思瑞浦發展歷程、主要產品、股權結構與營收分析

長期深耕信號鏈領域，拓展電源管理打造平臺型領先模擬企業。

1.信號鏈芯片行業龍頭，信號鏈&電源管理協同共驅成長

堅持信號鏈與電源管理雙輪驅動，持續拓寬技術與產品布局。思瑞浦微電子科技（蘇州） 股份有限公司成立于 2012 年，并于 2020 年正式上市。公司是一家從事模擬和數模混合 產品研發和銷售的集成電路設計企業，自成立以來，始終堅持研發高性能、高質量和高 可靠性的集成電路產品。公司在模擬行業擁有非常深厚的產品和技術積累，產品涵蓋信 號鏈、電源管理、數模混合等品類，包括放大器、數據轉換器、接口、隔離、電源管理、 參考電壓、電源監控、模擬前端等，覆蓋新能源和汽車、通信、工業和醫療健康等各個應 用領域?；仡櫣镜某砷L歷程，可以主要分為三個階段： 1）深耕信號鏈（2012 年-2017 年）：2012 年思瑞浦成立，深耕于信號鏈模擬芯片領域。 成立之初，公司從信號鏈線性產品切入，聚焦泛工業應用領域，以技術水平取勝，逐步 在模擬 IC 領域嶄露頭角。2012 年推出首顆線性產品；此后，隨著公司不斷拓展研發， 2017 年擁有 285 款產品型號，主要為信號鏈類模擬集成電路芯片，包括線性產品、數據 轉換器、接口電路等。 2）拓展電源管理業務（2018 年-2021 年）：公司拓展電源管理產品線，2018 年發布首個 電源監控系列產品，2019 年進一步發布其他電源管理系列產品，包括線性穩壓器、開關 型電壓轉換器、馬達驅動器等。經過多年的產品布局和拓展，公司電源管理類芯片 2021 年收入逐步起量，2021 年收入占比 22.49%（2020 年為 3.83%），收入同比增長 1276.27%. 3）多下游布局協同成長（2022 年-至今）：2022 年，公司發布 20 余款車規芯片，并相 繼順利通過 AEC-Q100 認證，已陸續在客戶端導入，可提供相對完整的模擬和電源管理 元器件汽車級解決方案。2023 年有超過 110 余款汽車級產品上市，涵蓋汽車電子系統中 動力、座艙、智駕、車身、底盤等應用。2024 年，通過收購創芯微加強消費電子業務的 布局，并繼續深耕汽車電子、泛工業、泛通信等國內市場，在各細分市場客戶拓展及產 品導入方面多點開花。

深耕信號鏈，打磨產品矩陣。信號鏈模擬芯片是指擁有對模擬信號進行收發、轉換、放 大、過濾等處理能力的集成電路。公司信號鏈業務起家，利用在信號鏈領域的深厚積淀， 將技術優勢延伸，持續推出有競爭力的新產品，產品品類與型號持續豐富，為公司在汽 車、新能源及光模塊、服務器等市場的持續突破和增長提供了堅實助力。其信號鏈模擬 芯片細分型號眾多，按功能總體可分為線性產品、轉換器產品、接口產品三類。

拓展電源管理產品線，收入貢獻穩步提升。電源管理模擬芯片常用于電子設備電源的管 理、監控和分配，其功能一般包括：電壓轉換、電流控制、低壓差穩壓、電源選擇、動態 電壓調節、電源開關時序控制等。自 2018 年發布第一個電源監控系列產品后，公司不斷 深入開發其他電源管理系列，2023 年多款 DC/DC 開關電源產品、PMIC 產品量產。此后， 公司通過持續的研發投入繼續增強電源管理產品線，進一步提升基礎技術能力，豐富產 品矩陣，并推進高邊開關、驅動、DC/DC 等新產品在泛工業、汽車和服務器等市場的應 用及業務增長。

順利完成外延并購，戰略布局日益完善。公司持續聚焦主業，圍繞戰略目標和經營計劃 穩步開展各項工作，2021 年思瑞浦以 750 萬元認購士模微新增注冊資本，占增資后標的 公司注冊資本 5%，在 ADC/DAC 產品方面，士模微更側重于高速產品，思瑞浦則更擅長 高精度產品，雙方產品可有效形成互補。2024 年 10 月，思瑞浦完成對創芯微 100%股權 的收購，創芯微專注于電池管理和電源管理芯片開發，主要產品包括電池管理芯片、 電 源管理芯片以及功率器件芯片。通過對創芯微的收購，公司完成了對鋰電池保護芯片產 品線和消費電子領域的戰略布局，市場競爭力有望進一步增強。

2.核心管理層履歷豐富，技術競爭力強勁

股權結構分散，無控股股東和實控人。公司股權結構較為分散，無控股股東和實際控制 人。最終受益人為 ZHIXU ZHOU 和 FENG YING，ZHIXU ZHOU 先生直接持有公司 7.13% 的股權，是公司的創始人，擔任董事長；FENG YING 先生持有公司 6.91%的股權，是公 司的聯合創始人，目前擔任董事、副總經理。公司第一大股東為上海華芯創業投資合伙 企業，持股占比 16.68%。

高管產業積累深厚，保障公司強勁技術競爭力。董事長周之栩博士（ZHIXU ZHOU）， 作為美國亞利桑那州立大學電子工程專業的博士，引領著思瑞浦的戰略發展與技術創新。 董事兼副總經理應峰先生（FENG YING），亦擁有美國德克薩斯大學達拉斯分校微電子 博士學位，曾在德州儀器等知名企業擔任關鍵技術管理職位，為公司注入了強大的技術 研發與管理能力。此外，總經理、副總經理、技術負責人均具有深厚產業經歷，財務總監 及董事會秘書亦具有豐富財務、管理經驗。

3.營業收入穩健增長，25Q1 扭虧為盈

營業收入穩健增長，25Q1 已實現單季度盈利。經歷 2023 年的市場周期性調整后，公司 24 年受益于汽車、光模塊、服務器、部分工業及消費細分市場需求的成長及信號鏈和電 源管理芯片新產品的逐步放量，公司 24 年實現營業收入 12.20 億元（YoY+11.52%）。但 受產品結構變動及市場競爭等因素使得產品價格和毛利率階段性承壓，期間研發、銷售 費用增加，以及公司計提存貨跌價準備等因素影響，2024 年公司實現歸屬于上市公司股 東的凈利潤為-1.97 億元（23 年虧損 0.35 億元）。受益于下游需求增長以及對創芯微的 合并，2025 年一季度公司實現營收 4.22 億元（YoY+110.88%），并實現單季度盈利，實 現歸母凈利潤 0.16 億元。

電源類模擬芯片收入占比提升，兩大產品類別逐步均衡。從營收構成來看，信號鏈類模 擬芯片是公司的絕對營收主力，2024 年實現營收 9.75 億元（YoY+12.19%），營收占比 79.92%。隨著公司對創芯微的合并，25Q1 電源類模擬芯片收入占比提升至 31.99%，相 比 2024 年全年提升 11.99pct。在盈利能力方面，受市場競爭環境影響，兩大主營業務的 毛利率在 2024 年面臨一定壓力，信號鏈芯片毛利率由 2023 年的 54.28%下滑至 50.10%， 電源管理芯片的毛利率從 42.28%微降至 40.52%。

毛利率企穩回升，25Q1 凈利率喜迎拐點。2023 年至今，公司毛利率在行業去庫存深化及 市場競爭加劇的背景下承受了一定壓力，2025 年一季度毛利率為 46.43%，相比于 2020 年毛利率高點下降 14.8pct。但毛利率已呈現企穩回升狀態，25Q1 毛利率環比 24Q4 提升 1.16pct。凈利率方面，由于毛利率下探&各項費用投入高企，公司 2023 及 2024 年處于虧 損狀態，而 2025Q1 順利實現單季度盈利，25Q1 單季度凈利率為 3.69%，出現積極的改 善拐點。費用端來看，公司銷售費用率及管理費用率相對穩定，近年主要系研發投入對 整體費用影響較大，而隨著公司收入規模的擴大，25Q1 三項費用率均實現大幅下降。

下游需求回暖驅動業績修復，庫存壓力明顯緩解。2023 年，全球半導體市場的景氣度相 對低迷。2024 年，隨著半導體產品庫存去化，人工智能、消費電子拉動下游需求回暖， 全球半導體銷售金額觸底回升。隨著下游市場需求逐步復蘇以及公司積極調整經營策略， 思瑞浦產品在無線通信市場經歷了較長時間的庫存去化后，客戶需求于 2024 年下半年開 始呈現邊際回暖態勢。公司已將庫存從 2023 年第三季度的約 4.29 億元降至 2025 年第一 季度的約 3.32 億元，存貨周轉天數也從 2024 年第一季度的約 360 天大幅縮短至 2025 年第一季度的約 143 天，庫存壓力得到明顯緩解。