計(jì)算機(jī)行業(yè)行情與營收分析

2025 年上半年，計(jì)算機(jī)行業(yè)呈現(xiàn)“先揚(yáng)后抑”的震蕩走勢，整體跑贏大盤但分化顯著。

一季度在 DeepSeek 等大模型流量爆發(fā)及 AI Agent 技術(shù)突破的催化下強(qiáng)勢領(lǐng)漲，行業(yè)估值顯著抬升；二季度受年報(bào)季業(yè)績下滑、美國對華 AI 硬件加征關(guān)稅等影響持續(xù)回調(diào)。5 月香港《穩(wěn)定幣條例》正式生效，推動(dòng)金融 IT 與跨境支付板塊逆勢走強(qiáng)，成為上半年重 要結(jié) 構(gòu)性機(jī)會(huì)。細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)差異明顯，年初至今，計(jì)算機(jī)子行業(yè)中漲幅排名前三分別為SaaS、云計(jì)算和智能汽車：SaaS 板塊受益于企業(yè)級（to B）智能體落地預(yù)期驅(qū)動(dòng)，漲幅居首；云計(jì)算板塊受國產(chǎn)大模型催化帶來本地化部署需求激增表現(xiàn)次之；智能汽車在車載 AI 系統(tǒng)滲透率提升下成為細(xì)分板塊增長第三位。技術(shù)演進(jìn)上，AI Agent 完成從“工具調(diào)用”到部分“自主決策”的范式升級，ClaudeOpus4等模型已具備 7 小時(shí)長任務(wù)規(guī)劃能力，推動(dòng)生產(chǎn)力智能體在編程、教育等多場景高速增長。

計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)過去 10 年 PE（TTM）均值為 61.44 倍 ；PS（TTM）均值為3.92倍。當(dāng)前計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)估值處于歷史十年均值偏高位置，指數(shù) PE（TTM）值為79.30 倍，PS（TTM）值為3.19 倍 。

1、行業(yè)一季度營收同比改善 ，歸母凈利潤同比大幅增長。2025 年一季度，系經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)政府及企業(yè)信 息技術(shù)方面 支出意愿，付費(fèi)能力進(jìn)一步改善，提振計(jì)算機(jī)行業(yè)營收及凈利潤。2025 年一季度，計(jì)算機(jī)行業(yè)營收同比改善，一季度實(shí)現(xiàn)營收2818.69億元，同比增長 15.14%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn) 23.29 億元，同比大幅增長790.55%，主要系營收增長的同時(shí)費(fèi)用端控制良好，銷售、管理及研發(fā)費(fèi)用率較去年同期均有下降。2025 年一季度，計(jì)算機(jī)板塊銷售、管理及研發(fā)費(fèi)用率分別降至7.60%、5.29%、9.33%，分別同比下降 1.11pct、0.85pct、1.64pct。

計(jì)算機(jī)子行業(yè)方面 ，年初至今營收排名前三的分別是智慧城市、云計(jì)算和信創(chuàng)；凈利潤排名前三的分別是智慧城市、云計(jì)算和工業(yè)互聯(lián)；其中 9 個(gè)子行業(yè)板塊虧損。

2、行業(yè)一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流同比負(fù)額收窄，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提升。計(jì)算機(jī)行業(yè)一季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-351.84 億元，同比負(fù)額收窄，主要系行業(yè)需求回暖，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提升至 0.77 次，同比增長 11.48%，可見年初至今行業(yè)整體現(xiàn)金回款情況較去年有明顯改善 。

3、行業(yè)一季度毛利率同比小幅下滑，凈利率同比增長。2025 年一季度，計(jì)算機(jī)行業(yè)毛利率降至 38.39%，同比下降 0.96pct；凈利率提升至0.69%，同比上升 0.57pct。

4、行業(yè)一季度資產(chǎn)負(fù)債率上升，ROE 同比下降。2025 年一季度，計(jì)算機(jī)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為 43.75%，同比上升 2.81pct；攤薄ROE為1.75%，同比下降 0.71pct。行業(yè)發(fā)展仍面 臨一定壓力，償債壓力相 較去年同期增大，一定程度上影響短期資產(chǎn)盈利水平，但考慮現(xiàn)金流及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率情況改善 ，償債能力方面相對樂觀。