金河生物主營業務、股權結構及財務表現如何？

金霉素龍頭主業企穩，歷經低谷快速復蘇。

1.歷史沿革：獸用金霉素龍頭企業，專注動保行業 34 年

深耕動保行業三十載，全球金霉素生產龍頭。公司創建于 1990 年 3 月，2012 年 7 月在深交 所成功上市?，F有業務覆蓋動物保健品業務、環保污水處理業務和玉米深加工業務三大板塊, 產品種類涵蓋飼料添加劑、獸用疫苗、獸用化學藥品、動物營養品、玉米淀粉及工業污水治 理服務。當前公司共有 19 家子公司，形成了包括“獸用原料藥、動保制劑、動物疫苗、動物 營養、玉米淀粉及副產品、環保綜合治理”在內的“動保、環保、農產品加工”三大板塊、 六大領域齊頭并進的業務格局，其核心產品飼用金霉素年綜合產能 5.5 萬噸，是全球最大的 飼用金霉素生產基地。

獸用化學藥品業務：是公司成立以來即從事的核心業務，核心產品為金霉素預混劑，全 球產銷量領先、品牌優勢突出。 獸用生物制品（疫苗）業務：自公司 2015 年收購杭州佑本時開始布局，營收貢獻比例 穩中有升。2016 年收購美國普泰克公司，依托全球領先的四大技術平臺，目前已經打造 10 條 GMP 生產線，其中藍耳滅活苗市占率行業第一。 農產品（淀粉與副產品）加工業務：主要包括淀粉及聯產品、液糖。玉米加工項目作為 公司配套支持部門，為公司主產品金霉素的生產提供主要原料玉米淀粉，富余部分對外 銷售。 環保（污水處理）業務：主要有工業污水處理、中水回用、固廢填埋、氣味治理等，作 為公司配套支持部門，主要為公司和場區臨近企業提供污水處理業務及環保解決方案。

2.股權結構：股權結構穩定，核心團隊經驗豐富

股權結構穩定集中，管理層經驗豐富。公司控股股東為內蒙古金河控股有限公司，持有公司 30.98%的股份，公司實際控制人為王東曉、路牡丹夫婦，分別持有內蒙古金河控股有限公司 82%和 18%的股權，2 人合計實際控制公司 34.31%的股份。公司核心管理層任職年限較長，管 理經驗豐富，對公司熟悉度高。董事長王東曉先生創立公司以來一直擔任公司董事長，任職 年限已超 16 年。

3.財務表現：營收增長穩定，盈利能力回暖趨勢已現

營業收入穩步增長，利潤波動明顯。近年來， 2017-2023 年間，公司營業收入由 14.58 億增 長至 21.74 億元，年均復合增速為 6.18%；2024 年 Q1 實現營收 5.19 億元，由于 2023 年 Q1 高基數，同比略降 1.49%。利潤端受行業“禁抗”政策、原材料價格波動及下游養殖端景氣 度等因素影響，近年來較為波動。2023 年公司歸母凈利潤 0.86 億元，同比+13.16%；2024 年 Q1 歸母凈利潤 0.45 億元，同比+21.88%。

業務結構多樣，動保業務貢獻主要營收。2023 年公司獸用化學藥品業務、淀粉與副產品加工 業務、獸用生物制品業務、污水處理業務和其他業務，分別占總營收的 46.73%、28.21%、 15.41%、5.93%、3.02%。 獸用化藥業務貢獻營收 10.16 億元，同比+3.27%；占比為 46.73%，同比增加 0.38pcts； 毛利率為 32.76%，同比增加 4.69pcts。 獸用生物制品業務貢獻營收 3.35 億元，同比+1.47%；占比為 15.41%，同比減少 0.14pcts； 毛利率為 62.70%，同比減少 4.86pcts。 農產品加工業務貢獻營收 6.13 億元，同比+8.31%；占比為 28.21%，同比增加 1.53pcts； 毛利率為 5.68%，同比減少 3.76pcts。 環保業務貢獻營收 1.29 億元，同比+5.93%；占比為 5.93%，同比增加 0.86pcts；毛利 率為 45.11%，同比減少 2.24pcts。

盈利能力有望觸底反彈，費用端控制良好。毛利水平：2023 年公司毛利率為 29.55%，同比增 加 0.64pcts，主要原因為 2023 年 9 月起玉米價格回落，公司生產成本壓力緩解，同時國內 外金霉素市場有所恢復，化藥業務毛利水平回暖。隨 2024 年生豬養殖景氣回升，公司盈利能 力有望觸底反彈。費用端：公司 2023 年銷售費用率為 6.59%，同比+0.43pcts，管理費用率 為 11.33%，同比+0.07pcts，研發費用率 3.40%，同比-0.48pcts，費用端整體保持穩定，銷 售費用率略有上升，預計原因為公司疫苗板塊處于市場推廣期間，廣告宣傳增加，同時銷售 人員數量增長導致員工薪酬增加。