冷凍烘焙行業空間怎么看？

你好，《立高食品（300973）研究報告：對標安井，探冷凍烘焙王者突圍之道》這篇報告中有對冷凍烘焙行業空間進行詳細的分析，本答案也都出自該報告，感興趣的話可以下載查看。

1. 量價齊升下 2021-2025 年烘焙行業 CAGR 有望達到 7.63%

展望未來，量價齊升推動下 2025年烘焙行業零售額有望達到 3359億元， 2021-2025 年 CAGR 有望達到 7.63%。盡管疫情短期沖擊了人均可支配 收入的提升，但是隨著疫情影響的邊際消散，社會經濟活動逐步恢復正 常，我們認為人均可支配收入將回歸增長正軌，同時考慮到城鎮化率的 持續提升，我們認為消費升級仍然是未來發展的主旋律，因此量價齊升 將是未來烘焙行業發展的大勢所趨，結合 Euromonitor 數據，我們判斷 到 2025 年烘焙行業零售額有望達到 3359 億元，2021-2025 年 CAGR 有 望達到 7.63%。

正餐化+休閑化驅動銷量增長。（1）正餐化：城鎮化率持續提升驅動生 活節奏加快，即食烘焙類產品從中受益。根據國家統計局數據，我國城 鎮化率從 2000 年的 36.22%持續提升至 2020 年的 63.89%，在此背景下， 居民整體生活節奏持續加快，在早餐方面體現出來的變化是包括烘焙在 內即食食品的食用頻次持續增加，根據挖財大數據，當前面包在全國人 民最喜愛早餐排行榜中排名第二，僅次于包子，超過豆漿、雞蛋、煎餅 等傳統中式早餐，并且面包+牛奶也榮膺全國人民第三喜歡的早餐搭配；

（2）休閑化：消費升級助力烘焙食用休閑場景持續拓寬。隨著人均可 支配收入與城鎮化率的持續提升，消費升級愈演愈烈，在休閑飲食需求 端表現為消費者對口味、健康以及消費體驗的重視程度持續加深，因此 供給端售賣口味/健康屬性突出的現烤烘焙的門店數量持續提升，同時以 喜茶、奈雪的茶為代表提供“茶飲+烘焙+休閑”復合式體驗空間的新興 茶飲店應運而生（在滿足生理追求的基礎上同時滿足了消費者的社交追 求），在此帶動下，現烤類烘焙收入持續攀升。根據 Euromonitor，現烤 類烘焙的銷量由 2015 年的 584 萬噸持續提升至 2019 年的 739 萬噸，4 年 CAGR 達到 6.06%，在烘焙整體銷量當中的占比也因此由 2015 年的 70.91%提升至 2019 年的 71.37%。

消費升級推動烘焙產品結構升級，因此噸價持續提升。在需求端消費升 級的帶動下，供給端品質更高、包裝更精良、口味更豐富的烘焙產品持 續推陳出新，從而推動了整體價格帶的提升，面包及包裝蛋糕產品的持 續升級均不斷證明這一點（見下圖）。從數據上看，根據美團點評的《2020 年中國烘焙門店行業報告》，60 元以上的客單價格占比由 2017 年的 5.4% 持續提升至 2019 年的 8.7%，15 元以下的客單幾個占比則從 43.2%逐漸 下降至 2019 年的 33.0%。從結果上看，根據 Euromonitor，2015-2021 年 我國烘焙噸價 CAGR 達到 4.38%。

2. 冷凍烘焙滲透率持續提升

對標海外，我國冷凍烘焙滲透率提升空間廣。國外冷凍烘焙技術在面包 等烘焙食品制作中已經十分普及，冷凍烘焙工藝也越來越成熟和規范。 根據《食品與機械》雜志，1949 年美國只有 3%的烘焙店使用冷凍烘焙 食品，1961 年增加到 39%，1990 年有 80%以上的烘焙店使用冷凍烘焙食品。法國在 1994 年冷凍面包已占面包銷售額的 50%以上，日本早在 2000 年也已經有 50%的烘焙店使用冷凍烘焙食品。我國雖然從 90 年代 起已經開始接觸冷凍烘焙技術，但由于整個烘焙行業當時正處于起步階 段，消費者消費習慣還未養成，行業經營模式暫未成熟，因此冷凍烘焙 技術沒有受到足夠的重視。但是近年來，隨著消費者更為看重烘焙食品 的口感和品質，房租和人力成本不斷上漲，冷凍烘焙食品市場開始迅速 發展。隨著技術短板的不斷攻克以及冷鏈物流的發展，在需求不斷提升 的帶動下，我們認為我國冷凍烘焙的滲透率將會持續提升。