阿里云發展歷程、組織架構、市場地位及財務分析

阿里云在國內公有云的細分市場 IaaS 和 PaaS 市占率均領先，看好后續多維發展的頭部 廠商議價能力。

一、阿里云的發展歷程和組織架構演變

阿里云是國內發展最早的綜合型云服務商之一，自 2009 年成立以來，從最初為集團內部 提供計算、存儲和網絡基礎服務，以滿足電商主業的增長需求，到如今發展成為全球領 先的云計算服務商，其在技術創新、生態建設和商業化拓展都占據重要地位。

1. 建設期（2009-2014）：自研操作系統“飛天”奠定技術底座。首任總裁王堅帶領阿里云開啟中國云計算領域“從 0 到 1”的突破。團隊歷時三年自主研 發分布式操作系統“飛天”，攻克超大規模集群調度、彈性計算、數據存儲等核心技術， 2011 年正式對外提供公共服務。飛天系統初期主要承接淘寶、支付寶的算力需求，支撐 “雙 11”峰值交易（2013 年單日 1.88 億筆訂單），驗證了技術可靠性。彼時全球云計算市 場由 AWS 主導，阿里云的誕生標志著中國企業首次在底層架構實現自主可控，為后續技 術迭代奠定基礎。

2. 擴張期（2014-2018）：消費互聯網紅利驅動商業化和全球化。胡曉明接任后的阿里云從技術部門轉向市場化運營。受益于 4G 普及帶來的移動互聯網 爆發，泛娛樂、電商、金融等行業上云需求激增。據新浪財經轉引礪石商業評論信息，阿 里云憑借先發優勢，在 2018 財年收入增速超 100%。2016 年的云棲大會上，阿里云正式 發布出海計劃，并公布海外數據中心開服等多項計劃。根據新華網轉引 Gartner 數據， 2018 年阿里云在亞太區域市場份額為 19.6%，同期亞馬遜為 11%、微軟為 8%；出海成效 顯現。

3. 調整期（2018-2023）：外部壓力與內部戰略轉型。國內公有云需求逐漸進入增速放緩期，“政務云”+“低價”搶奪市場。企業上云需求放 緩，而政府對數字化轉型需求上升，華為云、運營商云廠商加入這個議價能力很弱的戰 場。與此同時，阿里云也在嘗試通過應用帶動云需求，如 2020 年提出的“云釘一體”， 有利于規模增長。

4. AI 驅動（2023 至今）：“AI+公有云優先”重構增長邏輯。吳泳銘接任后確立“AI 驅動、公共云優先”戰略。核心變革包括：1）技術投入加碼，自研芯片（含光 800、倚天 710）規模化部署，并在 2022 年云棲大會上宣布其算力性價比 提升超 30%；2）產品結構優化：AI 相關產品收入持續五個季度三位數增長；3）組織扁 平化：合并公共云事業部，由劉偉光負責，技術團隊直接向 CTO 周靖人匯報，決策效率 提升。

二、阿里云格局穩固，領跑中國公有云、產品及戰略能力躋身全球第二

阿里云在國內公有云的細分市場 IaaS 和 PaaS 市占率均領先，看好后續多維發展的頭部 廠商議價能力。IaaS 市場作為國內公有云收入規模的基石，受價格戰影響競爭烈度較高， CR3（阿里云、華為云、騰訊云）市場份額連續小幅下降，被運營商云分流。我們認為后 續隨著“云+AI”的趨勢增強，以低價換份額的模式可能難以持續。技術壁壘更高的 PaaS 收入占比或提升（目前已有提升趨勢），行業將更加注重技術生態、開發者體驗、AI 原生 應用等賦能。多維度綜合發展的頭部廠商或有更強的議價權。

全球研究和咨詢公司 Forrester 在 2024 年 Q3 和 Q4 兩篇報告中，就產品和戰略共約 30 個 維度分別給出了阿里云在國內和全球公有云廠商的測評。阿里云在國內維度的測評攬獲 23 項最高分，領跑中國公有云市場；在全球維度的 30 個打分項中有 17 項為最高分，躋 身“領導者象限”，也是唯一一家入選領導者象限的中國廠商。

從海內外頭部云廠商的收入規模看，阿里云規模是亞馬遜 AWS 的 13-14%，仍有追趕空 間。根據財報和我們測算，國內的云大廠收入規模在過去幾年整體呈增長趨勢（包含公 有云、私有云和混合云收入），阿里云在 23 年自然年的收入規模突破 1000 億元，運營商云規模增長較快。海外互聯網云大廠規模排序分別是亞馬遜 AWS、微軟云、谷歌云，且 海外云收入增速在 FY24 受到 AI 的提振出現加速趨勢。

三、財務梳理：收入增速有季度改善趨勢，利潤率優化

阿里云智能業務在過去連續多個財年出現放緩趨勢，在FY24錄得收入1064億元，yoy+3%， 與國內企業用云需求放緩相關（企業對 IT 預算的謹慎態度使得存量市場的云計算消費放 緩），但是隨著 AI 大模型和 AI 應用的需求提升，我們也觀測到云業務季度邊際變化—— 云業務自 FY25Q1 開始已經出現提速趨勢，FY25Q3 收入的同比增速為 13%，云業務的 經調整 EBITA margin 也在逐季度提升。根據財報，阿里云 AI 相關產品收入連續 6 個季 度三位數增長，公有云收入雙位數增長，這一趨勢有望在 AI 浪潮中持續。

資本支出激增成為 FY25Q3 財報亮點，單季度達到 318 億元（前季度為 175 億元）， yoy+259%，主要系云基礎設施相關投入增加。阿里 CEO 吳泳銘表示，阿里未來三年在 云和 AI 基礎設施投入將超越過去十年總和，或超 3800 億元，并且將在 AI 基礎設施、基礎模型平臺及 AI 原生應用、現有業務的 AI 轉型等三方面加大投入。這一轉變有望帶動 互聯網科技大廠整體的支出水平，云+AI 資產的重估趨勢確立。