華錫有色業務進展如何？

聚勢而上，錫銻雙星成長可期。

1、 兩大主力礦山資源稟賦優異，未來仍有擴產空間

1.1、 銅坑礦：持續推進采礦許可規模擴張，采礦規模有望大幅增長

銅坑礦為公司主力礦山之一。銅坑礦所隸屬的銅坑礦業分公司始建于 1978 年， 稱為大廠礦務局銅坑錫礦、華錫銅坑礦，2020 年與華錫車河選礦廠合并而成，2023 年車河選礦廠選礦處理量為 130.36 萬噸，銅坑礦區出礦量為 130.67 萬噸。 公司募集資金擴建銅坑礦項目，采礦規模有望大幅增長。完成資產重組后，公 司通過股份發行方式募集配套資金，其中 3 億元將用于“廣西南丹縣銅坑礦區錫鋅 礦礦產資源開發項目”。該項目擬申請擴大銅坑礦采礦許可證礦區范圍，擴大后礦區 范圍后包括：原銅坑礦區采礦權全部范圍和現銅坑礦區深部鋅多金屬礦探礦權的全 部范圍。其中，銅坑礦區巴力-長坡鋅礦開采項目設計生產規模為 2000 噸/日（合計 為 66 萬噸/年），配套選廠為長坡選廠；黑水溝-大樹腳鋅礦項目生產規模預計為 3000 噸/日（合計為 99 萬噸/年），配套新建選廠設計規模為 3000 噸/日。項目完成后，銅 坑礦區的采礦設計能力有望超過 300 萬噸/年，開采礦種新增鋅礦。

1.2、 高峰礦：資源稟賦優異，積極推進擴產擴能項目

高峰礦為公司旗下核心礦山之一，礦區屬于大廠礦田的一部分。大廠礦田是我 國重要的有色金屬礦產基地，礦產資源豐富，除華錫集團外，還聚集了南丹縣五一 礦、茶山銻礦等一批國有企業與民營企業。其中，礦區的 100、105 號礦體是世界上 罕見的特大型特富錫多金屬礦體，105 礦體位于 100 號框體下部及東側附近，上部有 完善的開拓工程、供電、通風、排水等系統可供利用，建設條件良好。 礦區資源稟賦優異，擴產擴能計劃持續推進中。100、105 號礦體伴生礦種多， 品位高，錫、鋅、鉛的含量均達到獨立礦床的工業要求。同時，公司積極圍繞國家 深入實施新一輪找礦突破戰略行動，加大現有礦山深邊部找礦力度。在最新的資源 儲量核實報告中，公司提高了主礦體 100+105 礦體的礦石量，并新增 150 號礦體， 94、95 動用資源量亦有所新增。截至 2022 年 9 月，礦區探明礦石資源量 1114.78 萬 噸，其中錫/鋅保有資源量為 18.05/72.07 萬噸，較 2021 年資源量分別同比增長 33%/31%。此外，公司積極推進高峰 100+105 號礦體擴產擴能項目，高峰礦產量有 望進一步提高。

高峰礦由公司子公司高峰礦業持有。目前高峰礦由華錫礦業控股子公司高峰礦 業（華錫礦業直接持股 53.25%，通過全子公司二一五地質隊持股 5.5%）控制。2023 年，高峰礦區完成出礦量 30.20 萬噸，配套的巴里選礦廠完成選礦 30.20 萬噸。

2、 并購佛子增強公司競爭力，五吉后續亦有望注入

佛子公司注入公司體內，提升公司核心競爭力。2024 年 6 月，公司與控股股東 華錫集團達成交易協議，擬以 5.23 億元現金收購集團持有的佛子公司 100%股權，交 易完成后佛子公司將成為公司全資子公司并納入合并報表范圍。佛子公司主營業務 為鉛鋅礦的開采和選礦，主要產品為鋅精礦、鉛精礦，核心資產為佛子沖鉛鋅礦， 目前采選產能達到 45 萬噸/年（包含古益工區 36 萬噸和紅衛工區 9 萬噸）。

佛子沖鉛鋅礦開發條件良好，資源儲量豐富。從地理位置看，佛子沖鉛鋅礦位 于廣西省岑溪市北東 50km，北至梧州市 80km，可通過陸路通往梧州、柳州、桂林 等地，通過水路可往下游的廣州和香港。從水電條件看，礦區水資源豐富，生活用 水及生產用水供應充足，而電力供應主要通過南方電網供電，且配有燃油發電機組。 根據公司披露的儲量核實報告，截至 2021 年 12 月 31 日，佛子沖鉛鋅礦保有礦體資 源量 677.5 萬噸，其中鉛資源量為 19.53 萬噸，鋅資源量為 24.50 萬噸，伴生礦產資 源量包括銅 1.49 萬噸、銀 174 噸。

五吉公司聚焦鉛銻業務，箭豬坡資源豐富，后續有望注入公司體內。華錫集團 持有五吉公司 69.96%的股權，并由公司托管管理。五吉公司主要從事粗鉛、銻錠的 生產，主要產品為銻錠、鋅精礦，核心資產為五圩箭豬坡礦區銻鋅鉛銀礦。根據采 礦許可證要求，目前該礦區核定生產規模為 9 萬噸/年。從資源情況看，礦區范圍內 礦體共計 52 條，其中可估算保有資源儲量礦體有 45 條，有望為后續擴產奠定基礎。

3、 手握多個探礦權，遠期成長性可觀

注入采礦權資產，增強公司遠期成長性。2023 年，集團將旗下探礦權資產組注 入上市公司體內。其中，深部鋅多金屬礦勘探（探礦權）系銅坑礦采礦權的向下延 伸，因此后續從探礦權轉為采礦權后，將與銅坑礦采礦權合并、整體開發。

4、 2023 年超額完成業績承諾，經營韌性凸顯

重組時做出業績承諾，2023 年公司及在產礦山超額完成。2023 年重組時，華錫 集團做出業績承諾，標的公司 2023 年、2024 年及 2025 年實現的扣非凈利潤分別不 低于 2.8 億元、2.85 億元及 2.9 億元，業績承諾期內合計扣非凈利潤不低于 8.55 億元， 2023 年華錫礦業實現扣非凈利潤 3.71 億元，完成 2023 年業績承諾的 132.52%，完成 2023~2025 年業績承諾的 43.40%，大廠礦田銅坑礦（原生礦）和高峰礦業完成 2023~2025 年業績承諾的 59.77%。

重組時做出業績承諾，2023~2028 年探礦權實現扣非凈利潤累計不低于 4.31 億 元。2023 年重組時華錫集團做出業績承諾，標的公司相關探礦權資產于 2023~2028 年實現的扣非凈利潤累計不得低于 4.31 億元，我們預計主要探礦權資產—銅坑礦區 預計于 2026H2 陸續投產，考慮到業績承諾，我們預計 2026H2/2027/2028 年探礦權 資產實現扣非凈利潤分別不低于 0.86/1.72/1.72 億元，其中銅坑礦區實現扣非凈利潤 分別不低于 0.85/1.69/1.69 億元。