培育鉆石市場(chǎng)現(xiàn)狀、生產(chǎn)工藝及產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分析

市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)容，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分布呈微笑曲線。

1.培育鉆石逐步得到全球權(quán)威鉆石機(jī)構(gòu)認(rèn)可，市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)容

培育鉆石是物理、化學(xué)、光學(xué)等性質(zhì)與天然鉆幾乎相同的鉆石。天然鉆石由碳元素組 成，自然情況下在地表以下約 150-200km，壓力 4.5-6.0Gpa、溫度為 1100-1500℃的環(huán) 境下形成。培育鉆石（Lab-grown diamonds/Lab-created diamonds/LGD）是通過(guò)模擬鉆 石的生長(zhǎng)環(huán)境由碳轉(zhuǎn)化而來(lái)的珠寶級(jí)人造鉆石，其物理、化學(xué)、光學(xué)性質(zhì)與天然鉆石完全 相同。一般而言，工業(yè)級(jí)人造鉆石叫作金剛石，珠寶級(jí)人造鉆石叫作培育鉆石。假鉆石則 有莫桑石和鋯石，莫桑石化學(xué)成分是碳化硅，鋯石的化學(xué)成分是立方氧化鋯。

培育鉆石逐步獲得全球主要鉆石權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)可。1952 年，美國(guó)聯(lián)邦碳化硅公司的科 學(xué)家用 CVD 技術(shù)合成鉆石；1954 年，美國(guó)通用電氣公司用 HPHT 技術(shù)合成鉆石；1963 年，中國(guó)第一顆人造細(xì)顆粒鉆石誕生。1970-2012 年，培育鉆石技術(shù)不斷進(jìn)步，美國(guó)通用 電氣合成寶石級(jí)鉆石；2018 年以來(lái)，培育鉆石陸續(xù)得到全球主要鉆石權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)可，包 括美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）、歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟、HRD、美國(guó)寶石學(xué)院（GIA）、中寶協(xié)、 世界珠寶聯(lián)合會(huì)（CIBJO）、國(guó)家珠寶玉石質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心（NGTC）、IGI 國(guó)際寶石學(xué)院。 并且培育鉆石有著和天然鉆石一樣的 4C 標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn) GB/T 16554-2017《鉆石分 級(jí)》，天然鉆石從顏色（color）、凈度（clarity）、切工（cut）及質(zhì)量（carat）四個(gè)方面進(jìn) 行等級(jí)劃分，簡(jiǎn)稱(chēng) 4C 分級(jí)。

2016 年以來(lái)培育鉆石市場(chǎng)持續(xù)高增，2022 年以來(lái)增速有所下行、但維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。 由于印度是全球最大的鉆石打磨加工國(guó)家，市場(chǎng)份額達(dá)到 95%，因此印度 GJEPC 的統(tǒng)計(jì) 數(shù)據(jù)可以很好地展示全球培育鉆石行業(yè)情況。2016 年以來(lái)，全球培育鉆石供給爆發(fā)式增 長(zhǎng)，至 2021 年印度培育鉆石毛坯鉆進(jìn)口額已達(dá) 13.73 億美元，同比+127%；2022 年 1-8 月，印度培育鉆石毛坯鉆進(jìn)口額同比+39%；2021 年，印度培育鉆石裸鉆出口額已達(dá) 13.14 億美元，同比+106%；2022 年 1-8 月，印度培育鉆裸鉆出口額同比+56%。

培育鉆石產(chǎn)量和產(chǎn)值滲透率持續(xù)提升。1）產(chǎn)量方面。2018 年以來(lái)，全球培育鉆石產(chǎn) 量高速上漲，根據(jù)貝恩咨詢(xún)《2020-21 全球鉆石行業(yè)報(bào)告》，從 2018 年的 144 萬(wàn)克拉增長(zhǎng) 到 2020 年 720 萬(wàn)克拉，培育鉆石產(chǎn)量滲透率從 2%迅速提升至 14%。2）產(chǎn)值方面。印度承接了全球鉆石中游 95%的份額，根據(jù) GJEPC，2018-2021 年，印度培育鉆石毛坯進(jìn)口 額、培育鉆石裸鉆出口額滲透率穩(wěn)步提升，培育鉆石毛坯鉆進(jìn)口額滲透率從 0.9%提升到 5.4%，培育鉆石裸鉆出口額滲透率從 0.9%提升到 7.2%。2022 年 8 月，印度培育鉆石毛 坯鉆進(jìn)口額滲透率達(dá)到 7.7%，印度培育鉆石裸鉆出口滲透率達(dá)到 7.6%。由于天然鉆石礦 產(chǎn)量不斷下降、培育鉆石不斷降價(jià)等，我們預(yù)計(jì)培育鉆石滲透率仍然保持提升趨勢(shì)。

2.生產(chǎn)工藝符合可持續(xù)發(fā)展要求，HPHT 和 CVD 應(yīng)用場(chǎng)景互補(bǔ)

HPHT、CVD 為培育鉆石主要生產(chǎn)技術(shù)，各有應(yīng)用場(chǎng)景。1）HPHT 技術(shù)（高溫高壓 法），在高溫高壓的環(huán)境生成鉆石。該技術(shù)合成的培育鉆石以塔狀為主，生長(zhǎng)速度快，在 顏色方面有優(yōu)勢(shì)，凈度稍差，技術(shù)成熟，在成本和合成時(shí)間方面具有優(yōu)勢(shì)，尤其是在 1-5 克拉培育鉆石合成方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。目前國(guó)內(nèi) HPHT 法產(chǎn)能處于全球領(lǐng)先地位。2）CVD 技術(shù)，即化學(xué)氣相沉積法合成培育鉆石呈板狀，顏色不易控制，培育周期長(zhǎng)，成本較高， 但純凈度高，適合 5 克拉以上的培育鉆石，但是由于國(guó)內(nèi)技術(shù)處于研究階段，應(yīng)用成果較 少，且在成本和時(shí)間方面具有一定的劣勢(shì)。

培育鉆石相比于天然鉆更有資源消耗和碳排放方面的優(yōu)勢(shì)。根據(jù) 2021 年 10 月 Vladislav Zhdanov（曾擔(dān)任俄羅斯鉆石巨頭 Alrosa 的副總裁）在《Energies》發(fā)表的論 文《天然鉆石開(kāi)采和培育鉆石生產(chǎn)中的能耗對(duì)比》，Vladislav Zhdanov 分析了近年來(lái)天然 鉆開(kāi)采商和培育鉆石生產(chǎn)商的資源消耗情況：在能耗方面，Alrosa/De beers 能耗分別為 96/150 kWh/ct，HPHT 法能耗普遍較低在 28-36 kWh/ct 區(qū)間，CVD 能耗高于天然鉆，在 77-215 kWh/ct 區(qū)間；水耗方面，培育鉆石基本不消耗水資源，顯著優(yōu)于開(kāi)采天然鉆石。 隨著 CVD 技術(shù)迭代升級(jí)，HPHT 和 CVD 培育鉆石的能耗優(yōu)勢(shì)將逐漸顯現(xiàn)，并且由于能耗 更低，生產(chǎn)培育鉆石碳排放也低于天然鉆開(kāi)采。

3.產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值呈現(xiàn)微笑曲線，培育鉆石毛利率高于天然鉆，成本占比 7%

產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)全球化特征，價(jià)值分布呈微笑曲線。根據(jù)貝恩咨詢(xún)公布的 2020 年培育鉆 石生產(chǎn)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)，中國(guó)、印度、美國(guó)分別為培育鉆石生產(chǎn)、加工、消費(fèi)的最大市場(chǎng)；根據(jù) 各環(huán)節(jié)供需格局與毛利率水平，我們大致測(cè)算產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值量分配：生產(chǎn)端原材料價(jià)值量占 比約 7%，上游生產(chǎn)加價(jià)占比約 31%，加工環(huán)節(jié)價(jià)值占比約 7%，零售環(huán)節(jié)獲取產(chǎn)業(yè)鏈價(jià) 值比例約 55%。 1） 上游：中國(guó)市占最高，以 HPHT 為主。根據(jù)貝恩咨詢(xún)《2020-21 全球鉆石行業(yè)報(bào) 告》，2020 年，全球培育鉆石產(chǎn)能約為 700 萬(wàn)克拉，其中中國(guó)產(chǎn)量 300 萬(wàn)克拉（占 比 40%），印度產(chǎn)量 150 萬(wàn)克拉（占比 20%），美國(guó)、新加坡產(chǎn)量各為 100 萬(wàn)克 拉（占比 15%），歐洲中東產(chǎn)量 50 萬(wàn)克拉（占比 7%），俄羅斯產(chǎn)量 20-30 萬(wàn)克拉 （占比 3%）。根據(jù)力量鉆石招股說(shuō)明書(shū)，2020 年上游生產(chǎn)商毛利率約 80%，生 產(chǎn)環(huán)節(jié)加價(jià)價(jià)值占比 31%，原材料價(jià)值占比約 7%。 2） 中游：印度是最大的中游鉆石打磨加工市場(chǎng)，盈利能力較差。印度在中游的市占 率達(dá)到 95%，主要以小克拉碎鉆及中低品質(zhì)的鉆石為主，代表城市是蘇拉特市；其次是中國(guó)市占率達(dá)到 3%，代表公司為沃爾德；其他地區(qū)包括美國(guó)紐約（以克 拉鉆為主的）、孟買(mǎi)（以 20 分小鉆為主）、以色列特拉維夫（花式切工最為出名）、 比利時(shí)安特衛(wèi)普（以標(biāo)準(zhǔn)切工精良出名）。中游毛利率在 5%-25%區(qū)間，取中位數(shù) 15%，加工環(huán)節(jié)加價(jià)價(jià)值占比 7%。 3） 下游：美國(guó)是最大的培育鉆石消費(fèi)國(guó)，其他地區(qū)逐步興起。從銷(xiāo)售量來(lái)看，美國(guó) 培育鉆石市場(chǎng)消化了全球 80%的培育鉆石，代表品牌有天然鉆石巨頭 DeBeers 旗下子品牌 LightBox。中國(guó)培育鉆石終端銷(xiāo)售市場(chǎng)處于非常初期的階段，銷(xiāo)售量 占比 1-2%，代表品牌有新興培育鉆石品牌小白光。此外，印度培育鉆石市場(chǎng)銷(xiāo)售 量約占 1%。其他地區(qū)培育鉆石市場(chǎng)銷(xiāo)售量占比約 10%。下游毛利率約為 55%， 零售環(huán)節(jié)加價(jià)價(jià)值占比約 55%。