第三方支付產(chǎn)業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)在哪？

線下消費(fèi)復(fù)蘇在路上，移動(dòng)支付占比增加。

1. 機(jī)遇

1.1 短期：謹(jǐn)慎樂(lè)觀下的結(jié)構(gòu)性改善機(jī)會(huì)

2023 年以來(lái)，疫后經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面恢復(fù)常態(tài)化 運(yùn)行，市場(chǎng)活力再現(xiàn)，2023 全年社零線下零售總額達(dá) 31.7 萬(wàn)億/同比+5.09%。受消費(fèi)政策 及居民消費(fèi)意愿恢復(fù)的帶動(dòng)，線下消費(fèi)需求一度呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，餐飲、旅游等接觸型、聚 集型消費(fèi)增長(zhǎng)顯著。2023 年，全國(guó)社零餐飲業(yè)累計(jì)收入 4.49 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)約 1%；中 秋國(guó)慶雙節(jié)旅游期間國(guó)內(nèi)旅游收入 7534.3 億元，人均收入同比增長(zhǎng) 129.5%。 而 2024 年初以來(lái)，受居民收入預(yù)期不穩(wěn)等因素影響，線下零售總額增長(zhǎng)趨緩（“黃金周” 及年末月度線下零售總額增速同比不及 23 年），收單交易規(guī)模也出現(xiàn)下降，除受線下消費(fèi) 弱復(fù)蘇影響外，還受支付方式變化牽制：越來(lái)越多的線下消費(fèi)通過(guò)微信、支付寶、美團(tuán)等 線上渠道支付，而傳統(tǒng) POS 機(jī)收單的占比縮小。此外，小微商戶增多，但更傾向于使用 個(gè)人二維碼收款，削弱了線下收單的市場(chǎng)份額。短期來(lái)看，線下消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇仍在路上， 收單機(jī)構(gòu)交易規(guī)模或繼續(xù)承壓，此外在結(jié)構(gòu)上還面臨支付模式轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)，未來(lái)行業(yè)增長(zhǎng) 將更多依賴數(shù)字化支付和場(chǎng)景支付的拓展。

費(fèi)率中樞有所回升，讓利實(shí)體基調(diào)下利潤(rùn)修復(fù)空間有限。疫情期間，商戶經(jīng)營(yíng)困難，對(duì)收 單手續(xù)費(fèi)敏感度提高，為維持市場(chǎng)份額，加之響應(yīng)減費(fèi)讓利的國(guó)家號(hào)召，行業(yè)總體收單費(fèi) 率持續(xù)下行觸底，2022 年主要支付機(jī)構(gòu)的費(fèi)率已降至約 0.1%。短期來(lái)看，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)主動(dòng) 提費(fèi)已成趨勢(shì)，一方面疫后消費(fèi)活力釋放，商戶經(jīng)營(yíng)情況向好，收單方可適當(dāng)回收出讓給 商戶和渠道方的利潤(rùn)空間；另一方面，“一機(jī)一碼”、“一機(jī)一戶”的支付終端改造工作不斷 落實(shí)，嚴(yán)監(jiān)管壓力下合規(guī)成本抬升，迫使業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)主動(dòng)提費(fèi)以覆蓋合規(guī)成本。2023 年以來(lái)， 多家支付機(jī)構(gòu)的收單費(fèi)率已有一定提升，費(fèi)率中樞有所回升。但中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)促消費(fèi)、 保民生、讓利商戶及實(shí)體政策基調(diào)或仍維持，收單手續(xù)費(fèi)率提升幅度有限，疊加嚴(yán)監(jiān)管環(huán) 境，整體盈利修復(fù)空間或相對(duì)有限。

1.2 長(zhǎng)期：人民幣國(guó)際化+數(shù)字人民幣深入推進(jìn)帶來(lái)行業(yè)發(fā)展新空間

1） CIPS 持續(xù)戰(zhàn)略擴(kuò)容，業(yè)務(wù)量穩(wěn)步攀升。自 2015 年 10 月上線以來(lái)，作為專司人民幣跨境 支付清算業(yè)務(wù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施，伴隨國(guó)內(nèi)外經(jīng)貿(mào)、資本往來(lái)日益密切，CIPS（人民幣跨境 支付系統(tǒng)）參與主體持續(xù)擴(kuò)容，截至 2025 年 5 月末，CIPS 已有 174 家直接參與者和 1509 家間接參與者，形成覆蓋 187 個(gè)國(guó)家和地區(qū) 4900 余家法人銀行機(jī)構(gòu)的全球化支付網(wǎng)絡(luò)。 伴隨參與者規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，系統(tǒng)業(yè)務(wù)量亦穩(wěn)步攀升，2024 年內(nèi)各季度 CIPS 日均處理業(yè)務(wù) 金額均超 6000 億，同比增幅維持 20%+。

CIPS 戰(zhàn)略意義重大，其擴(kuò)容有望加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程，助力支付機(jī)構(gòu)開(kāi)辟新市場(chǎng)。CIPS 為我國(guó)自主可控的人民幣跨境支付清算系統(tǒng)，其擴(kuò)容（參與者規(guī)模、日均處理業(yè)務(wù)量擴(kuò)大） 將提升人民幣跨境結(jié)算便利度及效率，尤其利好跨境貿(mào)易等應(yīng)用場(chǎng)景，配合系統(tǒng)自身不斷 完善報(bào)文設(shè)計(jì)、豐富清算模式和擴(kuò)充金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)，有望提升其對(duì) SWIFT 系統(tǒng)的替代韌 性，同時(shí)加快境內(nèi)外央行、主要支付清算系統(tǒng)的互聯(lián)互通，推動(dòng)人民幣清算網(wǎng)絡(luò)“外延式” 拓展，助力打開(kāi)跨境支付新市場(chǎng)。

2） 數(shù)字人民幣的迅速發(fā)展對(duì)第三方支付產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，并催生了相關(guān) IT 系統(tǒng)升級(jí)的 市場(chǎng)需求。自 2014 年中國(guó)人民銀行啟動(dòng)數(shù)字貨幣研發(fā)以來(lái)，2019 年首批數(shù)字人民幣城市 試點(diǎn)項(xiàng)目推出，目前已在 17 個(gè)省份展開(kāi)試點(diǎn)。截至 2024 年 7 月，數(shù)字人民幣 App 累計(jì)開(kāi) 立個(gè)人錢包 1.8 億個(gè)，試點(diǎn)地區(qū)累計(jì)交易金額達(dá) 7.3 萬(wàn)億元。這一發(fā)展推動(dòng)了支付行業(yè)技 術(shù)的升級(jí)，加快了支付設(shè)備的迭代。為了適應(yīng)數(shù)字人民幣的特性，如可控匿名、雙層運(yùn)營(yíng) 體系和賬戶松耦合，銀行和企業(yè)在第三方支付領(lǐng)域需要新的 IT 解決方案，包括業(yè)務(wù)類、 管理類和渠道類解決方案，涉及設(shè)備如 ATM 機(jī)、開(kāi)卡機(jī)、辦證機(jī)及 POS 機(jī)等。數(shù)字人民 幣的推廣不僅促進(jìn)了支付技術(shù)的創(chuàng)新，也為相關(guān) IT 系統(tǒng)提供了廣闊的發(fā)展空間。

此外，第三方支付機(jī)構(gòu)擁抱數(shù)字人民幣或帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。數(shù)字人民幣與第三方支付不是 簡(jiǎn)單的相互替代關(guān)系，第三方支付機(jī)構(gòu)作為數(shù)字人民幣運(yùn)行體系中的重要一環(huán)，參與數(shù)字 人民幣運(yùn)營(yíng)與流通，或迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。具體來(lái)看，對(duì) C 端錢包服務(wù)來(lái)說(shuō)，支付寶、微 信支付已接入數(shù)字人民幣 APP，為數(shù)字人民幣帶來(lái)更多商戶與應(yīng)用場(chǎng)景的同時(shí)還可將拓展 的新客戶引流至集團(tuán)旗下其他業(yè)務(wù)，盈利渠道更加多元化；對(duì) B 端收單業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，拉卡拉、 銀聯(lián)商務(wù)等收單機(jī)構(gòu)承擔(dān)平臺(tái)搭建、場(chǎng)景落地等功能，企業(yè)客戶有望進(jìn)一步開(kāi)拓，相關(guān)增值業(yè)務(wù)也有更多伸展空間。另外，數(shù)字人民幣目前仍處于試點(diǎn)階段，分潤(rùn)規(guī)則尚未完全明 晰，但“支付即結(jié)算”流程中清算機(jī)構(gòu)及錢包側(cè)機(jī)構(gòu)的退出有望拓展收單業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間，新 的分潤(rùn)模式的出現(xiàn)也有望使收單機(jī)構(gòu)獲得收入增項(xiàng)以對(duì)沖目前收單費(fèi)率的下滑。

mBridge 貨幣橋項(xiàng)目建設(shè)有望拓寬第三方支付機(jī)構(gòu)數(shù)字人民幣應(yīng)用范圍，提升支付效率。 目前數(shù)字人民幣跨境使用除傳統(tǒng)的雙邊合作外，還包括貨幣橋（mBridge）模式。貨幣橋 是基于本國(guó) CBDC（國(guó)家數(shù)字貨幣）、利用分布式賬本技術(shù)的多幣種跨境支付平臺(tái)，允許 交易雙方使用本幣直接結(jié)算，無(wú)需依賴美元等第三方貨幣，由此大幅縮短支付鏈路，降低 交易成本，同時(shí)該模式允許參與方無(wú)需建立自己的 CBDC 系統(tǒng)也可在貨幣橋上直接發(fā)行 CDBC，具備對(duì)外推廣的制度基礎(chǔ)。向前看，在國(guó)際貨幣多邊合作日益密切趨勢(shì)下，貨幣橋項(xiàng)目有望繼續(xù)擴(kuò)容（目前觀察成員 31 名，中國(guó)為創(chuàng)始國(guó)之一），疊加技術(shù)迭代與機(jī)制細(xì) 則陸續(xù)落地，貨幣橋承擔(dān)大額跨境支付通道容量亦有望擴(kuò)展，該趨勢(shì)下第三方支付機(jī)構(gòu)在 接入數(shù)字人民幣業(yè)務(wù)后，或可依托貨幣橋項(xiàng)目進(jìn)一步拓寬跨境支付應(yīng)用范圍（地域及支付 場(chǎng)景）、提升支付效率。

3） 穩(wěn)定幣等跨境支付新業(yè)態(tài)或帶來(lái)另一增長(zhǎng)機(jī)遇。穩(wěn)定幣指價(jià)值錨定各類法幣、虛擬加密貨 幣、商品等資產(chǎn)的虛擬加密貨幣，其使用場(chǎng)景除傳統(tǒng)的在加密貨幣交易所內(nèi)進(jìn)行交易和清 算外，還包括在一些高通脹或資本受限的國(guó)家充當(dāng)數(shù)字美元用于儲(chǔ)蓄，替代不穩(wěn)定的當(dāng)?shù)?法幣，即用于跨境支付。對(duì)比傳統(tǒng)以法幣結(jié)算的跨境支付體系，穩(wěn)定幣可繞開(kāi)銀行和清算 機(jī)構(gòu)，在全球范圍內(nèi)直接支付與交易，且交易費(fèi)用低廉，還具備安全性、透明度高等顯著優(yōu)勢(shì)。目前部分支付公司（如 Visa、Mastercard、PayPal）和金融科技公司正在探索將穩(wěn) 定幣整合到其支付網(wǎng)絡(luò)中，其中新興市場(chǎng) B2B 場(chǎng)景的跨境結(jié)算對(duì)穩(wěn)定幣的需求正在提升。

2. 挑戰(zhàn)

2.1 產(chǎn)品服務(wù)同質(zhì)化、微利化，中小機(jī)構(gòu)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

傳統(tǒng)支付業(yè)務(wù)增速放緩，產(chǎn)品同質(zhì)化下市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。目前，我國(guó)第三方支付機(jī)構(gòu)提供產(chǎn) 品服務(wù)同質(zhì)化現(xiàn)象仍較為嚴(yán)重，產(chǎn)業(yè)支付、跨境支付等新的業(yè)務(wù)形式方興未艾。在 C 端市 場(chǎng)趨于飽和的背景下，第三方支付市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，以第三方收單市場(chǎng)為例：從競(jìng)爭(zhēng)主體來(lái) 看，截至 2025 年 5 月我國(guó)持有有效牌照的非銀行支付機(jī)構(gòu)共 169 家，其中可開(kāi)展線上或 線下收單業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)有 115 家（持有銀行卡收單、互聯(lián)網(wǎng)支付或移動(dòng)電話支付牌照），非 銀收單市場(chǎng)已為紅海；從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，2023 年銀聯(lián)商務(wù)、拉卡拉、移卡、新大陸、新國(guó) 都在非銀收單市場(chǎng)中所占份額分別為 44.7%、7.9%、6.9%、6.0%和 4.6%，合計(jì)占比 70.2%， 相較于賬戶側(cè)微信支付和支付寶雙寡頭壟斷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，收單側(cè)市場(chǎng)集中度較低，競(jìng) 爭(zhēng)也更為激烈。

近年來(lái)，對(duì)第三方支付機(jī)構(gòu)的監(jiān)管趨嚴(yán)，顯著抬升了合規(guī)成本，使得尾部機(jī)構(gòu)面臨較大的 生存壓力。自 2016 年央行停止核發(fā)新支付牌照以來(lái)，行業(yè)監(jiān)管逐步收緊，嚴(yán)控牌照續(xù)展。 2021 年、2022 年、2023 年和 2024 年分別有 9、23、16 和 10 張支付牌照被注銷，2025 年 截至目前也已有 6 張牌照被注銷。這一系列政策使得市場(chǎng)上的存量牌照數(shù)量持續(xù)減少，目 前我國(guó)持有牌照的第三方支付機(jī)構(gòu)僅剩 169 家，行業(yè)出清加速。 與此同時(shí)，監(jiān)管政策的密集出臺(tái)改變了行業(yè)的盈利模式。例如，《非銀行支付機(jī)構(gòu)條例（征 求意見(jiàn)稿）》強(qiáng)調(diào)了用戶個(gè)人信息保護(hù)，而《中國(guó)人民銀行關(guān)于加強(qiáng)支付受理終端及相關(guān) 業(yè)務(wù)管理的通知》則從收單側(cè)對(duì)受理終端及收單機(jī)構(gòu)的特約商戶管理提出了監(jiān)管要求。這 些政策導(dǎo)致支付機(jī)構(gòu)面臨更高的合規(guī)成本，加劇了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。在嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，尾 部機(jī)構(gòu)的生存壓力顯著增加。

減費(fèi)讓利影響持續(xù)，純收單業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間有限。2021 年 6 月，央行等四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān) 于降低小微企業(yè)和個(gè)體工商戶支付手續(xù)費(fèi)的通知》，自 2021 年 9 月 30 日起實(shí)行三年。在 減費(fèi)讓利政策的引導(dǎo)下，各第三方支付機(jī)構(gòu)紛紛響應(yīng)號(hào)召，以免提現(xiàn)費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)支付服務(wù)費(fèi) 打折等方式向小微企業(yè)提供優(yōu)惠（詳見(jiàn)圖 22），手續(xù)費(fèi)收入受到一定沖擊。盡管目前我國(guó) 第三方支付機(jī)構(gòu)支付服務(wù)費(fèi)率已下行至較低水平，2024 年拉卡拉、新國(guó)都、新大陸、移卡 四家上市機(jī)構(gòu)平均支付服務(wù)費(fèi)率僅為 0.14%，但由于支付行業(yè)民生屬性突出，監(jiān)管部門鼓 勵(lì)支付機(jī)構(gòu)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，減費(fèi)讓利影響持續(xù)下純收單業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間有限。

第三方支付機(jī)構(gòu)拓展增值業(yè)務(wù)，中小機(jī)構(gòu)面臨向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)支付業(yè)務(wù)的微 利化、同質(zhì)化制約第三方支付機(jī)構(gòu)盈利能力提升，在企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)潛力凸顯的趨勢(shì)下，第 三方支付機(jī)構(gòu)開(kāi)始積極拓展增值業(yè)務(wù)，科技賦能發(fā)展，逐步向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

2.2 數(shù)字人民幣推廣加劇傳統(tǒng)支付業(yè)務(wù)的市場(chǎng)分流

數(shù)字人民幣加速推廣，第三方支付機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額及收入或被分流，傳統(tǒng)支付業(yè)務(wù)未來(lái)面臨 增長(zhǎng)壓力。數(shù)字人民幣當(dāng)前主要聚焦于零售支付領(lǐng)域，與該領(lǐng)域的主要支付方式第三方支 付相比，數(shù)字人民幣同樣便捷、高效，另外還具有國(guó)家信用背書(shū)、雙離線支付、可控匿名 等優(yōu)勢(shì)。除此之外，數(shù)字人民幣可不經(jīng)過(guò)網(wǎng)聯(lián)、銀聯(lián)這類清算機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)“支付即結(jié)算”，且 在試點(diǎn)階段不收取任何手續(xù)費(fèi)，高效率協(xié)同低價(jià)格使其對(duì)商戶吸引力較強(qiáng)，多重優(yōu)勢(shì)疊加 之下數(shù)字人民幣或?qū)Φ谌街Ц懂a(chǎn)生替代和擠出效應(yīng)。目前，數(shù)字人民幣試點(diǎn)范圍已擴(kuò)大 至 17 個(gè)省份的 26 個(gè)地區(qū)，截至 2023 年 6 月末，流通中數(shù)字人民幣余額達(dá) 165 億元，至 2024 年 7 月末數(shù)字人民幣累計(jì)交易總額達(dá) 7.3 萬(wàn)億元，開(kāi)通錢包 1.8 億個(gè)，數(shù)字人民幣進(jìn) 入加速推廣階段，未來(lái)或分流第三方支付機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額和業(yè)務(wù)收入。此外，在數(shù)字人民 幣的雙層運(yùn)營(yíng)體系下，商業(yè)銀行作為指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，也將對(duì)第三方支付的傳 統(tǒng)支付業(yè)務(wù)構(gòu)成一定威脅。