一諾威競爭優勢及未來空間如何？

聚氨酯龍頭企業，CPU 聚氨酯全國制造業單項冠軍。

1、 聚氨酯龍頭企業，技術儲備+產業鏈完備共建競爭優勢

一諾威研發能力強，技術儲備雄厚。截至 2024 上半年，公司共獲得發明專利授 權 520 項，主持或參與起草了 28 項國家標準及多項行業標準，擁有“工程裝備用 聚氨酯輪胎組合料技”等 36 項核心技術，設有山東省企業技術中心、山東省工程實 驗室、淄博市聚氨酯彈性體工程研究中心等。2018 年 12 月 15 日，中國聚氨酯工業 協會組織專家對公司完成的“新型功能化聚氨酯彈性體的可控制備及產業化”成果 進行鑒定，認為該項目產品的綜合性能指標達到國內外同類產品先進水平，綜合技 術達到國際先進水平。 一諾威將旗下的 CPU、鋪裝材料、防水材料及組合聚醚界定為高端產品；將 TPU、 聚酯及聚醚、表活聚醚單體界定為中端產品；將微孔彈性體、減水劑聚醚單體界定 為低端產品。

公司通過工藝技術革新，提高聚醚生產效率。 1）藍星東大 330N 聚醚采用“醇鉀-低聚物-高聚物-聚醚”四步工藝生產；公司 通過工藝技術革新，將 330N 聚醚四步生產工藝路線縮減為 3 步即“醇鉀-預聚物-聚 醚”，縮短工藝周期，促使生產效率顯著提升并節省了儲罐使用； 2）藍星東大中和階段采用硫酸處理，其安全風險高于有機酸，且會產生較 109 多的濾渣；公司中和階段采用有機酸替代磷酸和硫酸等無機酸，實現濾渣顯著減少 同時顯著降低聚醚氣味。

公司持續研發，突破 TPU 產品技術難點，與頭部企業美瑞新材在產品性能上均 各有優勢。公司實現解決 TPU 擠出、薄膜、熱熔膠等產品存在晶點、不熔物等問題 的技術突破；開發出高環保性、機械強度高、耐候性優異、耐黃變性優異、施工簡 單的鋪裝材料產品等，形成了自主創新技術體系，在聚氨酯產品及生產工藝關鍵技 術方面擁有自主知識產權。經過多年的迭代積累，公司已形成眾多牌號產品，不同 牌號的聚氨酯產品性能不盡相同，可滿足多種客戶的個性化需求。

2021 年一諾威 CPU 產品市場占有率為 34.61%，全國排名第一。公司旗下 CPU 產品為全國制造業單項冠軍，組合聚醚產品為山東省制造業單項冠軍，鋪裝材料和 防水材料(灌漿料)銷售占比位居行業前列，在聚氨酯行業的細分領域具備一定的領先 優勢。憑借穩定的產品性能，產品得到了市場的廣泛認可，產銷量實現了穩步提升， 一諾威已成為我國聚氨酯行業細分領域龍頭企業之一。

公司主要采用兩步法和半預聚法進行 CPU 的生產。除了基本的生產工藝流程之 外，CPU 產品的性能更多的依賴于其配方技術和生產工藝操作規程的控制技術。不 同的物料選擇、物料配比、投料順序以及生產過程中對溫度、反應時長的控制將直 接影響物料的反應結果，進而影響下游制品的性能。公司通過不斷加強對 CPU 產品 生產技術及生產工藝的改進，在此基礎上成功研發制得游離 TDI 單體含量小于 0.10%、硬度、拉伸強度、回彈等性能可調以及高回彈（回彈率可達 60%以上）、耐酸堿、慢 凝膠等技術指標的彈性體產品。

從指標參數對比來看，一諾威 CPU 產品整體呈現出凝膠時間長、拉伸強度較高、 磨耗較低的特點。凝膠時間越長，表明游離異氰酸酯含量越少，分子結構越規整， 彈性體擁有更強的耐疲勞性和更低的內生熱，動態性能更優異，耐磨和耐老化水平 更高；拉伸強度、磨耗等是彈性體主要的力學性能指標，直接決定了聚氨酯彈性體 的使用壽命。

此外，一諾威具備一定的產業鏈優勢。公司擁有聚醚-彈性體、聚酯-彈性體、聚 醚-組合聚醚三大產業鏈，產品種類涵蓋聚氨酯彈性體類，包括 CPU、TPU、微孔彈 性體、鋪裝材料及防水材料等系列產品;聚酯、聚醚及組合聚醚等系列產品;EO、PO 其他下游衍生物，包括表活聚醚單體、減水劑聚醚單體等系列產品。種類豐富、牌 號眾多，具備一定的產業鏈優勢。

2、 募投項目持續開工，打開公司成長未來空間

本次擬募資 3.34 億元，募集資金扣除發行費用后，擬全部用于“年產 34 萬噸 聚氨酯系列產品擴建項目”。本項目達產后，將新增聚酯 16 萬噸/年、TPU 6 萬噸/ 年、微孔彈性體 2 萬噸/年、粘合劑 4 萬噸/年、CPU 5 萬噸/年、分離 TDI 1 萬噸/年 產能。

聚酯為 TPU、粘合劑及 CPU 的主要原材料之一，一諾威已規劃 7.03 萬噸/年聚 酯用于進一步配套生產聚氨酯彈性體類產品，剔除自用部分聚酯后，本次募投項目 達產后最終產品理論產量預計為 26.97 萬噸年。

完全達產后，預計新增年銷售收入 38.82 億元、凈利潤 2.15 億元。項目計劃建 設期為 24 個月，投產后連續生產 13 年，計劃建成后第 1 年產能釋放 30%、第二年 釋放 60%，第三年釋放 80%，第四年及以后年度滿產。完全達產后，預計新增年銷 售收入 38.82 億元、凈利潤 2.15 億元。