廈門象嶼業務模式及經營情況如何？

綜合服務能力持續提升，資源壁壘日益強化。

1. 大宗供應鏈市場集中度持續提升

根據公司 2023 年年報，全球大宗商品價格波動加劇，疊加部分產業周期性、結構性問 題，大宗供應鏈企業經營難度上升。頭部企業依靠資源、服務和風控優勢，積極拓展渠道 網絡，搶占更多市場份額，逆周期擴張能力顯著。根據貨量口徑測算，中國大宗供應鏈 CR5（物產中大、建發股份、廈門國貿、廈門象嶼、浙商中拓）市場占有率從 2021 年的 4.81%提高至 2023 年上半年的 5.46%，頭部效應凸顯，市場集中度持續提升。

2022 年我國大宗供應鏈市場規模約 55 萬億元，整體發展穩健；大宗供應鏈市場規模 龐大，市場集中度相對較低，廈門象嶼營業收入市場占有率 2018-2022 年分別為 0.57%/0.67%/0.91%/0.91%/0.98%，實現持續提升。

2. 客戶需求演變促使供應鏈服務模式持續升級

隨著國內經濟發展由高速增長向高質量發展進階，制造業客戶對專業化、一體化供應 鏈服務的需求日益上升，供應鏈頭部企業加速模式迭代，在組合供應、環節整合、鏈條延 伸、區域協同等方面持續發力，跨品類的上下游渠道及物流整合能力成為競爭關鍵。憑借 兩者結合形成的“物貿聯動”能力，頭部供應鏈企業能通過高效資源調配及網絡化物流服 務介入到產業鏈更多服務環節中，加強客戶粘性，進一步鞏固產業鏈上下游市場地位。 公司聚焦制造業客戶需求，持續優化客戶結構。2023 年公司制造業客戶服務量占比情 況：整體穩定在 60%以上；其中，新能源供應鏈 80%以上，黑色金屬和鋁供應鏈 70%以 上，煤炭、谷物原糧供應鏈 60%以上，不銹鋼供應鏈 50%以上。

3. 公司聚焦核心品類，強化規模優勢

從客戶需求和自身經營理念出發，公司選擇商品的標準是：①流通性強，易變現；② 標準化程度高，易存儲；③需求量大，產業鏈條長，能夠提供多環節綜合服務。公司目前 主要經營金屬礦產、農產品、能源化工、新能源等大宗商品，涵蓋“黑色金屬、鋁、不銹 鋼、新能源、煤炭、油品、谷物原糧”七大核心品類。公司結合行業周期變化，通過產業 鏈上下游延伸及模式橫向復制，不斷豐富和優化商品組合，在重要細分品類上精耕細作， 形成規模優勢，鍛造大宗商品一攬子組合供應能力。

根據公司 2023 年經營商品期現毛利構成，金屬礦產和農產品占比較大，根據公司股價 分別和 CBOT 玉米價格指數及鐵礦石價格指數的對比，二者之間的走勢關聯性較顯著。

公司在不銹鋼供應鏈領域市占率優勢顯著。根據公司 2023 年年報，廈門象嶼 2023 年 在不銹鋼供應鏈端實現 19.2%的市占率。

4. 大客戶結構穩定，多為行業龍頭

公司大宗商品經營板塊主要包括金屬礦產、能源化工、農產品和新能源四大類別。目 前公司主要產品得前五大客戶多為行業頭部企業，整體結構相對穩定。

4.1 金屬礦產

根據公司 2023 年年報信息披露監管工作函回復，公司 2023 年金屬礦產業務的前五大 客戶如下。

其中，關于德龍鎳業： 江蘇德龍鎳業是國內鎳鐵及不銹鋼龍頭，公司擁有 600 萬噸合規煉鋼產能，其鎳鐵產 能主要集中在印尼，23 年公司印尼鎳鐵鎳金屬產量達到 42.52 萬噸。公司在印尼的鎳鐵及 不銹鋼產線主要分布在印尼德龍（與中國一重合資）和 OSS（與控股股東象嶼集團合資） 兩個子公司旗下。OSS 公司為鎳鐵不銹鋼一體化項目，截至 23 年年底控股股東象嶼集團持 有 51%股份。 根據廈門象嶼公司公告，受宏觀環境影響，整體行業需求疲弱，江蘇德龍及響水恒生 不銹鋼鑄造有限公司、響水巨合金屬制品有限公司、響水德豐金屬材料有限公司被申請破 產重整，上述四家公司目前在政府的監管之下，仍正常生產運營，具備滾動交貨能力；為 保障上市公司及其廣大投資者的利益，象嶼集團擬整體受讓公司對江蘇德龍及其控股子公 司的債權，包括但不限于公司對江蘇德龍及響水恒生不銹鋼鑄造有限公司、響水巨合金屬 制品有限公司、響水德豐金屬材料有限公司及其他江蘇德龍控股子公司的預付賬款、應收 賬款等對應的債權。

公司表明，本次轉讓將不會對公司經營管理和財務狀況產生重大不利影響。 根據公司年報，2023 年金屬礦產經營貨量 13127 萬噸，同比+12.53%；實現營業收入 2715 億元，同比-22.22%，期限毛利 51.77 億元，同比-5.71%。金屬礦產供應鏈方面，深耕 象嶼集團印尼 250 萬噸不銹鋼冶煉一體化服務項目，上游合作鎳礦逾 50 家，下游提升長協 量占比至 60%，并設立不銹鋼深加工平臺；黑色金屬經營貨量同比增長 16%；鋁土礦經營 量首次突破千萬噸，氧化鋁全國流通量占比保持 15%以上。

4.2 能源化工

2023 年能源化工領域完成經營貨量 7317 萬噸，同比+15.32%，實現營業收入 868 億 元，同比-5.52%，期限毛利 10.5 億元，同比-35.37%。能源化工供應鏈方面，積極拓展水 泥、造紙、化工、冶金等非電終端客戶超 40 家，動力煤經營貨量同比增長超 10%；油品 經營貨量同比增長超 110%。

4.3 農產品

農產品供應鏈方面，受制于集中采購、分批銷售的行業采銷節奏，以及玉米價格大幅 波動的不利影響，盈利水平受到沖擊。面對不利形勢，公司逐步優化業務模式，加快庫存 周轉，豐富經營品類，小麥經營量突破 150 萬噸。2023 年公司完成經營貨量 2035 萬噸， 同比+15.33%；實現營業收入 607 億元，同比+16.71%，期限毛利-5.42 億元，同比 -138.42%，主要因谷物原糧價格下行，下游客戶降低庫存，疊加采購季節集中、銷售分批 進行的采銷節奏，農產品供應鏈期現毛利和期現毛利率均同比下降。

4.4 新能源

2023 年公司新能源板塊完成經營貨量 37 萬噸，同比+71.09%，實現營業收入 192 億 元，同比-23.24%，期限毛利 3.42 億元，同比-28.19%。2023 年公司通過完善資源和渠道布 局，開拓終端電池廠商客戶群體，新能源供應鏈經營貨量大幅增長；但受行業產能過剩、 需求增速放緩等因素影響，其營業收入和期現毛利均有所下降。 新能源供應鏈方面，深耕澳洲、非洲、南美等資源地，落地非洲集采中心，鋰礦經營 量同比增長超 100%。