北汽藍谷發展歷程、品牌建設與業績分析

背靠北汽集團，蓄力高端化發展。

1. 蓄力高質量發展，國資委控股新能源車企

中國新能源汽車第一股，高端化轉型再發展。北汽藍谷子公 司北汽新能源于 2009 年成立，是中國首家獨立運營、首個獲得新 能源汽車生產資質的企業。目前公司正全力打造享界、極狐和 BEIJING 三大品牌，2024 年公司實現銷量 11.39 萬臺，同比 +23.53%，其中極狐品牌銷量 8.10 萬臺，同比+169.91%。 2009-2013 年是公司蓄力成長期，實現了自主新能源產業破冰。 2014-2019 年公司進入高速發展期： 2018 年登陸 A 股主板，成為 中國新能源汽車第一股；2019 年極狐品牌全球首發。2020 年起， 公司進入調整轉型期，2021 年 4 月，與華為打造阿爾法 S 華為 HI 版；2023 年 8 月，與華為開展智選合作，成為唯一與華為實現 “HI+智選”雙模式合作的車企；2024 年 8 月全景智能旗艦轎車享 界S9上市。2025年4月極狐阿爾法S6/T6、享界S9增程版上市。

公司控股股東為北汽集團，合計持有公司 31.59%股份，實控 人為北京市國資委。截至 2025 年 3 月底，北汽集團直接控股 23.11%，通過北京汽車、北汽（廣州）、渤海汽車等公司間接持股 8.48%。

管理層調整驅動戰略升級，資深履歷強化經營效能。2025 年 3 月 18 日，公司發布董事長、經理、董事會秘書等職務變更公告， 公司選舉張國富為董事長、劉觀橋為公司經理與董事候選人、喬 元華為董事會秘書。此次人事調整通過內部晉升與外部引進相結 合，開啟營銷與資本市場雙驅動戰略，助力公司高質量發展。

2.極狐+享界+BEIJING，三品牌覆蓋經濟到高端車型

公司打造極狐、享界和 BEIJING 三大品牌，主營純電乘用車 業務。極狐是公司聚合全球優質資源打造的高端智能新能源汽車 品牌，產品由公司與麥格納在華合資公司生產，2019 年全球首發。 目前公司旗下在售車型為阿爾法 S5、阿爾法 S6、阿爾法 T5、阿 爾法 T6、考拉和考拉 S 等。 享界品牌是公司旗下全新品牌，首款合作車型享界 S9 由公司 與華為聯合打造。公司攜手華為推出了高端品牌“享界”，首款車型 享界 S9 于 2024 年 8 月上市，拓展了 40 萬元以上的高端市場。 2025 年 4 月享界 S9 增程版上市。 BEIJING 品牌是公司基于北汽集團六十年造車經驗打造的經濟智能新能源汽車品牌。2019 年 10 月，以“北京”商標為基礎， 公司和北京汽車聯合推出 BEIJING 品牌。截止 2024 年底， BEIJING 品牌在售車型主要包括 EU5 和 EU5 PLUS。

公司擁有 2 所整車智能制造工廠。截至 2024 年底，公司建設 有藍谷麥格納工廠（位于鎮江）和享界超級工廠（位于密云），其 中鎮江工廠主要生產極狐車型，密云工廠生產享界和極狐車型。 藍谷麥格納工廠：2019 年，公司和麥格納愛爾蘭合資成立北 汽藍谷麥格納汽車有限公司，打造“高端新能源汽車制造基地”， 并于 2020 年揭牌；截至 2024 年底，產能達到 15 萬輛/年。 享界超級工廠：2023 年，公司為與華為合作的智選車型創造 投產條件，啟動智能工廠項目，并將建設地點由北京亦莊遷至密 云，一期規劃產能 12 萬輛/年。

極狐品牌營銷能力穩步提升。公司制定一車一策、一城一策 的差異化營銷策略，通過創新異業合作等多元化業務模式有效推 動營銷效果提升，實現單店平均銷售能力增長超過 90%。截至 2025 年 4 月，全國 198 座城市中，共計 447 家極狐汽車銷售門店 完成授權，其中 4 月單月新增 37 家極狐門店（包含 19 個極狐中 心，11 個 STORE 店，7 個極狐慢閃）建設完成并投入營業。同時有 152 家極狐汽車銷售門店正在建設中。2025 年公司規劃一到五 線城市門店覆蓋率達到 90%。 BEIJING 品牌對公及對私體系繼續完善。對公業務方面，公 司積極創新銷售模式，深化“網約平臺+金融平臺”雙平臺合作， 推動出租換電模式推廣；對私業務方面，通過精準的終端營銷聚 焦、組織保障以及零售業務的統籌推進，有效促進了銷售轉化。

3. 銷量回暖，營收改善，業績階段性承壓

公司銷量逐步回暖，極狐成為銷量增長強力引擎。公司在 2013 年至 2019 年連續 7 年蟬聯國內新能源銷售冠軍。此后由于 B 端市場逐漸飽和，疊加疫情影響，公司整體銷量表現低迷。隨著 極狐品牌持續發力，2024 年汽車銷量實現 11.39 萬輛，同比 +23.53%，其中極狐品牌銷量 8.10 萬輛，同比+169.91%； 2025Q1 公司汽車銷量 2.77 萬輛，同比+173.80%，其中極狐品牌 同比+699.87%。

公司營收逐步改善，盈利能力或處于恢復期。2020 年，受到 新能源補貼政策退坡與疫情等因素影響，公司具有優勢的網約車、 出租車等業務受阻，銷量下滑，公司營業收入和盈利能力受到較 大沖擊。2021-2024 年，公司營業收入逐步改善，2024 年公司營 收 145.12 億元，同比+1.35%，其中商品車銷售業務 128.48 億元， 同比+26.94%，材料銷售業務下滑至 11.40 億元，同比-69.71%。 2025Q1 營收 37.73 億元，同比+150.75%。 公司毛利率承壓，2025Q1 整體毛利率為-7.51%。我們認為隨 著銷量持續提升，規模效應有望扭轉毛利率態勢。

上市后完成三次募資，募資額 125 億元，2025 年啟動第四次 募資，計劃總金額不超過 60 億元。公司 2018 年上市以來，分別 于 2019/2021/2023 年完成三次定增募資，募資凈額分別為 10.34/54.50/60.30 億元，合計 125.14 億元。 2025 年 4 月，公司發布《向特定對象發行股票預案》公告， 計劃募集資金總額不超過 60 億元，其中北汽集團擬認購金額不超 過 5 億元，福田汽車擬認購金額不超過 25 億元，其余股份由其他 發行對象以現金方式認購。本次募資項目主要用于投資（1）新能 源車型開發項目；（2） AI 智能化平臺及智駕電動化系統開發項目。