碳中和背景下各領域投資機會分析

結合碳中和路徑、我國碳中和頂層設計、重點領域政策進展以及碳中和相關行業所處的周期，我們梳理出碳中和背景下細分領域投資機會。

1、CCUS 等關鍵技術領域

碳捕集、利用與封存（CCUS）等關鍵技術的突破將觸發新的“藍海”。（1）根據《中國二氧化碳捕集利用與封存（CCUS）年度報告（2023）》，預測碳達峰碳中和目標下中國CCUS減排需求量大，2030 年將增長到近 1 億噸/年（0.58～1.47 億噸/年），2050 年將超過20億噸/年（18.7～22.45 億噸/年）。（2）我國 CCUS 技術的應用場景正在得到進一步拓展，主要工業行業均已開展相關示范。（3）我國 CCUS 政策體系不斷完善，對CCUS 技術研發、標準和融資等方面做出了積極部署。但 CCUS 技術發展具有較大不確定性，研發周期、研發成本、研發成功率等均不明確，各環節技術發展并不均衡，與規?；虡I應用仍存在不同程度的差距。因此，對相關技術進展保持關注與跟蹤相對較優。而對于已經開始兌現業績并且擁有中長期業績確定性的行業，建議擇機布局，一方面把握中長期機會，另一方面注意估值的合理性與性價比。

2、能源綠色低碳轉型領域

光伏：（1）我國光伏發電經濟性顯著，國家陸續出臺政策支持新能源建設，并強調保障可再生能源消納能力，新能源裝機長期景氣度向上。（2）非美地區出口需求旺盛，全球光伏需求長期增長趨勢不變。（3）政策端和市場端共同推動光伏行業供給出清，目前行業供給增速已開始放緩，供需格局逐步開始改善。（4）當下光伏產業鏈同質化競爭激烈，新技術是突圍價格戰的關鍵。新興技術路線的產品在市場上仍具備核心競爭力。（5）關注輔材中長期供需格局向好的光伏玻璃。

核電：（1）核能發電是穩定、清潔的能源。（2）我國核電技術已經實現二代向三代的迭代升級，四代技術陸續開始應用，整體上我國核電已進入世界先進行列。（3）我國在碳中和頂層設計層面提出“積極安全有序發展核電”，確定了核電在構建現代能源體系中的定位。近年來我國核電機組核準進程加快。中國核能協會預計到 2035 年核電發電量占比將達10%左右。（4）AI 電力需求激增，推動核電復興。

氫能：（1）氫能的能量密度高、儲存方式簡單，是大規模、長周期儲能的理想選擇。發展氫能是提高能源安全、促進能源革命、引領產業轉型升級、實現“雙碳”目標綠色發展的重要途徑。（2）工業脫碳催生需求，下游場景日益多元化，工業領域是主要的應用領域，交通、建筑、發電等方向仍處于起步階段。根據國際能源署（IEA）《2024 全球氫能發展現狀報告》，2023年，全球氫氣需求達到 9700 萬噸，同比增長 2.5%。預計 2024 年將接近1 億噸。（3）我國政策層面提出推進氫能“制儲輸用”全鏈條發展，各地加快推出氫能政策。

儲能：（1）儲能能夠提高風光消納，使可再生能源變得“可調節”，因此，儲能是電氣化、可再生能源替代趨勢之下較為確定的方向。（2）《2024-2025 年節能降碳行動方案》提出積極發展抽水蓄能、新型儲能。到 2025 年底，全國抽水蓄能、新型儲能裝機分別超過6200萬千瓦、4000 萬千瓦；（3）我國新能車需求依然將保持兩位增長，全球新能源車滲透率仍有提升空間，供給上合理布局新增產能，鋰電行業格局相對穩定。

3、用能部門綠色化、清潔化領域

新能源汽車：（1）新能源汽車是助力交通行業減排的重要抓手。節能降碳方案進一步強調大力推廣新能源汽車，推動城市公共服務車輛電動化替代。商用車、船舶等交通工具的電動化轉型步伐也將加快。到 2035 年，新能源汽車成為新銷售車輛的主流。（2）我國的新能源汽車技術居于世界前列，新能源汽車出口高速增長，在我國整體汽車出口中的占比持續提升，彰顯我國新能源車的強大出口競爭力與出口市場空間。（3）新能源汽車續航里程提升與成本持續下行、我國加快構建充電基礎設施網絡體系等，均有利于新能源汽車的應用規模進一步擴大。

綠色建筑：（1）隨著“雙碳”目標不斷落實，建筑行業綠色化轉型勢在必行。（2）在2023年底印發的《綠色建材產業高質量發展實施方案》中，提出到2025 年，綠色建材全年營業收入超過 2600 億元，2023-2025 年年均增長 15%以上。到 2027 年，形成一批國際知名度高的綠色建材生產企業和產品品牌，星級綠色建筑力爭全面推廣綠色建材。（3）2024 年發布的《加快推動建筑領域節能降碳工作方案》，對加快推動建筑領域節能降碳有關工作作出系統部署。在推進城鎮既有建筑改造升級中，包括空調、照明、電梯等重點用能設備和外墻保溫、門窗改造等重點內容；在強化建筑運行節能降碳管理中，加大高效節能家電等設備推廣力度；在提高建筑電氣化水平中，提出推動新建公共建筑全面電氣化，提高住宅采暖、生活熱水、炊事等電氣化普及率。相關細分行業的投資機會值得關注。

4、傳統高耗能行業領域

火電：（1）國內總需求改善、新質生產力發展及電能替代趨勢推動下，用電量需求或將進一步提升。（2）盡管政策聚焦非化石能源消費提升和化石能源減量替代，但火電在新型電力系統中具備相當重要性。（3）短期看，上游燃料價格大幅反彈可能性較弱，利好火電板塊成本端。（4）長期看，煤電容量電價機制逐步推進，通過容量電價回收固定成本的比例逐步提升，兩部制電價將持續支撐火電企業穩定盈利能力及分紅能力。（5）新型電力系統建設下火電輔助服務收入有望提升。

石化化工：碳中和背景下，石化行業老舊產能加速出清，產能擴張將更加有序。（1）《2024—2025 年節能降碳行動方案》對煉油、乙烯、合成氨低效產能的改造升級和淘汰退出提出了更高的要求，落后產能出清進一步優化行業格局；盡管國內天然氣產量在逐年提升，但仍難以滿足日益增長的需求。規范天然氣利用有利于保障國家能源安全，政策層面提出有序引導天然氣消費，有望帶動天然氣消費量進一步增長。（2）關注低碳新材料的長期投資機會。化工新材料將會在變革周期中承擔重要角色，朝著高端化、差異化邁進。新材料行業在高質量發展的過程中面臨巨大機遇，包括政府支持、市場需求、產業升級和進口替代、國際市場拓展等多方面，建議圍繞自主化、可持續、新應用三個大方向，自下而上把握結構性機會，挖掘新質生產力及產業升級驅動下的新興市場機會，以及產能出清供給格局改善的細分板塊，包括合成生物學、工業涂料及特種涂料、半導體材料、維生素等方向。

有色金屬：供需缺口擴大利于銅價。（1）銅礦供給或維持偏緊，國內要求從嚴控制銅、氧化鋁等冶煉新增產能，783 號文將對國內廢銅供給帶來較大影響。（2）國內風光電、新能源汽車等行業快速發展對銅的需求依然較大。

建材行業：重點關注國內總需求政策下地產和基建的邊際變化以及水泥行業錯峰限產帶來的階段性機會。

5、“雙碳”相關計量儀器領域

《關于進一步強化碳達峰碳中和標準計量體系建設行動方案(2024 年-2025 年)》提出加強“雙碳”相關計量儀器研制和應用。加快高精度多組分氣體快速分析探測儀、光譜儀等碳核算、碳監測相關計量儀器的研制。并提出各級財政通過設立專項資金等方式加大對碳計量基礎能力建設、基礎通用和急用先行標準的支持力度。統籌利用資金渠道，積極引導社會資本投入，支持碳排放統計核算和碳監測關鍵計量技術研究、儀器設備研發和應用、計量技術規范制定等。