Follow Win the molecule如何推動藥明生物增長？

我來簡單回答這個問題，如果你想更深入地了解，可以下載《藥明生物（2269.HK）研究報告：立足生物藥創新，引領全球CRDMO》這篇報告查看。

1.Follow-the-molecule策略：項目推進，催化業績增長

“漏斗”效應，2014-18年早期項目高增長，2018-21年中后期項目收入發力：2014-21年，臨床前項目從3億增加至34億，臨床早期項目從1億 增加至16億；2018年后臨床晚期項目開始貢獻收入從5增至49億。

早期項目推進，新冠推動3期/CMO收入爆發增長，公司業績進入加速期：2014-21年整體收入增速保持67%的CAGR，2014-18年，臨床1/2期項 目增速最快，為62%。 2018-21年，臨床3期+CMO項目增速最快，為117%。公司綜合項目數量增速上也體現III期項目61%>商業化項目55%>I/II 期項目39%>整體綜合項目36%>臨床前項目32%。 如除去新冠，臨床3期加上CMO項目增速為59%。

新冠項目減少，早期項目提速：22-24年公司項目數量上III期項目和商業化項目保持領先增長；考慮到新冠項目收入減少和資源釋放、公司產 能擴張和單價提升，收入端IND前項目（ + 42%）和早期項目增速（ + 38%）高于后期及商業化項目（+35%）。

2.“Win-the-Molecule”戰略：驗證交付能力，獲取成熟訂單

從外部獲取訂單數量快速增加，多為中后期項目：2018-21年，共有40個處于不同研發階段（臨床I/II/III期）的項目從外部（藥 企和其他CDMO等）轉入藥明生物，其中3期臨床項目共15個。考慮到更換CDMO的復雜性，我們認為“Win-the-Molecule”戰略 的成功是基于公司優異的技術實力、服務效率以及價格優勢。

新冠項目助力，和MNC合作加深：公司在新冠疫情中項目執行力突出（新冠項目DNA到IND僅6個月），轉入項目迅速增加，并 且和跨國藥企建立了良好的合作關系（Top20藥企均有合作）。

業務能力兌現，市場份額增加：預計每年從外部win 5-10個中后期項目，助推公司商業化管線增長。 

3.合作項目數量加速增長，First-in-Class項目占比約38%

項目數量加速增長，商業化項目仍待提升：2018-21年，合作項目總數增長CAGR三星生物69%>藥明生物33%>Lonza 20%。三星生物 的高增速源于臨床項目低基數。藥明生物在2018-21年項目加速增長，而Lonza和三星生物增速放緩。

藥明生物合作項目數量或有 望超過Lonza。 合作項目質量優化， First-in-Class項目占總項目數近38%：公司First-in-Class項目數量達到182，持續保持高速增長。

First-in-Class項 目高風險高收益，可優化公司項目管線。 未完成訂單約136億美元，領先三星生物：藥明生物潛在未完成訂單數量有望維持公司未來收入增長。