佛燃能源研究報(bào)告：佛山城燃龍頭，高分紅構(gòu)筑安全邊際.pdf

佛燃能源研究報(bào)告：佛山城燃龍頭，高分紅構(gòu)筑安全邊際。佛山城燃龍頭，向綜合能源服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型；實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，現(xiàn)金分 紅穩(wěn)定提升。公司統(tǒng)一接收所有進(jìn)入佛山市地域范圍內(nèi)的管道天然氣， 為佛山市城燃龍頭。截至 2025 年 3 月，佛山國(guó)資委為公司實(shí)控人；全 國(guó)城燃龍頭港華燃?xì)鉃榈诙蠊蓶|，通過技術(shù)賦能、資源整合等多種方 式與公司進(jìn)行合作，助力公司向綜合能源服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型。公司積極實(shí)施 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2020-2024 年均超額完成目標(biāo)。公司股權(quán)激勵(lì)考核指標(biāo) 包括營(yíng)收增長(zhǎng)率、每股收益、每股分紅及現(xiàn)金分紅比例，2020-2024 年 均超額完成。2020-2024 年公司分紅比例均值超 70%，假設(shè) 2025 年維持 2024 年 73%的分紅比例，對(duì)應(yīng)股息率 4.8%（2025/6/11）。

城燃等能源業(yè)務(wù)：氣源多元，政策推動(dòng)氣量/光伏裝機(jī)規(guī)模高增。 1）天 然氣供應(yīng)：氣源供應(yīng)渠道多元，政策目標(biāo) 2025-2035 天然氣消費(fèi)量復(fù)增 8.9%。公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)在佛山市內(nèi)具有專營(yíng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)在佛山市外開拓多 處管道燃?xì)馓卦S經(jīng)營(yíng)權(quán)。截至 2024 年底，公司累計(jì)獲得 13 個(gè)區(qū)域的 管道燃?xì)馓卦S經(jīng)營(yíng)權(quán)。2018-2024年公司天然氣銷售量復(fù)增17.59%，2024 年達(dá)到 45 億方；用戶結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，工商業(yè)/電廠/居民用戶氣量占比約 80%/15%/5%。依照佛山市能源規(guī)劃目標(biāo)，2025-2035 整體/氣電天然氣 消費(fèi)量復(fù)增 8.9%/8.5%。公司拓展國(guó)際資源，與碧辟（中國(guó)）、切尼爾能 源、中化新加坡等跨國(guó)能源企業(yè)建立長(zhǎng)期采購(gòu)關(guān)系；我們估算 2028 年 公司海外長(zhǎng)協(xié)將達(dá) 109 萬噸（約 16 億方），資源保障能力將大幅提升。 2）新能源業(yè)務(wù)：多元布局，政策錨定 2025-2030 年分布式光伏裝機(jī)規(guī) 模復(fù)增 10.8%。公司布局冷熱能、光伏儲(chǔ)能等新能源業(yè)務(wù)。政策提到， 到 2025/2030 年，佛山市光伏裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 360/600 萬千瓦，錨定 2025- 2030 年分布式光伏裝機(jī)規(guī)模 10.8%的復(fù)合增速。

供應(yīng)鏈、延伸、科技研發(fā)與裝備制造業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。1）供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)： 發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，營(yíng)收高速增長(zhǎng)。公司深耕能源供應(yīng)領(lǐng)域，協(xié)同石化倉(cāng) 儲(chǔ)、碼頭、運(yùn)輸?shù)葍?yōu)勢(shì)資源為客戶提供供應(yīng)鏈服務(wù)。2024 年公司生物柴 油、保稅燃料油進(jìn)出口業(yè)務(wù)量近 10 萬噸；等值油品和化工品銷售量 191.88 萬噸，同增 67.35%。2）延伸業(yè)務(wù)：工程服務(wù)與生活服務(wù)并行， 毛利率高。公司開展燃?xì)夤艿涝O(shè)計(jì)等服務(wù)，同時(shí)依托深耕佛山 30 年的 品牌形象，提供安全智能家居服務(wù)。2021 年起，延伸業(yè)務(wù)營(yíng)收穩(wěn)定在 5 億元左右；毛利率維持在 25%以上。 3）科技研發(fā)與裝備制造業(yè)務(wù)：加 強(qiáng)校企合作，驅(qū)動(dòng)科技創(chuàng)新。業(yè)務(wù)涉及 SOFC 固體氧化物燃料電池、窯 爐熱工裝備制造與節(jié)能減排、管道檢測(cè)、氫能裝備制造研發(fā)。