新能源汽車換電發展前景如何？

換電模式適用性廣泛，三千億市場爆發在即

乘用車：B 端市場廣闊，C 端具備潛力 我國 B 端乘用車主要為出租車和網約車，根據交通運輸部數據，近幾年我國巡游出租車保 有量在 140 萬輛左右波動，2020 年全國巡游出租車規模達 139.4 萬，預計未來將維持在 140 萬輛左右，網約車截止 21 年共發放網約車駕駛證 394.8 萬本，預計未來網約車保有量 穩定在 400 萬輛，出租車電氣化替代加快，部分城市已經實現了出租車全面電動化，預計 新能源車 2025 年滲透率可達到 51%，我們認為隨著換電的普及，2025 年換電乘用車將達 到新能源乘用車的 48%。參考北極星售電網，一般充電樁的售電價格在 1.6-1.8 元/KWh， 測算取平均度電售價 1.7 元，參考汽車之家測算，運營車輛日行駛里程約為 500 公里，則 年行駛里程按照 18 萬 km 計算，預計 2025 年 B 端換電乘用車市場規模 808 億，21-25 年 CAGR 為 140%。

C 端換電主要是“車電分離”模式和增值服務的結合，通過自建換電網絡優化用戶體驗， 并在換電同時提供電池升級選擇，增強自家整車銷售的用戶粘性，建設企業生態，同樣具 備發展潛力，我們預計換電車滲透率將持續提升，假設每年提高 2pct，則 2025 年換電私家 車滲透率將達到 13%；根據汽車之家測算，私家車日均行駛約 65km，則年行駛里程為 2.4 萬 km，同樣按照 1.7 元/KWh 的度電價格計算，預計到 2025 年私家車換電站建設規模可達 80 億元，21-25 年 CAGR 為 72%。

商用車：換電適用于高頻出行場景，滲透空間大 換電適用于商用車這類高頻出行的場景。換電可有效節約補能時間，適用于城市客運；根 據第一商用車網數據，2021 年新能源重卡共銷售 10513 輛，年銷量沖破萬輛大關，換電重 卡可廣泛應用于礦山、港口等場景，在固定線路以及 200-300 公里的短途運輸方面具有優 勢。

商用車換電運營模式采用“車電分離”模式，可降低購車成本約 1/2，電池可租賃，電池費 用根據電池帶電量不同進行結算。我們預計客車增量市場中，新能源滲透率將持續提高， 參考汽車之家數據，商用車日行駛里程為 1000km，專用車日均行駛里程為 550km，我們 按照商用車、專用車年行駛里程分別35萬km、20萬km測算，假設單公里能耗為0.55KWh， 單公里能耗為 1.38KWh，則 25 年商用車市場空間將達到 1564 億元，21-25 年 CAGR 為 108%。

換電市場空間大，預計至 2025 年產業鏈規模超過 3000 億 結合前一節對各類型車銷量的測算，我們進一步測算換電車及配套產業鏈的市場空間，主 要分為換電站、電池和用電規模三部分。 1）換電站：換電站的數量按照不同車型的車站比計算（換電車型和換電站之比），乘用車 參考蔚來和奧動的數據，私家車和運營車的車站比分別為為 300:1、100:1，商用車參考汽 車之家數據取 50:1，乘用車單站投資參考蔚來 250 萬元，商用車參考國家電網換電站 500 萬； 2）電池：乘用車和商用車參考蔚來換電站，單站分別配備 13、15 塊電池，乘用車電池帶 電量參考蔚來帶電量 60KWh，商用車參考汽車總站網的統計，客車、專用車電池包帶電量 分別 200KWh 和 300KWh； 3）用電規模：在上一節年行駛里程的假設基礎上，可以計算出私家車、運營車、客車、專 用車的單位能耗分別為 0.15、0.2、0.55、1.38KWh/km； 預計到 2025 年換電乘用車銷量 263 萬輛，換電商用車銷量 38 萬輛，配套換電站需求約 2.5 萬座，對應 736 億市場規模，配套電池需求約 45GWh，對應 314 億市場規模，產業鏈合 計規模約 3502 億，對應 21-25 年 CAGR 約 111%。