佛燃能源發展歷程、股權結構與業務營收分析

佛山城燃龍頭，探索“能源 + 科技 + 供應鏈”業務模式。

1.傳統城燃向綜合能源服務轉型，國資控股保障公司穩健發展

擴展城燃業務范圍，深化綜合能源服務企業定位。1993 年 2 月 26 日，佛山市燃氣 管理公司注冊成立；同年 7 月，佛山市首批管道燃氣用戶通氣點火。2004 年，公司取得 高明區的管道燃氣獨家特許經營權，更名為佛山市燃氣集團有限公司。2010 年，公司將 城燃業務擴展至佛山市外，取得肇慶高要、云浮、韶關南雄等多個地區的燃氣專營權， 2019 年進一步擴張至河北武強、湖南瀏陽等地，獲得共 13 個區域的燃氣專營權。2020 年 3 月，公司更名為佛燃能源集團股份有限公司，明確綜合能源服務企業定位，深耕城 燃業務的同時協同推進光伏、儲能、氫能等能源服務；同年，通過子公司香港華源與國 際油氣行業領先的供應商碧辟（中國）和切尼爾能源達成共識，簽訂天然氣購銷合同， 豐富氣源結構，保障穩定供應，接卸首船國際 LNG。2021 年，公司建成全國首個綜合 能源制氫加氫加氣一體化站——南莊站，開始組建SOFC固體氧化物燃料電池研發團隊， 開拓管道檢測、窯爐熱工裝備制造等科技研發與裝備制造業務。2023 年，公司與切尼爾 能源簽署《液化天然氣購買和銷售協議》，預計 2028 年以后每年從切尼爾采購 86 萬噸 LNG，提升公司應對市場資源波動時的抗風險能力。佛燃能源堅持以“能源 + 科技 + 供應鏈”為發展方向，深耕城市燃氣，同時積極推進石油化工產品、氫能、熱能、光伏、 儲能等能源服務，持續拓展 SOFC 固體氧化物燃料電池、氫能裝備制造研發等科技研發 與裝備制造業務，大宗商品資源、物流、倉儲等一攬子供應鏈業務以及延伸業務，實現 業務的多點布局。

國資控股&燃氣龍頭持股，保障公司穩健發展。截至 2025 年 3 月，佛山國資委為公 司實際控制人，通過佛山市投資控股集團有限公司間接持有佛燃能源 36.58%的股份。港 華燃氣集團有限公司為第二大股東，間接持有佛燃能源 36.62%的股份，通過資本注入、 技術賦能、資源整合等多種方式與佛燃能源在氣源采購、氫能項目等方面進行合作，助 力佛燃能源從傳統燃氣企業向綜合能源服務企業轉型。員工持股平臺海南眾城投資股份 有限公司持股 6.78%，保障員工分紅福利，充分調動積極性。

城燃主業逐步擴張，深入探索“能源 + 科技 + 供應鏈”多重業務模式。公司業務 可分為三大板塊：城燃等能源業務、科技研發與裝備制造、供應鏈及延伸業務。2024 年， 公司營業總收入為 315.89 億元，2018-2024 年六年復合增速 35.54%，保持穩定增長。從營收構成來看，城燃等能源業務占比逐年降低，2024 年達 48.2%，供應鏈及延伸業務占 比逐年提升，2024 年超越城燃業務達到 51.6%，業務多點發展。2024 年，公司歸母凈利 潤 8.53 億元，2018-2024 年六年復合增速 15.36%；其中 2023 年歸母凈利潤增速較高主 要原因如下： 1） 投資收益變動：2022-2024 年投資收益分別達 0.85/5.52/5.06 億元，占利潤總額 比例分別為 9.52%/40.77%/40.96%；2023 年起，投資收益大幅提升，系 2023 年 公司開始執行海外長約，國際氣源采購合約賺取的差價以及價格、 匯率變動產 生了投資收益所致。 2） 子公司業績補償：公司于 2021 年收購元亨倉儲（后更名為南沙倉儲）40%股份， 并于 2022 年進行戰略改造，逐步拓展大宗商品資源、物流、倉儲等一攬子供應 鏈服務；2023 年 11 月，佛燃能源進一步認繳出資，股權比例變為 70%。2021 年收購元亨倉儲時，股權轉讓方元亨能源承諾在交割后的三個會計年度，即 2021 年至 2023 年度，元亨倉儲每年實現的凈利潤分別為 9,947.0472 萬元、 12,433.809 萬元、14,920.5708 萬元；如任一承諾年度實際實現的凈利潤低于當 年度的承諾利潤的，則元亨能源應當對元亨倉儲進行現金補償；現金補償金額 =當年度承諾利潤-當年度實際利潤。2023 年確認南沙倉儲業績補償款，形成非 經常性損益 1.2 億元。南沙倉儲業績補償款共 5.95 億元，截至 2025 年 5 月， 尚余 1.39 億元待支付。 從分業務毛利率來看，城燃等業務毛利率穩定在 10%左右；供應鏈業務毛利率較低 系大宗商品貿易本身的低附加值、低毛利率特性。從毛利構成來看，2022-2024 年城燃 等能源業務占比保持在 80%左右水平，供應鏈業務占比保持在 20%左右；科技研發與裝 備制造業務仍舊處于初步發展階段，2024 年未實現盈利系成本投入增加。公司堅持以 “能源 + 科技 + 供應鏈”為發展方向，在保障城燃業務穩定的基礎上，積極推進能源 業務、科技研發與裝備制造業務、供應鏈業務以及延伸業務的發展，實現結構優化與轉 型。

費用率持續優化，ROE（攤薄）保持在 10%以上。2018-2020 年公司毛利率保持在 15%以上，銷售凈利率保持在 7%以上，2022 年公司毛利率由 12.0%降至 9.9%，主要受 到國際氣價上升的影響。2023 年，低毛利率的供應鏈及延伸業務占收入比例增加，整體 毛利率下降；海外長約產生投資收益&收到子公司業績補償 1.2 億元，凈利率略有提升。 2024 年，低毛利率的供應鏈及延伸業務占收入比例持續增加，公司毛利率下降至 6.1%。 收入高增帶動期間費用率持續優化，從 2018 年的 6.0%下降至 2024 年的 2.8%。2022 年 公司 ROE（攤薄）水平為 12.06%，同比下降主要系 2022 年上游氣源價格高、終端需求 不振，公司城燃業務毛利率下降；2023 年，氣源價格有所緩解、國內經濟形勢好轉，疊 加投資收益&業績補償，ROE（攤薄）回升至 12.92%。2024 年，低毛利率業務收入占比 增加，公司整體凈利率下降，ROE（攤薄）下降至 10.13%。

2. 實施股權激勵計劃，現金分紅穩定提升

實施股權激勵計劃，超額完成激勵目標。2019 年，公司推出股票期權激勵計劃，擬 向激勵對象授予不超過 1688 萬股股票期權，約占公司當時股本總額的 3%；要求 2020- 2022 年公司營業收入增長率以 2018 年為基數，分別不低于 25%、44%、65%；每股收 益分別不低于 0.64 元/股、0.67 元/股、0.71 元/股；每股分紅分別不低于 0.42 元、0.43 元、0.44 元；現金分紅比例均不低于 40%；以上目標均已超額完成。2023 年，公司再次 推出限制性股票激勵計劃，擬向合計 125 名激勵對象授予不超過 3072.50 萬股限制性股 票，約占當時公司股本總額的 3.22%；要求 2023-2025 年公司營業收入增長率以 2022 年 為基數，分別不低于 25%、50%、72.5%；每股收益分別不低于 0.75 元/股、0.82 元/股、 0.90 元/股；每股分紅分別不低于 0.30 元、0.31 元、0.32 元；現金分紅比例均不低于 40%。 截至 2024 年，目標均已超額完成。

經營活動現金流充裕，分紅穩步提升。2018-2024 年公司經營活動現金流充足，2024 年經營性現金流為 17.50 億元，遠超資本開支；良好的現金流為公司的日常運營、戰略 布局、技術研發等關鍵領域的資本開支提供有力支撐。2021 年公司籌資現金流同比增加 1067.72%，主要系公司收到增加長期借款、增發中期票據和發行永續債等籌資款項。2024 年公司籌資活動現金流為-2.41 億元，主要系公司規劃融資進度及規模，降低利率水平， 償還債務支付的現金同比增加較大。公司堅持穩健且積極的分紅政策，2024 年公司現金 分紅總額為 6.23 億元，同比增加 5.06%，股利支付率為 73.0%，同比上升 2.8pct。