如何看待星源材質(zhì)的盈利空間？

干法龍頭地位穩(wěn)固，濕法+涂覆持續(xù)打開高盈利通道。

1.干濕法齊頭并進、產(chǎn)能迎來快速增長期

星源材質(zhì)在干法隔膜領(lǐng)域深耕多年，是我國最早掌握干法單向拉伸技術(shù)的公司之一。 2008 年公司自主研發(fā)干法單向拉伸技術(shù)成功并取得專利，首次打破國外專利壟斷，同年實 現(xiàn)了干法隔膜生產(chǎn)線的投產(chǎn)并實現(xiàn)批量生產(chǎn)。在干法隔膜細(xì)分領(lǐng)域，公司多年市場份額超過 20%，2021 年干法隔膜銷售為 4 億平左右，占比為第二名，市場份額為 20.6%。公司在干法 隔膜穩(wěn)步擴張的同時大力擴產(chǎn)濕法隔膜，已在國內(nèi)外布局 6 大基地。在全球整體隔膜市場中， 2021 年公司份額為 11.0。

濕法隔膜厚積薄發(fā)，銷量占比逐年增加。由于濕法隔膜技術(shù)壁壘較高，且規(guī)模化效應(yīng)顯 著，產(chǎn)品具備較高的毛利率，21 年濕法基膜毛利率約 46%，顯著高于干法基膜 29%的毛利 率。公司 2012 年開始建立濕法隔膜生產(chǎn)線，2014 年濕法隔膜生產(chǎn)線建設(shè)調(diào)試完成，2015 年公司濕法隔膜已對比亞迪、國軒高科及韓國 LG 化學(xué)等廠商形成批量供貨。2016 年，公司 與國軒高科下屬公司合肥國軒共同投資設(shè)立合肥星源，并于 2018 年建設(shè)完成 2 條濕法線和 4 條涂覆線。2017 年，常州星源成立，“年產(chǎn) 36,000 萬平方米鋰離子電池濕法隔膜及涂覆 隔膜項目”開始實施，公司濕法隔膜產(chǎn)能隨之逐漸上漲。公司 2015 年濕法產(chǎn)能 2,000 平， 2022 年公司濕法產(chǎn)能達到 11 億平左右，增幅巨大，占總隔膜產(chǎn)能比例為 65%左右；銷量方 面，2021 年公司隔膜銷量 12 億平，其中濕法隔膜占比約為 67%

2019 年、2020 年及 2021 年，公司干法隔膜、濕法隔膜的產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量均逐年增長。 2021 年，公司干法隔膜的產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率分別為 70.71%、94.03%；公司濕法隔膜的產(chǎn) 能利用率、產(chǎn)銷率分別為 102.73%、103.49%。

2.重視研發(fā)能力，持續(xù)搶占市場份額

公司在立足自主研發(fā)的基礎(chǔ)上，充分利用已有研發(fā)平臺、產(chǎn)學(xué)研合作平臺、技術(shù)交流平 臺、全員創(chuàng)新平臺和信息化創(chuàng)新平臺，創(chuàng)建了多維度技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新體系。公司采取“構(gòu)思一 批、預(yù)研一批、研究一批、開發(fā)一批、應(yīng)用一批”的技術(shù)創(chuàng)新路徑，建立了較為科學(xué)合理的 研發(fā)流程，充分調(diào)動各相關(guān)方面的資源，不斷提高自身的研發(fā)能力、技術(shù)水平，提升公司的 行業(yè)競爭力。

截至 2022 年 6 月 30 日，公司及控股子公司共申請專利 427 件，其中申請國外專利 63 件；目前已取得有效專利 217 件，其中授權(quán)發(fā)明專利 88 件（含國外發(fā)明專利 15 件），授權(quán) 實用新型專利 129 件。公司自主研發(fā)了隔膜原料分析表征技術(shù)、配方預(yù)處理技術(shù)、硬彈性基 膜結(jié)構(gòu)成型控制技術(shù)、硬彈性基膜檢測表征技術(shù)、基膜高效熱處理重整技術(shù)、分步拉伸多層 復(fù)合技術(shù)、PP/PE 復(fù)合隔膜制造技術(shù)、PP/PE 擠出復(fù)合技術(shù)干法成套生產(chǎn)線設(shè)計整合技術(shù)、 隔膜電化學(xué)應(yīng)用分析技術(shù)、微孔控制技術(shù)等一系列鋰離子電池隔膜關(guān)鍵技術(shù)，擁有共擠復(fù)合 拉伸技術(shù)、納米分散技術(shù)、精密涂布控制技術(shù)、納米紡絲技術(shù)、低晶點擠出控制技術(shù)、吹膜 技術(shù)、超薄涂覆技術(shù)、PET 技術(shù)等多項技術(shù)儲備。

3.積極開拓客戶，生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)步推進

公司通過加強與業(yè)內(nèi)全球領(lǐng)先企業(yè)的信息交流和業(yè)務(wù)合作，為國內(nèi)外知名鋰離子電池生 產(chǎn)廠商提供具有競爭力鋰離子電池隔膜及售后服務(wù)，充分利用公司的品牌優(yōu)勢和產(chǎn)品優(yōu)勢， 進一步打開國內(nèi)外市場。公司客戶已涵蓋寧德時代、韓國 LG 化學(xué)、比亞迪、三星 SDI、中 創(chuàng)新航、國軒高科、欣旺達、日本村田等國內(nèi)外知名鋰離子電池廠商。公司憑借著先進的產(chǎn) 品制備技術(shù)、優(yōu)良的產(chǎn)品性能、持續(xù)的研發(fā)設(shè)計和快速響應(yīng)的技術(shù)服務(wù)能力，在行業(yè)內(nèi)樹立 了“SENIOR”良好的品牌形象，贏得國內(nèi)外知名客戶的廣泛認(rèn)可。

積極布局新產(chǎn)能，為開拓國內(nèi)外市場奠定基礎(chǔ)。2021 年 8 月 31 日公司與 LG 簽訂總價 值 43.1 億元的長期供貨協(xié)議，對應(yīng)約 13-15 億平濕法隔膜銷量，占公司產(chǎn)能的 20%以上， 為未來公司高端市場出貨量打下基礎(chǔ)的同時，利潤率也有所保障。同時，2021 年公司也與 NorthvoltAB 簽署《供應(yīng)合同》，約定公司向 NorthvoltAB 供應(yīng)鋰離子電池隔膜，合同金額不 超過約 33.4 億元人民幣；根據(jù)公司公告，2017-2019 年，公司前五大客戶的集中度都超過 60%，其中第一大客戶 LG 化學(xué)的營收占比占 40%左右，客戶集中度風(fēng)險相對較高，2021 年， 第一大客戶的營收占比下降至 21.15%，客戶銷售額占比分散明顯，客戶結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。