珠三角產(chǎn)業(yè)投資情況如何？

工業(yè)投資正成為新動能，房地產(chǎn)投資陷入低迷。

珠三角投資驅(qū)動的特征非常明顯。如圖 8 所示，珠三角2014 年至2018年投資的平均增速、2019 年至 2022 年投資的平均增速、2023 年一季度投資增速分別為 12%、7.6%、8.7%，較全國同期分別高出 3.5、3.0、3.6 個百分點。珠三角作為中國重要的增長極，投資驅(qū)動的特征非常明顯，主要是消費(fèi)和出口增長乏力，政府投資作為逆周期調(diào)節(jié)的重要手段，起到穩(wěn)增長的作用。

從內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，珠三角九市投資增速分化。2014 年以來，深圳、廣州、惠州和東莞投資增速保持較高水平；佛山、中山、珠海和肇慶投資增速自 2019 年以后出現(xiàn)明顯回落；2023 年一季度，江門投資增速出現(xiàn)明顯反彈。

從主要行業(yè)來看，珠三角的制造業(yè)投資增速呈上升趨勢，房地產(chǎn)投資增速回落，基建相關(guān)行業(yè)投資增速呈下降趨勢。制造業(yè)投資增速由2018 年的3%震蕩升至2021 年的 25%；房地產(chǎn)投資增速由 2018 年的 16.3%降至2021 年的4.6%；基建相關(guān)的電力、交運(yùn)、水利行業(yè)投資增速基本呈下行趨勢，電力投資增速由2018年的8.4%震蕩降至 2021 年的 6.2%，交運(yùn)投資增速由 2019 年的13.3%震蕩降至2021年的 8.1%，水利投資增速由 2018 年的 20%震蕩降至 2021 年的-15.5%。

從珠三角不同城市的工業(yè)和房地產(chǎn)投資增速來看，工業(yè)投資正成為拉動投資的新動能，但可持續(xù)性存疑；多數(shù)城市房地產(chǎn)投資增速陷入低迷，政策導(dǎo)向是主要影響因素。如圖 9 所示，從 2020 年開始，珠三角九市的工業(yè)投資增速要么處于上行趨勢，要么處于較高水平，這與國家大力發(fā)展制造業(yè)密切相關(guān)。但考慮到工業(yè)投資主要由政府投資拉動，而政府主要是建設(shè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，如果沒有優(yōu)質(zhì)的企業(yè)入駐園區(qū)以及民間投資的跟進(jìn)，這種工業(yè)投資的可持續(xù)性和投入產(chǎn)出效率存疑。

房地產(chǎn)投資方面，自 2014 年至 2019 年的高增長后，多數(shù)珠三角城市房地產(chǎn)投資相繼陷入低迷，與監(jiān)管政策收緊和城市發(fā)展模式有關(guān)。從2022 年開始，多數(shù)珠三角城市房地產(chǎn)投資增速走低，2023 年一季度，除深圳和東莞外，其他城市房地產(chǎn)投資增速都是負(fù)增長。珠三角多數(shù)城市房地產(chǎn)投資增速的低迷，與2021年底開始的房地產(chǎn)調(diào)控收緊密切相關(guān)。不過，珠三角九市的房地產(chǎn)投資增速在2014年至 2019 年間基本上都保持了較高的增長速度，如果沒有相應(yīng)規(guī)模的實業(yè)支撐，建造的樓宇將被大量空置，制約房地產(chǎn)投資的可持續(xù)性。比如，中山的房地產(chǎn)投資增速在 2019 年率先出現(xiàn)大幅負(fù)增長為-24.5%，且后續(xù)陷入低迷，中山前期借勢深中通道的修建大力發(fā)展房地產(chǎn)，但本土制造業(yè)發(fā)展沒有跟上來，導(dǎo)致本土房地產(chǎn)發(fā)展難以為繼，就是典型教訓(xùn)。

香港和澳門的經(jīng)濟(jì)增長都不是靠投資拉動。2022 年，香港的固定資本形成總額（2020 年不變價）為 4.5 萬億港元，占香港 GDP（2020 年不變價）的16%；澳門的固定資本形成總額（2020 年不變價）為 415 億澳門元，占澳門GDP（2020年不變價）的 23%。如圖 10 所示，投資對香港和澳門的拉動率偏低，2022 年，投資對香港和澳門的經(jīng)濟(jì)增速拉動率分別為-1.1 個百分點和-4.0 個百分點，當(dāng)年香港和澳門的 GDP 增速（2020 年不變價）分別為-1.4%和-26.8%。從投資增速來看，從2019 年開始，港澳的投資增速基本處于低位。