弘信電子發展歷程、股權結構、優勢及業績分析

深耕 FPC 行業二十余年，開拓算力建設新業務。

弘信電子是中國領先的柔性印刷電路板（FPC）制造商，專業從事 FPC 研發、設計、制 造和銷售。自成立以來，公司長期專注 FPC 產業，是 FPC 業界最具成長性的企業之一。 2003 年公司注冊成立，注冊資本 150 萬元；2005 年公司成立全行業首家企業技術研發 中心——廈門市柔性印制電路板工程技術研究中心；2008 年入選國家第二批創新型試點 企業；2016 年入選國家智能制造試點示范項目（全行業首家）；2017 年 A 股上市，成為 國內柔性電子第一股，啟動全國布局；2020 年入選國家企業技術中心；2023 年成立 AI 事業部，甘肅天水工廠與慶陽智算中心成立，同年 10 月，與燧原科技簽訂戰略合作協 議，在上海成立研發中心，合作研發算力硬件；2024 年 4 月收購安聯通，補全英偉達算 力芯片，同年 6 月，與安聯通協作于北京打造綠色算力技術支持中心及研發創新中心。 經過 20 多年的成長和運營，已成為國內技術領先、實力雄厚、產量產值居前、綜合實力 一流水平的知名 FPC 制造企業。

股權結構穩定集中，實控人為董事長李強。1）截止 2024 年 6 月，公司最大股東是弘信 創業工場投資集團，持有公司 17.24%股份，其現任董事長李強通過持有弘信創業工場 33.9%股權等間接方式持有弘信電子股份，為弘信電子實際控制人。李強原任中國廈門 外輪代理有限公司箱管部科長/副總經理、廈門港務集團企業管理部副經理，2001 年起 任弘信創業董事長，2003 年起任弘信電子董事長，兼任公司總經理。2）公司成立至今， 公司曾經歷三次關鍵投資擴產時點：第一次為 2003 年非典期間，李強先生決定投資建 設第一批廠房；2008 年金融危機后，第二次逆周期投資，擴大規模，為未來十年的發展 奠定了基礎；2020 年新冠期間，逆勢擴張，投資建設湖北荊門兩個 FPC 工廠，江西鷹潭 一個軟硬結合板工廠，廈門一個 EMS 工廠。

歷史上，公司共實施三次股權激勵計劃，有效綁定員工利益。1）2019 年 9 月，公司實 施第一次限制性股票激勵計劃，授予的股票期權數量600 萬份，占公告日股本的3.39%， 激勵對象總人數為 138 人，均系公司骨干人員。2）2021 年 2 月，公司實施第二次股權 激勵計劃，向符合授予條件的 115 名激勵對象授予 1,220.00 萬股限制性股票。3）2024 年 9 月 28 日，公司發布實施第三次限制性股權激勵公告：向符合條件的 67 名授予激勵 對象授予 674.1214 萬股限制性股票，約占公司股本總額 48,841.0056 萬股的 1.38%。 因公司董事、副總經理兼董事會秘書宋欽先生辭職，實際向 66 名激勵對象授予 669.1214 萬股限制性股票，占股本總額 1.37%。

憑借自身研發技術、產品質量、供貨效率等優勢，與眾多知名電子產品制造商搭建了穩 定的合作關系。1）顯示模組、觸控模組、指紋識別模組等間接或直接用于小米、OPPO、vivo 等智能手機及車載、工控等領域。2）全球中小尺寸顯示模組領域，與天馬集團、京 東方集團、群創光電保持穩定戰略合作關系均長達 10 余年，近年來拓展了華星光電、維 信諾、信利光電、深超光電、帝晶光電等客戶。3）手機方面，公司與國內主流手機品牌 商如小米、OPPO、vivo、榮耀、摩托羅拉等深化合作，提供包括模組配套全方位軟板支 持，手機直供穩步增長，如公司是榮耀重要的軟板一級供應商，軟板產品大量供貨榮耀 手機，并已在榮耀 Magic V2 折疊機型中進行配套。同時，公司高度重視折疊屏手機業 務，早在幾年前便開始布局折疊屏的技術和研發，產品已經配套多個品牌多款折疊機型， 據公司在互動平臺上表示，目前正打樣或量產的折疊機品牌客戶包括 H 公司、榮耀、小 米、摩托羅拉等。4）汽車電子領域，公司與包括寧德時代在內的知名動力電池生產商開 展緊密合作，未來通過逐步擴充產能并將產品線延伸至動力電池軟板模組進一步打開下 游市場，公司與國內兩大車載顯示龍頭企業深天馬、京東方保持密切的合作關系。5）AI 算力領域，23 年 9 月公司曾與慶陽市、美圖公司、燧原科技、甘肅電信、中電萬維簽署 戰略合作協議，合作建設甘肅慶陽智算中心（2000PFlops）；同期，與慶陽市、萬興科技、 燧原科技、甘肅移動達成合作協議，在甘肅慶陽智算中心（超過 3000PFlops），長沙建設 智算中心（200PFlops，正在建設），接入“東數西算”算力系統平臺。

業績來看，受宏觀經濟及下游客戶影響，近年來暫時承壓，2024 年戰略性布局有望迎 來拐點。1）據 CPCA，2013 年至 2015 年公司銷售收入位居本土專業 FPC 制造企業的第 一位。近年來本公司仍處于國內 FPC 行業前茅，是本土專業 FPC 制造領軍企業。據 CPCA 給出的 2022 年行業排名中，公司在內資 PCB（含硬板）企業中排名第 18 名。2）業績 方面，公司營收從 2020 年 26.45 億元增長至 2023 年 34.78 億元，截止目前 2024 年前 三季度，公司實現營收 44.49 億元，歸母凈利潤 0.55 億元，為自 2021 年來首次轉正。 其中 2022 年因國內外經濟形勢復雜嚴峻，經濟預期悲觀以及手機產業創新乏力等外部 環境壓力，導致消費電子市場需求低迷，公司所處消費電子細分行業產能利用率嚴重不 足，存量價格競爭激烈等挑戰，導致營收同比下滑 12.81%。2023 年公司堅持高訂單價 值策略，依靠大客戶產能放量帶動 FPC 業務增長；同時，公司布局 AI 算力業務，服務器 智造項目建成投產。

FPC 為公司業務基本盤，AI 算力打造第二增長極。主營業務包括 FPC 業務（手機及其 他消費電子業務、汽車電子業務）、顯示背光業務、軟硬結合板業務、“軟板+”業務。1） 目前公司主營 FPC 相關研制與銷售業務，子公司廈門弘漢光電有限公司于 2013 年涉足 背光板業務，江蘇弘信華印電路科技有限公司設立于 2015 年并于同年開始軟硬結合板 業務，通過成立柔性電子研究所，收購瑞湖科技等推進“軟板+”業務進展。FPC 業務仍 是公司業績強力支撐點。2）2023 年公司開始布局 AI 算力服務器的研發、設計、制造和 銷售，以及 AI 算力服務等。24H1，算力業務營收占比達 36.44%，成為公司第二增長極。

毛利水平有所波動，算力業務及高價值訂單策略有望帶動毛利提升。1）2020 年公司擴 產新產能逐漸投放但獲取訂單不足，稼動率不足導致單位固定成本上升，為提高產能利 用率，公司實施低價策略獲取部分訂單，導致盈利能力下降；疊加國內智能手機銷量放 緩、下游客戶需求量下滑等宏觀行業因素，2021 年公司綜合毛利率下滑嚴重。整體來看， 2020 至 2023 年，公司毛利水平呈波動下滑趨勢。2024 年公司新增算力業務，24H1 分 業務毛利率 22.43%，拉動整體毛利水平；23H1 簽訂的低價訂單結束及下半年新增高價 值訂單陸續起量，同樣有助毛利反彈。整體來看，24H1 公司實現綜合毛利率 10.61%， 稼動率穩定在 50～60%，隨著新訂單落地，有望迎來價格修復，軟板稼動率達 80%時， 公司將有望迎來業績拐點。 年初至今費用率顯著下降，控費成效顯現。費用率方面，24 年前三季度公司銷售、管理、 研發、財務費用率分別為 0.80%、2.25%、2.31%、0.73%。2022 年至今費用率顯著下 降，得益于公司內部資源整合及降本增效。