社會用電與發電量情況如何？

6 月用電增速穩定，火電發電量維持正增長。

1.6 月全社會用電增速穩定，三產+城鄉居民增量占比近六成

6月全社會用電量同比+5.4%，二產用電量增速環比改善。根據國家能源局數據，2025 年1-6月全社會用電量達4.84萬億千瓦時、同比增長3.7%，6月全社會用電量同比增 長5.4%，環比小幅提升，一二三產及城鄉居民分別同比+4.9%、+3.2%、+9.0%、 +10.8%；環比5月一產、三產用電量增速下滑，二產、城鄉居民用電增速提升?？紤] 剔除基數影響，從23-25年cagr來看，4-6月全社會用電量增速分別為5.8%、5.9%、 5.8%，較為平穩。

從用電量的增量結構貢獻來看，二產貢獻度仍然偏弱。我們分析增量用電量的貢獻， 6月40%來自第二產業，仍低于其在用電量結構中的65%的占比，主要系用電量占比 較高的高耗能制造業如黑色、有色等行業的電量增長承壓，我們認為這也是全社會 用電量增速低于過去幾年的原因。三產和居民對增量電量的貢獻度持續保持60%左 右的水平，主要受氣溫升高、汽車及通信設備帶動三產用電需求提升等因素影響。 總體來看，用電增量從二產向三產居民轉型的趨勢仍在持續演繹。

6月二產用電量同比+3.2%，城鄉居民用電增速連續兩月環比提升。分產業具體來看， 2025年1-6月一產、二產、三產、城鄉居民用電量分別為676、31485、9164、7093 億千瓦時，同比+8.7%、+2.4%、+7.1%、+4.9%；6月一產、二產、三產、城鄉居民 用電量分別為133、5488、1758、1291億千瓦時，同比+4.9%、+3.2%、+9.0%、 +10.8%。 從23-25年cagr來看：4-6月二產分別為4.8%、4.5%、4.5%，5月二產增速主要系公 用事業供應及采礦業拉動（貢獻度分別為31%、11%）、而非金、有色用電量貢獻偏 弱（貢獻度分別為-29%、-12%），預計6月二產各細分行業拉動仍較為有限；4-6月 三產分別為9.7%、9.8%、8.5%，預計仍然為占比較大的批發零售業增速較高影響； 城鄉居民分別為5.3%、7.5%、7.9%，主要為氣溫升高影響。

2.5 月二產公用事業及采礦高貢獻，非金制品及有色偏弱

2025年5月二產增速主要系公用事業供應及采礦業拉動。根據Wind披露的細分二產 行業用電量最新數據進行分析，第二產業細分前12大行業中剔除電力、燃氣及水的 生產和供應業外，2025年5月同比增速為0.99%（4月同口徑為2.82%）；2025年5月 電力、燃氣及水的生產供應業用電量同比增長6.52%、貢獻二產增量的49.09%，考 慮主要受去年同期全國火力發電量低基數影響。 用電量增量的占比數據-用電量結構的占比數據可以更好的衡量貢獻情況，2025年5 月數據顯示，剔除電力、燃氣及水的生產和供應業外，二產增速貢獻度前三名分別 為石油、煤炭及其他燃料加工業、采礦業、化學制品制造業；而非金屬礦物制品業 用電量貢獻持續偏弱，有色用電量貢獻同比、環比均下降較多。

三產增速較好主要系占比較大的批發和零售業增速較高。根據Wind披露的細分三產 行業用電量最新數據進行分析，2025年5月合計用電量同比增長9.73%（三產披露同 比增長9.41%），披露的細分行業電量占三產比例為94%，細分加總與總口徑存在差 異。同樣使用用電量增量的占比數據-用電量結構的占比數據衡量貢獻情況，用電量 較大產業中，占比第二大的批發和零售業5月同比高增14.07%、亦為驅動三產增長 的首要因素，預計與消費市場復蘇釋放消費需求相關。

3.6 月規上發電量同比增長 1.7%，火電發電量維持正增長

6月全國發電量同比+1.7%，環比增速擴大。根據國家能源局數據，受需求端和高基 數綜合影響，1-6月我國累計發電量達4.54萬億千瓦時（規上口徑，下同），同比增 長0.8%，其中火、水、風、光、核發電量同比增速分別為-2.4%、-2.9%、+10.6%、 +20.0%、+11.3%。6月全國發電量為7963億千瓦時，同比增長1.7%（4月為同比增 長0.5%），增速環比提升，其中火、水、風、光、核6月發電量同比增速分別為+1.1%、 -4.0%、+3.2%、+18.3%、+10.3%。

5月水電增速同比下降但環比回升，火電維持正增長。分電源來看，1-6月水電發電 量達5398億千瓦時（同比-2.9%），同期火電發電量為2.94萬億千瓦時（同比-2.4%）。 從最新數據來看，6月水電發電量同比-4.0%，去年同期基數較高，但降幅環比收窄， 好于4、5月（4、5月分別為同比-6.5%、-14.3%），火電發電量同比+1.1%、連續兩 個月維持正增長。

6月風電、光伏發電量分別同比+3.2%、+18.3%，核電發電量同比增長10.3%。1-6 月風電發電量達5533億千瓦時（同比+10.6%），其中6月風電發電量同比增長3.2%， 上年同期為+12.7%，由于基數變化增速環比下降。1-6月光伏發電量達2667億千瓦 時（同比+20.0%），其中6月光伏發電量同比增長18.3%，上年同期為18.1%。1-6月 核電發電量為2363億千瓦時（同比+11.3%），其中6月核電發電量同比增長10.3% （上年同期為-4.1%）?？傮w來看，風光發電量波動性較大，核電累計發電量保持穩 定增長。

從發電量的增量結構貢獻來看，風光占比仍然保持高位。我們分析增量發電量的貢 獻，6月78%來自風電光伏（1-6月占比達148.6%），遠高于其在發電結構中不到20% 的占比，我們認為在整體用電量增速低于往年的背景下，風光的裝機高增帶動其電 量顯著增長。我們也看到由于火電上網順序靠后，因此火電在發電量增量中甚至會 做出負貢獻。伴隨136號文全面推動綠電入市，我們認為發電結構向風光轉型的趨勢 也是大勢所趨。