伊之密發展歷程、主要產品、股權結構及業績表現分析

國產模壓成型設備標桿企業，業績穩步增長。

1. 深耕模壓成型設備制造業務，拓展布局海外市場

深耕模壓成型設備行業二十余載，成長為國內模壓成型設備標桿企業。公司發展歷程 可以分為三個階段：1）起步階段：公司成立于 2002 年，起步于注塑機和壓鑄機業務；2） 業務擴展階段：公司于 2009 年成立橡膠事業部，并分別于 2013 年、2014 年成立高速包 裝事業部和機器人自動化事業部，2015 年在深交所成功上市，成為國內首家 A 股上市的模 壓成型裝備企業；3）全球化布局階段：2016 年至 2022 年，公司相繼在印度、越南、德 國、巴西設立分公司，并成立德國伊之密研發中心。根據公司公告，目前公司已有超過 40 個海外經銷商，業務覆蓋 70 余個國家和地區。

公司產品包括注塑機、壓鑄機、橡膠機、高速包裝系統與模具、機器人自動化系統： 1）注塑機：利用塑料的熱塑性，經加熱融化后，加以高壓力使其快速流入模腔，經一 段時間的保壓和冷卻，脫模后成為各種形狀的塑料制品。公司注塑機產品主要有通用機型 和專用機型，應用于汽車、家電、3C、包裝等行業； 2）壓鑄機：在壓力作用下把熔融金屬液壓射到模具中冷卻成型，開模后得到固體金屬 鑄件的工業鑄造機械設備。主要有冷室壓鑄機型、專用機型和鎂合金系列機型，2023 年新 推出 LEAP 系列 7000T、9000T 超大型壓鑄機，應用在汽車、摩托車、3C 和家電等行業； 3）橡膠機：橡膠模壓成型裝備，利用注射機的壓力，將預熱的膠料直接由機筒經噴嘴 注入模腔成形、硫化定型。公司產品覆蓋汽車配件、電力復合絕緣產品、其他橡膠制品和 客戶定制等應用機型，主要應用在電力、汽車、家電等行業； 4）高速包裝系統與模具：屬于注塑機的細分市場，主要是滿足客戶對食品包裝、醫療 包裝和水包裝等行業的個性化需求； 5）機器人自動化系統：目前主要運用在壓鑄機的周邊自動化，主要功能包括加料、產 品取出、噴涂脫模劑、切除毛邊、產品檢測、產品貼標等。公司機器人自動化系統主要銷售形式分兩種：一種是壓鑄機及機器人打包銷售，另外一種是給已有壓鑄機系統的其他企 業進行自動化改造。

股權結構清晰，實際控制人為甄榮輝、梁敬華、陳立堯。三位實控人于 2022 年 9 月 29 日簽署了《一致行動協議》，約定在作為伊之密董事期間、作為佳卓控股股東期間及作 為伊之密直接股東期間在對伊之密行使董事、股東權利時保持一致行動。當前，甄榮輝任 公司董事長兼總經理，梁敬華任公司副董事長，陳立堯任公司董事，三位實控人通過佳卓 控股分別間接持有公司 13.03%、8.14%、8.14%的股份，通過直接及間接方式合計持有公 司 33.02%的股份。

2.業績穩步增長，盈利能力保持較高水平

營收規模穩步提升，歸母凈利潤波動增長。公司營業收入由 2013 年的 10.43 億元增 長至 2022 年的 36.80 億元，2013-2022 年收入 CAGR 達 15.04%，2021 年至 2022 年， 由于行業景氣度下滑，公司營收增速放緩。2023 年行業景氣度相對平穩，下游汽車領域延 續增長態勢，2023Q1-Q3 公司實現營收 29.40 億元，同比增長 3.37%。公司歸母凈利潤 呈現波動上升態勢，由 2013 年的 0.79 億元增長至 2022 年的 4.05 億元，2013-2022 年 凈利潤 CAGR 達 19.91%，2022 年凈利潤出現下滑主要系：1）行業景氣度下行；2）原材 料成本上升；3）宏觀經濟恢復不如預期；4）全球創新中心的使用引起相關費用增加。 2023Q1-Q3，公司實現歸母凈利潤 3.65 億元，同比上升 11.47%。

費用管控能力不斷增強，盈利能力穩中有升。公司整體毛利率較為穩定，保持在 30% 以上；在費用管控方面，公司不斷增強內部管理，積極控費增效并取得卓越成效，期間費 用率不斷下降；凈利率呈現上升趨勢，從 2013 年的7.91%增長至2023Q1-Q3 的12.77%， 盈利能力不斷優化。

注塑機和壓鑄機貢獻主要收入，各業務毛利率整體穩定。公司營收主要由注塑機和壓 鑄機兩大業務貢獻，2023 年上半年，公司注塑機和壓鑄機分別實現銷售收入 14.69 和 3.08億元，同增 2.07%和 5.74%，分別占總收入的 72.22%和 15.65%。公司通過精益化管理提 升運營效率，積極研發新產品強化自身競爭力，如 LEAP 系列 7000T、9000T 超大型壓鑄 機，盈利能力基本保持穩定，2023 年上半年，公司注塑機、壓鑄機業務分別實現毛利率 31.54%和 34.36%。

3. 下游行業快速增長，海外銷售布局完善

公司產品包括注塑機和壓鑄機兩類，廣泛應用于汽零、3C、家電等行業。公司的主要 產品可分為兩大類型：1）高分子材料注射成型設備，包括注塑機與橡膠注射機，主要應用 于汽零、3C 產品零部件、家電、電力行業等領域；2）輕合金模壓成型設備，包括壓鑄機、 壓鑄島，主要應用于汽零、3C 產品零部件、家電及家庭用品、醫療器械等領域；其中汽車 行業收入貢獻最高且保持快速增長，主要得益于近年來國內汽車銷量恢復增長趨勢，同時 新能源汽車滲透率不斷提升，一體化壓鑄趨勢為公司壓鑄機業務打開成長空間。

全球化布局逐步完善，海外銷售增長迅速。公司在國內采取直銷與經銷結合的模式， 持續開拓細分市場，擴大市占率。在海外市場采取經銷模式，堅持全球化戰略，目前已有 超過 40 個海外經銷商，業務覆蓋超過 70 個國家和地區。2013 年以來，公司海外收入不 斷增長，由 1.47 億元增長至 2022 年的 9.11 億元，CAGR 達 22.5%，海外收入占比由 2013 年 14.06%增長至 2022 年 24.76%。海外市場的毛利率明顯高于國內，且呈現上升趨勢， 支撐公司整體毛利率穩中有升。