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伊之密研究報告：注塑機主業穩中向好，一體化壓鑄打造新增長點。伊之密：國產模壓成型設備標桿企業，業績穩步增長。公司成立于 2002 年，起步于注塑 機和壓鑄機業務，2015 年在深交所成功上市，成為國內首家 A 股上市的模壓成型裝備企 業，注塑機國內市占率第二。2013-2022 年公司營業收入由 10.43 億元增長至 36.80 億元， CAGR 達 15.04%；歸母凈利潤由 0.79 億元增長至 4.05 億元，CAGR 達 19.91%。公司注 塑機和壓鑄機業務貢獻主要營收，下游廣泛應用于汽車、家電、3C、日用品、包裝等領域， 截至 2023H1，注塑機和壓鑄機收入占比分別 72%和 16%。

我國注塑機行業一超多強，國產廠商逐漸高端化轉型。注塑機行業較為成熟，我國注塑機 市場 263 億元，過去 5 年 CAGR 約 4.4%，保持穩定增長態勢。我國注塑機市場呈現一超 多強格局，2021 年海天國際、伊之密、震雄集團市占率分別 44%、8%、6%，伊之密國 內市占率排名第二，成長速度遠超行業平均水平。全球高端注塑機市場主要被歐美及日韓 企業占據，國內領先企業正憑借著不斷縮小的技術差距，逐漸向高端市場轉型。

通用周期或將迎來復蘇，公司注塑機有望實現高速增長。通用設備需求呈現周期性變化， 庫存周期大致 3-4 年，我們判斷當前處于上一輪周期的末尾，通用設備后續或將迎來周期 復蘇，注塑機作為典型的通用設備，需求也將隨著周期景氣向上。公司通過持續的高研發 投入，持續完善產品布局、提升產品性能，同時逆勢擴張產能，為后續成長打開空間，在 渠道端海外布點持續增加，注塑機業務有望實現高速增長。

汽車輕量化趨勢下，一體化壓鑄構筑新增長曲線。壓鑄機最大的應用領域是汽車和摩托車。 隨著輕量化成為新能車行業發展的主流趨勢，一體化壓鑄優勢逐步凸顯，未來將推動大型 壓鑄機需求增長，預計到 2030年我國大噸位壓鑄機市場超百億元。公司 2021年發布 LEAP 系列壓鑄機，前瞻布局一體化壓鑄，目前已完成 6000、7000、8000 及 9000 噸超大型壓 鑄機研發，并與一汽、長安等知名車企緊密合作，客戶端進展順利，具備標桿性意義。