藥明生物商業模式及經營狀況怎樣？

 非新冠項目保持強勁增長勢頭，成為業績增長的主要動力。

1.“端到端”和“滾雪球” 商業模式持續為公司注入新動力

“漏斗式”和“滾雪球”的商業模式持續為公司提供穩 定現金流： IND前期的藥物開發和臨床前開發的服務價值相對偏低， 但是看客戶數量龐大；IND后期服務價值相對偏大，尤 其是臨床III期和商業化生產階段。

明生物是目前全球唯一具有全面終端到終端能力的大 分子 CDMO： “Win-the-Module”和“Follow-the-Module”兩大戰 略深入綁定客戶，從藥物發現開始綁定客戶一直推動藥物商 業化；另一方面，目前研發生物藥的公司主要是Biotech小 型公司，對比起大藥企而言，他們更需要醫藥外包企業為他 們端-端服務。

2.受疫情擾動，藥明生物營收和凈利潤雖創歷史新高

2022上半年藥明生物半年度營收同比增長63%，再創歷史新高： 根據公司最新披露，2022上半年營收達72億元，其中臨床前階 段營收26億元增速最快82%；其次為臨床III期+商業化階段營收 32億元，同比增速64%。

公司歸母凈利潤雖創歷史新高，但歸母利潤率卻走低： 2022上半年公司歸母凈利達25億元，歸母凈利率較去年同期有 所下滑，主要是因為毛利率下降但研發開支和所得稅開支有所上 升。

3.綜合項目數量快速上升，非新冠項目是公司增長“火車頭”

2022上半年盡管全球生物制藥企業融資放緩及“UVL”等因素干 擾，藥明生物仍可以保持發展：  2022上半年公司雖受“被列入UVL事件”影響，公司總項目持續 穩定增長，公司預計2025年商業化項目將達28-34個。目前公司 總項目為534個，其中非新冠項目499個，新冠項目約35個；另外 商業化項目在上半年新增5項，其中有6項是新冠項目，8個是非新 冠項目。

 非新冠項目保持強勁增長勢頭，成為業績增長的主要動力。2022 上半年新冠項目收入22.2億元，增速同比增長46.2%；非新冠項 目49.9億元，同比增長72.6%，所以非新冠相關是公司增長的 “火車頭”。

4.生物藥管線強勁增長，新冠項目交付速度不斷創歷史新高

公司綜合項目數量快速上升，豐富且快速增加的臨床前及臨床早期 訂單有望逐步進入收獲期： 從技術能力來看，公司目前已具備單抗、融合蛋白、ADC、雙 抗、疫苗等多類主流生物制劑的研發和生產能力，能為不同類型 的客戶提供 CRO/CMO 服務。

從產品單價來看，各個項目單價同期均有所上升，其中臨床ΙΙΙ期 與商業化產品單價從54上升至63，顯著高于其他產品單價。

在交付速度方面，公司不斷刷新行業記錄。2021年新冠項目的 DNA到IND創造3-5 個月的記錄，截至目前為100%成功率， 產量4-8克/升，質量國際領先。