心能力。ODMM 即高效運營（Operation）、 研發(fā)設計（Development）、先進制造（Manufacturing ）和精密結(jié)構(gòu)件 （Mechanical）四種核心能力。在高效運營方面，公司通過全流程數(shù)字化建設， 提升全球海量交付能力以及內(nèi)部運營效率。在研發(fā)設計方面，公司同時具備 ARM 架構(gòu)和 X86 架構(gòu)的整機設計能力，積累關(guān)鍵硬件、軟件、結(jié)構(gòu)等核心技術(shù)，同時， 端到端的 IPD 集成產(chǎn)品開發(fā)流程能夠支持多產(chǎn)品的高效研發(fā)，并將研發(fā)成果產(chǎn)品化，聚焦產(chǎn)品的商業(yè)成功。在先進制造方面，公司持續(xù)貫徹智能制造、精益制造 理念，持續(xù)發(fā)展工廠的自動化、數(shù)字化和精益化，能夠滿足全球客戶的多元化交 付需求。在精密結(jié)構(gòu)件方面，公司通過垂直整合精密模具優(yōu)勢企業(yè)，提升公司零 部件研發(fā)創(chuàng)新以及穩(wěn)定交付能力，以構(gòu)建公司終端產(chǎn)品核心競爭力。

公司推動全球研發(fā)與制造布局。公司在國內(nèi)外先后建成“1+5+5”的全球布局， 即 1 個上海總部，上海、東莞、西安、南昌、無錫 5 大研發(fā)中心。在制造端，公 司構(gòu)建了“China+VMI”的體系，包括南昌、東莞兩大國內(nèi)制造中心（China） 和越南、墨西哥、印度三大海外制造基地（VMI），覆蓋手機、平板、筆電、智能 穿戴、數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品、汽車電子等智能硬件全領(lǐng)域產(chǎn)品設計開發(fā)，充分滿足全球 客戶多地、大規(guī)模、柔性制造的需求。

2024 年公司智能手機 ODM 市場份額 27%，出貨量提升 2 個百分點。根據(jù) BGD 咨詢數(shù)據(jù)，2024 年公司、龍旗、聞泰三家廠商占據(jù)全球 ODM 市場 77%份額， 穩(wěn)居第一梯隊，其中公司占據(jù) 27%的市場份額，出貨量同比增長 2%，表現(xiàn)穩(wěn)健。 而第二梯隊同樣為中國廠商，包括天瓏、麥博、中諾等，其領(lǐng)先于其他中小 ODM 廠商的同時，受供應鏈和目標產(chǎn)品差異化的影響，與第一梯隊形成差異競爭。

公司在智能手機領(lǐng)域客戶涵蓋下游知名品牌。在智能手機領(lǐng)域，公司已成為三星、 OPPO、小米、vivo、聯(lián)想和索尼等多家國內(nèi)外知名終端廠商的重要供應商， 2020-2022 年，公司前五大客戶合計貢獻公司 65%以上的收入，且多數(shù)為知名 智能手機品牌。

收購易路達，深化與北美特定客戶合作。公司 2024 年 12 月公告以 28.5 億港元 收購易路達國際持有的易路達控股 80%股份事項完成股權(quán)交割，易路達控股旗下 的 InB Electronics Limited 已經(jīng)連續(xù)多年成為美國蘋果公司的供應商，代工產(chǎn)品 包括蘋果旗下產(chǎn)品 Beats 耳機等。此次收購附帶易路達控股 2024-2026 年 3 年 累計合并稅后凈利潤不少于 7.5 億港元的業(yè)績承諾，2024 年易路達控股已完成 合并稅后凈利潤 5.5 億港元，對公司財務層面形成有效助力。從業(yè)務協(xié)同層面看， 通過此次收購公司的智能硬件業(yè)務拓展提供了有力的研發(fā)技術(shù)和零部件能力的補 充，并強化了和北美特定客戶的商務合作，為公司中長線發(fā)展形成有效助力。

公司在筆電 ODM 占據(jù)領(lǐng)先市場地位，大客戶突破/PC+業(yè)務打開增量增長空間。 PC 是成熟的消費電子終端產(chǎn)品，ODM 模式已占據(jù)主導地位，目前主要是中國臺 灣公司主導市場，公司作為國內(nèi) ODM 龍頭在筆記本電腦 ODM 市場占據(jù)行業(yè)領(lǐng) 先地位，2024 年出貨量約 1500 萬臺，根據(jù)公司 2024 年 7 月披露的投資者活 動關(guān)系記錄表，公司在 PC ODM 市場進入全球前 4，是唯一達到年度千萬級以 上出貨量的大陸公司。公司在筆記本電腦 ODM 客戶包括聯(lián)想、宏碁、華碩和小 米等知名終端廠商，在平板電腦 ODM 客戶包括三星、亞馬遜、聯(lián)想等知名終端 廠商。2024 年下半年，公司筆電業(yè)務取得重大突破，成功突破北美大客戶，打開 公司筆電業(yè)務的成長空間。同時，公司在 PC+領(lǐng)域也取得了重要進展。例如，公 司成功突破北美大客戶的打印機業(yè)務，將于 2025 年量產(chǎn)交付。此外，公司在臺 式機、一體機和顯示器等產(chǎn)品上也實現(xiàn)了突破，為 PC+業(yè)務帶來新的增長空間。

2017 年，公司基于服務器產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良好市場前景和有利發(fā)展時機切入到服務 器領(lǐng)域，開始建立自主的服務器團隊。服務器業(yè)務于 2019 年開始形成規(guī)模收入， 2020 年起公司服務器業(yè)務發(fā)展迅速，并發(fā)力企業(yè)級數(shù)據(jù)中心藍海市場。2024 年 公司高性能計算業(yè)務收入合計 632.20 億元，同比+26.29%。

服務器是算力核心需求上游。在 AI 大模型技術(shù)快速迭代的背景下，全球服務器需 求快速增長。根據(jù) Omdia 數(shù)據(jù)，3Q2024 全球服務器出貨 323 萬臺，同比+21%。 AI 是服務器需求增長的核心驅(qū)動力，全球 GPU 龍頭英偉達 1QFY2026（對應 1QCY2025）數(shù)據(jù)中心業(yè)務收入 391.12 億美元，同比+73%。

國產(chǎn) AI 模型百花齊放，帶動行業(yè)需求快速增長。自 2022 年底 ChatGPT 發(fā)布以 來，全球算力需求井噴式增長。國產(chǎn)大模型亦呈現(xiàn)百花齊放態(tài)勢。大模型的快速 發(fā)展，有望帶來更多算力需求，服務器和交換機作為核心上游有望受益保持較快 增長速度。

ODM 模式是全球服務器出貨主流，亞太地區(qū)服務器市場 ODM 份額相對較低。 根據(jù) Omdia 數(shù)據(jù)，2023 年全球服務器市場中 ODM 份額約為 38.58%；而亞太 地區(qū)服務器市場中 ODM 份額僅為 10.81%（以上份額均為出貨量口徑）。隨著云 服務商的需求持續(xù)增長，對服務器定制化要求提升，ODM 份額提升為自然趨勢。

在數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品線方面，公司數(shù)據(jù)產(chǎn)品業(yè)務能夠提供通用服務器、存儲服務器、 AI 服務器、交換機的全棧式產(chǎn)品組合。根據(jù)公司官網(wǎng)展示，公司異構(gòu)服務器產(chǎn)品 線包括異構(gòu)服務器、JBOD 磁盤陣列、智能網(wǎng)卡、加速卡等產(chǎn)品。異構(gòu)服務器采 用業(yè)界標準 4U/6U 高度，適用于標準 19 英寸機柜。內(nèi)部采用模塊化設計，8GPU、 10GPU、16GPU 等多種配置支持。

公司在頭部的互聯(lián)網(wǎng)客戶取得了核心供應商地位，實現(xiàn)了通用/存儲/AI 服務器、 交換機產(chǎn)品的全棧合圍。公司堅持數(shù)據(jù)業(yè)務的“CSP 客戶+行業(yè)渠道市場”的雙 輪驅(qū)動戰(zhàn)略，跟隨頭部 CSP 客戶在 AI 和算力領(lǐng)域的持續(xù)投入，進一步提升產(chǎn)品 競爭力及盈利能力，在頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商獲得規(guī)模的快速增長和產(chǎn)品競爭力的持續(xù) 領(lǐng)先，同時繼續(xù)開拓行業(yè)及渠道市場，通過跨平臺研發(fā)適配、高效運營及先進制造能力，繼續(xù)保證公司在數(shù)據(jù)業(yè)務上長期持續(xù)的增長。公司已實現(xiàn)了國內(nèi)頭部互 聯(lián)網(wǎng)客戶 AI 服務器、通用服務器、存儲服務器和交換機產(chǎn)品的全棧合圍，在主要 頭部客戶的 AI 服務器的份額也較有優(yōu)勢，通用服務器和交換機也在增加份額的過 程中。國產(chǎn)算力需求景氣持續(xù)，根據(jù)字節(jié)跳動披露，豆包大模型日均調(diào)用量從 2024 年 5 月的 1200 億次增長至 2025 年 5 月的 16.4 萬億次，同比增長 137 倍，彰 顯算力需求高景氣。

依托于公司完善的產(chǎn)品組合和堅實的客戶基礎(chǔ)，我們認為公司有望充分受益中國 AI 算力需求增長+ODM 份額潛在提升空間。一方面，AI 模型應用的發(fā)展將進一 步推動算力需求的增長；另一方面，根據(jù) Omdia 數(shù)據(jù)，2016-2023 年全球服務 器市場 ODM 份額從 21.74%提升至 38.58%，ODM 份額顯著提升，2024-2025 年整體穩(wěn)定，但目前我國服務器市場 ODM 份額依然較低，公司作為本土服務器 ODM 龍頭有望充分受益算力需求增長+ODM 份額潛在提升的產(chǎn)業(yè)趨勢。