餐飲供應(yīng)鏈經(jīng)營有何表現(xiàn)？

餐飲需求弱復(fù)蘇，內(nèi)部分化明顯。

需求弱復(fù)蘇，營收環(huán)比改善。2022Q3餐飲供應(yīng)鏈主要企業(yè)得益于餐飲渠道需求弱復(fù)蘇和成本震蕩回落，營收環(huán)比有所改善，但也因所處細(xì)分賽道或產(chǎn)業(yè) 鏈環(huán)節(jié)的不同而展現(xiàn)出分化。22Q3安井食品/千味央廚/立高食品/絕味食品營收同比增長30.79%/19.21%/2.51%/4.77%。安井食品受益于火鍋料制品增 速穩(wěn)健，預(yù)制菜的高速增長和子公司并表，營收增速亮眼。千味央廚直營端Q3壓力放緩，百勝中國上新速度加快和華萊士增量推動直營端增長，加上大 單品持續(xù)發(fā)力，收入增速表現(xiàn)不俗，展現(xiàn)經(jīng)營韌性 。

 利潤端分化明顯，Q4成本壓力有望緩解。2022Q3餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)利潤端分化明顯，安井食品/千味央廚/立高食品/絕味食品歸母凈利潤同比變動 61.73%/18.95%/-50.53%/-73.85%。原材料端，棕櫚油價格6月上漲至階段性高點，之后大幅回調(diào)，9月底報價為7526元/噸。除油脂油料顯著下行外， 包材、豬肉、雞肉、魚糜和小麥等主要原材料價格增速有所放緩，未來板塊利潤率有望改善。

成本下行尚未體現(xiàn)至報表端，毛利率由于所處產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的不同產(chǎn)生分化。22Q3安井食品雖并表的預(yù)制菜公司毛利率低于原主營業(yè)務(wù)，但主業(yè)的穩(wěn)健 增長帶動毛利率提升1.28pct至19.60%；千味央廚受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善及成本邊際下行，Q3毛利率提升0.70pct至23.11%；立高食品由于原材料期貨 價格回落尚未完全傳導(dǎo)至報表端，加上華北基地尚處于產(chǎn)能釋放階段，影響毛利率同比下滑1.54pct至31.10%，但環(huán)比Q2有所恢復(fù)；絕味食品主要受 原材料鴨副等價格高位的影響，導(dǎo)致毛利率同比下降8.02pct至23.58%。

銷售費用收縮，盈利能力分化。疫情期間地推活動受限， 主要企業(yè)減少促銷，縮減廣告宣傳費用，22Q3安井食 品/千味央廚/立高食品/絕味食品銷售費用同比變動2.75pct/0.69pct/-0.38/-0.51pct，除千味央廚外均呈 現(xiàn)下降趨勢。22Q3主要企業(yè)盈利能力展現(xiàn)出分化，安 井食品/千味央廚/立高食品/絕味食品凈利率變動 1.51pct/0.02pct/-4.45pct/-20.83%，絕味凈利率大幅 下滑與Q3確認(rèn)投資收益有關(guān)，剔除影響后凈利率約下 滑7-8pct。

2022Q3餐飲供應(yīng)鏈主要企業(yè)需求弱復(fù)蘇、成本下行趨勢確立，收入和業(yè)績增速普遍環(huán)比改善，其內(nèi)部也由 于所處產(chǎn)業(yè)鏈位置和業(yè)態(tài)的不同呈現(xiàn)出一定的分化。普遍來看，餐飲渠道隨著餐飲業(yè)的邊際改善逐漸復(fù)蘇， 零售渠道受前期高基數(shù)的影響增速有所放緩。展望后續(xù)，消費場景修復(fù)和成本壓力緩解是大概率事件，而行 業(yè)龍頭能夠通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和精細(xì)化費用管理改善盈利能力。結(jié)合同期低基數(shù)，業(yè)績彈性較大。