國睿科技主要業(yè)務、收入及布局分析

公司是國內收入、利潤規(guī)模領先的雷達上市公司。

1.十四所為控股股東，通過資產注入做大做優(yōu)上市平臺

國睿科技由中國電子科技集團公司第十四研究所整合旗下優(yōu)質產業(yè)資源組建而成，于 2013 年在上海證券交易所上市。控股股東為中國電子科技集團公司第十四研究所，持有 公司 52.6%股權，實際控制人為中國電子科技集團有限公司，為國務院國資委控制企業(yè)。

國睿科技主要業(yè)務包括雷達裝備及相關系統(tǒng)、工業(yè)軟件及智能制造以及智慧軌交板塊。 1）雷達裝備及相關系統(tǒng)板塊：產品覆蓋國際化經營、軍工電子、公共氣象、應急管理、 交通、水利、電力等多個領域，為國內外用戶提供全譜系預警探測裝備，為氣象、空管、 應急管理等部門以及新能源電力、水利、交通運輸等國民經濟行業(yè)，提供從氣象探測裝 備到大數據處理應用的整體解決方案。 防務產品：覆蓋機載火控、武器定位、反隱身情報、武器制導、機載預警、靶場測控、機 載成像等多個雷達領域，在國內外防務領域獲得了最終用戶的充分認可。 氣象產品：研發(fā)的大型相控陣天氣雷達持續(xù)引領氣象雷達技術發(fā)展，率先研制的智慧氣 象綜合觀測系統(tǒng)、氣象保障服務系統(tǒng)為防災減災以及氣象協同決策提供有力保障。 空管監(jiān)視：公司研制的場面監(jiān)視雷達獲得民航許可證，一、二次雷達技術領先，近年來 圍繞國產化及性能提升持續(xù)升級；在核心器件和重點配套產品領域，持續(xù)推進超寬帶環(huán) 形器攻關研制、低壓電源成果轉化等工作，突破多項器件核心技術研究。 根據公司 2024 年 10 月 28-31 日投資者關系記錄表披露： 該板塊主要的業(yè)績來自于軍用雷達，由子公司國睿防務負責經營。近年來，內銷業(yè)務發(fā) 展穩(wěn)定；外銷業(yè)務新簽訂單取得了較好的成績。 2024 年氣象雷達新簽情況較好，公司在山東、江蘇獲得大額訂單，項目合計超過 1 億元。公司積極開拓水利的氣象雷達市場，相關產品已經在水利試驗點進行測試，為下一階段 參與水利市場的正式招標做好前期準備。 公司在原有產品之外，開展了反無雷達的研制、雷達大修業(yè)務等新產品新業(yè)務的拓展， 并取得不錯進展。

2）工業(yè)軟件及智能制造板塊：公司圍繞產品全生命周期主線打造豐富的工業(yè)軟件產品組 合，為用戶提供智慧企業(yè)整體解決方案，在航空、航天、船舶、國防電子、兵器、核能、 汽車、民用電子等行業(yè) 400 余家企業(yè)的多個重點裝備研制生產和服務保障中成功應用。 通過核心產品（工業(yè)軟件、智能裝備）、多層次解決方案（智能車間、智慧企業(yè)、制造云 服務）的并行推進和融合發(fā)展，全面滿足企業(yè)數字化、網絡化、智能化的轉型需求。公司 持續(xù)深化自主工業(yè)軟件品牌 REACH（睿知）、智能制造裝備品牌 REASY（睿行）系列產 品。 3）智慧軌交板塊：面向智慧城軌在智慧運輸組織、智能列車運行、智能運維安全、智慧 網絡管理等方面的建設需求，公司推出數字化智慧軌交產品，利用 5G、云平臺、大數據、 探測感知等技術，實現列車運行更智能、運維管理更智慧，驅動軌道交通進入智能化的 高質量發(fā)展軌道。

2.雷達盈利能力持續(xù)提升，帶動公司業(yè)績增長

雷達收入占比約 7 成。2023 年公司收入 32.82 億元，其中雷達板塊收入 22.3 億元，工業(yè) 軟件板塊收入 4.5 億元，智慧軌交板塊實現收入 5.5 億元。雷達收入占比 68%，工業(yè)軟 件占比 14%，智慧軌交占比 17%。 從近 4 年看，公司雷達業(yè)務收入穩(wěn)定在 20-22 億元，工業(yè)軟件及智能制造業(yè)務穩(wěn)定在 4 億 元左右，營業(yè)收入端保持穩(wěn)健。 毛利率看：雷達業(yè)務達到 39.5%，高于工業(yè)軟件的 38%，顯著高于智慧軌交業(yè)務的 12%。 2020-23 年公司雷達業(yè)務毛利率持續(xù)上行，從 25%爬升到 40%左右，帶動雷達業(yè)務毛利 潤增加，從 2020 年的 6 億元增長至 2023 年的約 9 億元，較 2020 年增長 50%，雷達對 公司業(yè)績驅動作用增強。 費用端看：公司研發(fā)費用 2023年為 2億元，近年保持穩(wěn)健增長趨勢，占收入比例為 6.1%， 2023 年較 2020 年提升 1.2pct。其次為管理費用，2023 年為 1.3 億，占比 3.9%，2023 年 較 2020 年提升 1.2pct。銷售費用 2023 年為 0.85 億，占收入比 2.6%。 歸母凈利看：公司 23 年實現歸母凈利 6 億元，歸母凈利率 18.3%，利潤體量在 A 股雷達 公司中列第一。

2023 年，公司雷達裝備及相關系統(tǒng)板塊實現凈利潤 5.29 億元；其中負責軍用業(yè)務的國睿 防務實現收入 16.79 億元，凈利潤 4.87 億元。 24 年前三季度公司實現收入 19.85 億元，同比下降 6.6%，歸母凈利 3.68 億元，同比下降 6.5%。

3.公司積極推動低空領域產品開發(fā)：體系或初步成型

公司在 2024 年中報寫道：加快布局發(fā)展低空經濟、商業(yè)航天等戰(zhàn)略性新興產業(yè)，積極開 展低空經濟整體解決方案論證。公司響應國家低空經濟發(fā)展戰(zhàn)略，結合公司發(fā)展定位和 產品技術優(yōu)勢，積極入盟入協共建低空生態(tài)，推進低空產業(yè)發(fā)展新模式、新路徑。公司 參與共建低空經濟創(chuàng)新發(fā)展聯盟，合作共建南京全空間無人科技島項目，參加山東省無 人機產業(yè)鏈創(chuàng)新發(fā)展大會并簽署合作協議。 公司在前述投資者關系活動記錄表中介紹：我們判斷，氣象雷達、反無雷達等產品在保 障無人機運輸、無人機巡檢等諸多場景中能夠發(fā)揮較好的安全保障作用。 氣象雷達中除了測雨雷達之外，測風雷達更適合探測城市內部樓宇之間的風情變化，公 司正在研發(fā)探測高度在 300 米以下的測風雷達，希望可以為低空飛行保障提供更適用的 產品。 反無雷達主要是探測低小慢目標，可用于核心區(qū)域防護。 此外，公司與相關單位進行交流，討論在無人機上搭載微波體制的載荷，使載荷較少受 到天氣變化的影響，能夠更好地執(zhí)行公路巡檢任務。

根據國睿科技公眾號內容《2024 中國航展 | 聚焦低空經濟 國睿科技不斷前行》： 近年，隨著低空經濟的興起，國睿科技聚焦這一新興熱點，為應對低空經濟推進發(fā)展過 程中面臨的一系列安全問題，如無人機“黑飛”、復雜多變的氣象環(huán)境等，推出了一系列 創(chuàng)新產品、前沿技術及綜合解決方案。作為低空經濟領域的先行者和重要參與者，公司 攜帶低空監(jiān)視雷達、低空監(jiān)視反制系統(tǒng)、低空氣象保障系統(tǒng)亮相本屆航展。 國睿科技在低空經濟領域重點聚焦推進： “一大領域（低空經濟安全保障領域）、兩大核心（低空監(jiān)視裝備及系統(tǒng)、低空氣象裝備 及系統(tǒng)）、三大試點（橫琴、深圳、南京）、N 個平臺及項目（低空經濟創(chuàng)新發(fā)展聯盟等 5 個平臺及多個低空項目）”。 公司錨定安全保障領域，構建全域低空（經濟）智能感知網，打造低空經濟“天織”計劃，包括“蜘蛛網”低空監(jiān)視反制系統(tǒng)、“雨燕”低空氣象保障系統(tǒng)、“巡隼”飛行應用 系統(tǒng)，實現“看得到、聯得上、供得準、找得到、控得住”的低空安全保障目標。 “蜘蛛網”低空監(jiān)視反制系統(tǒng)：以發(fā)現識別為主體，依靠雷達設備、電偵設備、光電設備、 主動數據接入設備和反制設備等組成，實現合作式目標和非合作目標全面監(jiān)視，具備多 模態(tài)數據融合能力。通過完備的算法邏輯，實現各設備“1+1＞2”的優(yōu)勢互補，滿足自動 化探測識別、隨時靈活接入的要求。其中“蜘蛛網”系列低空監(jiān)視雷達體制先進、探測穩(wěn) 定、測量準確，智能識別、抑制虛警，架構開放、前后端解耦、閉環(huán)處理，已交付部署在 北京、秦皇島等地，香港國際機場等區(qū)域。 “雨燕”低空氣象保障系統(tǒng)。針對起降場、低空航路小微尺度氣象信息保障需求，通過 自動氣象站、激光雷達、低空風廓線雷達、小型天氣雷達構建低空氣象監(jiān)測網，基于低 空三維數字流場重構以及小微尺度精細化氣象預報技術，實現低空 0-300m 高度微尺度氣 象監(jiān)測預報，為公共服務、生產作業(yè)、低空運輸等應用場景提供更精細、分層的氣象監(jiān) 測和更快捷的響應速度，建立以效率為核心的產業(yè)級氣象支撐體系。 注：根據公司 11 月 13 日公眾號報道：國睿防務在海洋低空監(jiān)視系統(tǒng)建設項目競標中， 成功中標雷達及相關設備采購項目。這是公司中標的首個“低空+海洋”經濟領域項目， 是公司開拓低空經濟新領域、發(fā)力海洋經濟新業(yè)態(tài)的一次成功探索。