培育鉆石產業鏈、發展趨勢及市場規模分析

根據中商產業研究院預測，到 2025 年全球培育鉆石產量在 2500 萬克拉左右。

培育鉆石產業鏈中，上游毛坯鉆石生產以我國為主，我國生產的培育鉆石產量占全球市場 份額約 50%；中游的鉆石切割加工，印度占有 90%左右的份額，由于鉆石加工需根據需求打磨 加工成不同形狀，因而難以實現自動化生產，多依賴于人工，而印度人力成本較低且進入加工 行業較早，從而發展成為了“全球鉆石加工中心”；下游主要為各零售品牌和相關配套服務，根 據貝恩數據，美國市場培育鉆石銷量全球占比 80%，是全球最大的培育鉆石消費市場，而中國 銷售市場占比僅有 10%左右。

上游：中國提供 50%以上培育鉆石產量。根據貝恩數據，2020 年全球共生產 700 萬克拉 培育鉆石，中國產能達 350 萬克拉，與全球其他地區產能總和相當，占比約 50%。其次是印度、 美國、新加坡，產能分別達 150 萬克拉、100 萬克拉、100 萬克拉，合計占比超過 45%。其余 產能主要分布在歐洲、中東、俄羅斯等地，占比不超過 10%。 中游：印度為主要鉆石打磨加工市場。鉆石加工打磨難以實現自動化生產，人工成本較高， 屬于勞動力密集型行業，由于印度人力成本較低，90%以上的培育鉆石都會被運到印度進行集 中加工。因此印度鉆石的進出口數據能夠一定程度的反應全球培育鉆石毛坯和裸鉆的需求。根 據 GJEPC 統計，2024 年 1 月，印度培育鉆石原石進口金額為 1.40 億美元；印度培育鉆石出 口金額為 1.14 億美元。2023 年 4 月-2024 年 1 月印度培育鉆石累計滲透率為 8.54%，滲透率 穩中有增。 下游：美國是全球最大的培育鉆石消費市場，約占全球市場的 80%。中國 HTHP 法產品 供應了全球 50%的培育鉆石，而零售市場占全球份額的 10%。因此，中國的培育鉆石主要以出 口為主。

簡言之，中國作為培育鉆石的生產大國，產能主要集中于中南鉆石（中兵紅箭旗下子公司）、 黃河旋風、力量鉆石、豫金剛石四家企業，供應我國超 80%培育鉆石毛坯，均已 HTHP 法生產 為主；而四方達、沃爾德、惠豐鉆石等企業，近年來在培育鉆石市場持續發力，但多采用 CVD 法生產培育鉆石。在下游的零售品牌及銷售服務環節，盡管有培育鉆石廠商通過與下游零售商 合作或自建珠寶品牌，布局培育鉆石零售業務，如力量鉆石與珠寶廠商潮宏基展開合作、四方 達與海南珠寶展開合作、沃爾德自建 Anndia 品牌等，但培育鉆石產品整體在國內市場的滲透 率仍處于較低水平僅 30%，與美國市場 70%的滲透率差距較大，我國培育鉆石零售市場在未來 有較大的提升潛力和空間。

在消費升級的大背景下，培育鉆石市場前景值得期待。培育鉆石由于其真鉆石、低價格、 高環保等特點，受到越來越多的消費者信賴，特別是在鉆石主要消費區域美國、歐盟，培育鉆 石消費呈快速增長態勢。2019 年全球鉆石市場占珠寶市場的平均比重是 26%，第一大鉆石市 場美國的比重是 56%。目前，中國鉆石市場占國內珠寶市場比重低，國內市場廣闊。2021 年 中國鉆石市場占國內珠寶市場的比重 13%。來隨著年輕一代對鉆石首飾的消費偏好不斷提高， 中國鉆石市場在珠寶市場中的占比會逐步提升，帶動培育鉆石的滲透率增長。經測算，至 2025 年中國培育鉆石毛坯市場規模有望達到 48 億元，前景市場廣闊。

未來培育鉆石毛利率或有較大幅度下降。對于培育鉆石而言，超過 50%的產品毛利率從長 期來看勢必會吸引更多企業的加入，從而導致競爭加劇以及產品利潤下降。國內方面，四方達、 沃爾德、惠豐鉆石等公司也紛紛布局 CVD 培育鉆石業務，其中四方達擬投資 7 億元建設年產 70 萬克拉培育鉆石項目、沃爾德擬投資 3.3 億元建設 20 萬克拉培育鉆石項目。國外方面，自 2022 年以來，印度政府相繼出臺了免除培育鉆石生產電力稅、取消培育鉆石晶種進口稅、設立 培育鉆石研發中心等一攬子扶持政策，培育印度自身鉆石產業鏈，占據高毛利率的培育鉆石生 產環節。未來隨著生產技術提升、整體產品品質提高、產量擴大，將導致價格進一步下降，裸 石價格的下降也將導致上游毛坯鉆價格下跌，長期視角下最終毛利率或將穩定在高于工業金剛 石一定程度的水平。

2021 年全球培育鉆石產量為 900 萬克拉，天然鉆石產量為 1.16 億克拉，培育鉆石產量滲 透率僅為 7%；從產值上看，2021 年全球鉆石消費為 840 億美元，培育鉆石珠寶消費為 44 億 美元，產值滲透率為 5.37%。根據中商產業研究院預測，到 2025 年全球培育鉆石產量在 2500 萬克拉左右。

對于培育鉆石市場規模估計，我們做出以下假設： （1） 根據力量鉆石年報問詢函回復，公司 2022 年培育鉆石平均銷售單價為 465.90 元/ 克拉，且銷售單價呈逐季度下降趨勢。培育鉆石銷售單價從 2022 年一季度 663.64 元/克拉迅速下降至四季度的 319.25 元/克拉，降幅達 51.89%。伴隨培育鉆石新增 產能逐漸達產，供給將逐漸充足，因此，我們假設培育鉆石毛坯銷售價格 2023-2026 年增速為-10%/-10%/-5%/-5%。 （2） 培育鉆石的毛坯損耗率為 66.67%，即加工 3 克拉培育鉆石毛坯可獲得 1 克拉培育 鉆石裸鉆。 （3） 根據 Lightbox 官網顯示，1 克拉培育鉆石裸鉆終端銷售單價為 800 美元/克拉，伴 隨著培育鉆石產能釋放，我們預計終端銷售價格也會持續下降，因此我們假設培育 鉆石毛坯銷售價格 2023-2026 年增速為-10%/-10%/-5%/-5%。 （4） 根據貝恩數據，2020 年中國培育鉆石終端市場規模約為全球培育鉆石終端市場規 模 10%，我們假設隨著國內對培育鉆石認知和接受度的提高，到 2025 年中國占比 提升至 15%。 綜上，我們預計到 2025 年，培育鉆石供給端市場規模約為 89.66 億元，全球培育鉆石終 端市場規模約為 51.32 億美元，中國培育鉆石終端市場規模 9.17 億美元。